‘壹’ 华夏幸福"重生"和环京“楼市松动”
2021年12月9日,华夏幸福基业发布公告,宣称其《 债务重组计划 》已经获得“ 华夏幸福金融债权人委员会 ”表决通过。
“ 华夏幸福金融债权人委员会 ”主要就是 借钱给华夏的金融机构 ,其中包括中国工商银行、平安集团和其他三家金融机构。
华夏同时表现:后续将在河北省政府、廊坊市政府及专班的指导下,召集公司债券持有人会议,对债务重组相关事项进行审议表决。
公告宣布后,华夏幸福股价上涨了3.86%。
这是在海航之后,第二家房企的 “债务重组计划” 获得通过。
这就意味着 华夏的“债权人” 已经认同华夏幸福基业的“ 债务重组方案 ”,华夏终于 获得了“喘息” 的机会,这是非常重要的一步。
如果华夏的“债权人”不同意债务重组方案,华夏最后只能进入“破产重组”阶段,那么华夏就有可能会“破产重组”,甚至会“破产清算”。
债务重组计划的通过,意味着 华夏有望“重生 ”。
华夏目前的债务规模 大概在2200亿 左右,而且全部都是“ 金融债务 ”,也就是说华夏的债务,几乎全部都来自于“金融机构”。
这就是华夏和恒大,最大的不同。
恒大的债务高达1.9万亿,但里面 仅有三分之一是来自于金融机构 ,因此就算金融机构给与恒大“展期”支持,恒大也很难转变命运。
况且恒大还有更加庞大的 “表外债务” 。
因此恒大的关键问题在于债务规模更加庞大,而且债务结构更加复杂,各种债权人都有,从金融机构到上下游供货商, 已经“无药可救” 。
而且恒大自己还进行了 “金融化” :恒大理财。
因此恒大除了“自救”,其他人很难下手“拯救”。
而华夏的债务更小,而且主要是金融债务,只要金融机构债权人统一允许进行 “债务重组” ,华夏就可以实现重生。
根据之前华夏公布的《债务重组计划》, 2192亿金融债务 将会通过以下 两种方式 来进行偿还:
第一种方式就是 “卖资产” :
第一,卖出资产回笼资金约750亿元,其中约570亿元用于兑付金融债务,200亿用于“保交房”。
第二,出售资产带走金融债务约500亿元;
第三,以持有型物业等约220亿元资产设立的信托受益权份额抵偿相关金融债务。
2021年以来,华夏已经连续卖出多个资产包,预计后面华夏还要把外地的项目连续甩掉,这样华夏就可以减少很多债务:
将南京孔雀海持有的“上元府”的现房项目正式交予南京万科。
将北京丰台 科技 园项目分别转让给北京丰台 科技 园投资控股有限公司和北京丰科世纪 科技 孵化器有限公司。
将武汉华夏卖给了宝业集团股份有限公司。
将南方总部商业地产卖给了鹏瑞(深圳)城市发展有限公司。
将浙江省嘉兴市的一幅宅地卖给了融创。
第二个方式就是要求金融机构给与“延期偿还”,“免除利息”,“降低利率”等方式:
第一,优先类金融债务展期或清偿约352亿元。
第二,剩余约550亿元金融债务由公司承接,展期、降息,通过后续经营发展逐步清偿,预计延期5-8年偿还,利率降到3.5%。
意味着华夏幸福的主要金融负债展期5-8年,也为他们后续恢复造血赢得了宝贵时间。
最为关键,通过这一次“债务重组”,华夏幸福依然可以 保留“孔雀城住宅业务” ,但会 去掉部分“产业新城业务” ,而且还能 保留“物业管理业务” 。
这说明华夏在债务重组后,越来越像一家“ 房地产开发企业 ”,而不再是 “新城开发企业” ,更加纯粹,也会更加保守。
但是本次债务重组,仅仅是让华夏有了喘息机会,华夏要想彻底重生,把债务问题彻底解决,关键还是要 解决“销售问题” 。
毕竟很多债务只是 “延期了5-8年” ,而不是不需要还了。
这就需要 解决“环京地区” 的楼市问题了。
2021年12月9日,根据“每日经济新闻”的报道,“ 环京的严格限购撕开了一道口子 ”,“ 保定公开定向解除楼市限购 ”。
保定市住房和城乡建设局官网上公布了《保定市全面推进被动式超低能耗建筑产业发展实施方案》,在这个文件中,就明确提到:
购买被动式超低能耗商品住宅,可不受区域性商品住房限购政策的限制。
这意味着环京楼市有区域出现了有条件松限。
如果我们更准确的说,这应该是 环京地区 首个公开表态“ 可以限购松绑 ”的城市,而其他的环京地区虽然也存在 “限购松绑” 的情况。
但基本上都“ 只说不做 ”,“ 静悄悄的执行 ”。
这也导致了很多买房人到现在还以为 环京地区“严厉限购” ,其实这些年以来,部分地区早就已经静悄悄取消了。
保定应该是首个“ 公开表态 ”的城市。
我们认为, 环京地区逐渐“限购松绑 ”是一个基本的趋势,而且有可能会在明年加速这个过程。
这肯定有助于环京楼市能够 恢复一点“生气” 。
综上所述,我们认为通过这一次的“债务重组”后,华夏暂时得到了喘息的机会,但要想解决河北的房企问题,归根结底还是 需要解决环京楼市目前过于“低迷”的状态 。
在“房住不炒”的基本前提下, 环京地区未来肯定将加速“楼市松绑” 。
一个方面是要让“北漂”刚需尽可能进入环京地区置业,另外一个方面则是要可以引入人口,提高配套水平。
未来五年,京津冀协同发展的交通格局将基本成型,高铁、地铁的跨区交通将会到来,检查站外迁也在进行中。
北三县楼市也将逐渐触底反弹。
‘贰’ 对赌、裁员、卖楼、退股,曾经产业新城之王华夏幸福究竟怎么了
在中国房地产领域,华夏幸福无疑是一个非常奇特的代表,它既没有“华南五虎”的锋利无匹,也没有“招金保万”的大开大合,但却凭借着自己独特的发展模式成为中国房地产市场中独树一帜的一家企业,然而就是这样的一家企业如今却面临较多的困局,裁员自救、退股造车、卖楼筹款、股价腰斩,华夏幸福到底是怎么了?华夏幸福还能继续幸福吗?
一、华夏幸福的这个冬天
最近一段时间,对于房地产市场来说无疑是一个寒冬,万科在自己的年会上高喊“活下去”,中原地产甚至发出了“排队等死”的说法,但是对于房地产知名企业华夏幸福来说,这个冬天似乎是格外寒冷。
7月10日,华夏幸福公告称,控股股东华夏控股和平安资管签订股权转让协议。双方约定,华夏控股以23.655元/股的价格,向平安资管转让5.82亿股华夏幸福股份,占公司总股本的19.7%。华夏幸福承诺,未来3三年,公司净利润增长率分别不低于30%、65%、105%。如此苛刻的对赌协议,可以看出华夏幸福对于资金的渴望。
10月10日,华夏幸福公告,拟与北京万科企业有限公司,就华夏幸福环京区域33.93万平方米住宅用地,签署合作协议,暂定交易价款约为32.34亿元。环京土地一共涉及10幅土地,用地总面积为509亩,住宅用地共计33.9万平方米。以上地块均由华夏幸福在2017年9月9日到2018年5月9日间取得,土地价格共计约38.33亿元。华夏幸福也被认为是亏本卖地、打折卖楼。
11月10日,华夏幸福传出“华夏的小镇集团全国400多人和华夏京南集团500多人全部裁掉。”华夏幸福三天裁员上千人的消息也由此在地产圈传播开来。
11月29日,根据启信宝的数据显示,合众新能源的法人代表由王文学变为方运周,这离去年10月份王文学取代方运周成为合众新能源的法人代表不过刚刚过去一年,2017年12月份,王学文控制的知合出行科技有限公司向合众新能源注资12.5亿元,从而控股合众新能源。而卸任的王文学正是华夏幸福的掌门人。
严苛对赌、打折卖楼、裁员自救、退股造车,这些举动都表明了华夏幸福似乎正在出现问题,截至12月4日收盘,华夏幸福的股价已经从今年2月份最高峰的46.88元每股跌到了现在的25.92元近乎腰斩,这让大家不禁想问华夏幸福到底怎么了?
二、从火锅店到独树一帜的华夏幸福
每每说起华夏幸福,地产产业当中都会用传奇来形容,1992年市场经济的大潮刚刚勃发的时候,华夏幸福的掌门人王文学辞掉了当地交通局的铁饭碗开了一家火锅店。借助火锅店的所积累的原始资本,王文学干起了日渐红火的装修生意,几年不到的时间就包揽了廊坊市的装修工程。从火锅店的王老板变成装修的王包工头的时候,恰逢1997年亚洲金融危机,在经济出现不景气的时候,各地的福利分房政策也正好取消,王文学敏锐地察觉到了福利分房取消所带来的商机。他放弃了赚钱的火锅生意和装修生意,直接投身房地产发展的大潮。以当地一个小街道华夏里命名了第一个楼盘华夏花园,并以此成为了公司的名字:华夏幸福。
2000年前后,华夏幸福已经在河北拥有了三个项目,成为了一个小开发商,面对着房地产开发轰轰烈烈之势,华夏幸福其实做的并不出众,于是王文学开始寻找差异化竞争优势,他盯上了房地产企业都不太愿意做的产业地产这块蛋糕。2002年,河北固安开发区成为了王文学华夏幸福成名的代表作,由于河北南三县离北京较远,相比于土地众多、离京较近的北三县,固安几乎就是个难啃的硬骨头,但是王文学就是看中了硬骨头签下了60平方公里、期限50年的开发协议。
由于之前没有任何先例,王文学的固安之旅并不顺利,但是华夏幸福就是一点点地摸索,摸出了之后被称之为“政府主导,企业运作,合作共赢”,形成了“权责分明、利益共享、风险共担、全程合作”的机制,当然在十几年后的今天我们知道这个模式还有个新潮的名字”PPP模式“。
华夏幸福就凭借自己摸索的PPP模式,自己规划设计,自己土地整理,自己基础设施建设,自己公共配套,自己吸引产业,自己运营城市,这一套地做下来将一个一穷二白的地方变成了具备吸引力、承载力、竞争力的新城,而华夏幸福更因此将自己自诩为产业新城运营商。2008年之后,华夏幸福更将自己的模式推而广之,在全国一口气砸下了一百多个项目,华夏幸福也成为了最有名也最独树一帜的房地产企业。
三、华夏幸福到底怎么了?
其实,我们仔细研究华夏幸福的模式就会发现,华夏幸福是一个最特殊的房地产企业,华夏幸福所有住宅的地都是自己园区内的,整个园区的三通一平也都是华夏幸福自己做的,所以华夏幸福的拿地的成本并不高。再由于华夏幸福做的是产业地产,所以其土地储备在整个房地产产业当中都不算高,既没有高昂的拿地成本,也没有压在手上的土地储备,华夏幸福理论上不该有问题。然而,华夏幸福就是出问题了,那么他的问题到底出在哪呢?
一是华夏幸福的开发成本实在是太高了。对于一般的房地产企业来说,最大的成本无疑是拿地成本,但是正如我们之前说的,华夏幸福拿地基本上成本都不高,但是华夏幸福干的不仅是房产商的事情,更是地产商的事情,那么其地产成本实在太高。华夏幸福的主要成本来自于土地整理、三通一平(通水、通电、通路、土地平整)以及当地的基础设施建设,由于拿的土地本身就不是区块价值很高的土地,这就需要华夏幸福下大力气去自己招商引资,去自己想办法给这个产业园找思路,这些都需要巨大的成本,这也导致了华夏幸福的产业新城开发成本太高。
二是华夏幸福的政策风险太大。相比于其他的房地产开发商,华夏幸福开发的是产业地产,这就意味着其业务受到政策的影响极大,如果政策支持,那么华夏幸福必然会发展的顺风顺水。然而,从2016年开始,房地产市场政策出现风向逆转,环京地区限购政策层层加码,环京地带的住宅价格出现大跌,某些地方甚至出现腰斩。2017年,环京地区出现了雄安新区,可以说产业限购政策达到了史上最严,环京地区的房地产市场陷入了严重的问题当中,而环京地区更是华夏幸福的主阵地,自然受到冲击最大。2017年,华夏幸福的经营性现金流量净额为-162.28亿元,2018年上半年为-78.18亿元。华夏幸福的现金流压力可见一斑。
三是华夏幸福的业务模式复制起来难度不小。华夏幸福的成功来自于其开发产业园区,相比于京津冀地区很多地方几乎一无所有的土地,华夏幸福可谓是在白纸上作画,虽然难度不小,但是阻力不大,自由发展的空间相当多。然而,华夏幸福的模式复制到了长三角、珠三角、长江中游、中原城市群、成渝城市群等地的时候却出现了问题,这就是这些地方不同于京津冀地区,当地本身的产业基础就已经存在,留给华夏幸福辗转腾挪的空间不多,华夏幸福在很多地方的发展都出现了不同程度的难题,想要完美复制环京地区模式难度相当之大。
在这样的基础上,才出现了文初我们说的华夏幸福与平安的严苛对赌、裁员自救、打折卖楼、退股造车这一幕,当然华夏幸福的掌门人无疑在丢车保帅、壮士断腕,无论怎么样保住现金流,先活下去就是最正确的事情。最近,华润置地的原掌门人吴向东空降华夏幸福,临危受命的吴向东能否带领华夏走出当前困局,也值得我们进一步期待了。
‘叁’ 谁套路了昔日的产业地产“一哥”——华夏幸福
华夏幸福,这家曾经的产业地产“一哥”,在房地产调控的大潮中,是否能安全着陆,抑或成为一个倒下千亿房企的典型案例?本文将为您揭开华夏幸福商业帝国背后的秘密。
近年来,国家加大了对房地产的调控力度,尤其是“房住不炒”政策的提出,有效遏制了房价上涨的势头,市场趋势明显转冷。从长远来看,中央的一系列政策有利于我国房地产市场的健康发展,但这对大部分房企造成了不小的影响。长期以来,房企采用高杠杆经营策略,与去杠杆政策产生了直接冲突。
在本轮调控下,房企面临的压力重重。从财务角度来看,主要是由于长期以来的房地产项目融资财务杠杆与2017年开始的快速扩张所叠加的金融杠杆,双重效应的结果。从市场角度看,则是各地限购令等政策直接限制了房企的出货速度,回款困难。
面对这些挑战,各家房企纷纷寻求求生之道。华夏幸福也不例外,尽管在资本市场上表现活跃,但终究难以抵御行业变革的洪流。
一、从火锅店到工业园区,王老板的一盘大棋
华夏幸福的创始人王文学,1967年出生于河北霸州,1992年在南巡浪潮中下海创业。从开火锅店起步,到组建装修队,王文学敏锐地察觉到中国房地产市场的巨大潜力,并于1996年正式进军房地产业。1998年,廊坊华夏册成立,同年10月,廊坊华夏花园开盘销售,一举售罄,为王文学带来了5000万元的丰厚回报。这也进一步坚定了他谋划更大棋局的决心。
通过首个项目的成功,王文学组建了自己的经营管理和战略顾问团队。他发现固安县位于北京正南50公里,具有巨大潜力,但因未充分利用区位优势而陷入困境。苏州工业园区的成功建设给了他灵感,王文学提出了打造工业园区的想法,即在开发房地产的同时导入产业,形成产城互动、产城一体的局面。
1999年,王文学开始实施“造城”计划,联合政府共同出资成立园区开发公司,固安产业园区于2002年正式开工奠基,开启了华夏幸福产业新城的大幕。
二、以产兴城,以城促产,产城融合-产业新城模式的形成
面对产业园区的开发,王文学认识到需要借助外脑,制定科学的规划。他不惜重金聘请全球顶级咨询团队,包括王志刚工作室、罗兰贝格、美国DPZ公司等,将世界先进的城市发展理念融入规划,为固安园区勾画了未来50年的发展蓝图。
通过高标准的基础设施建设,固安工业园区吸引了优质项目,如正兴车轮集团和京东方移动平板显示项目,标志着科学规划和专业招商成果显着。2006年,园区升级为省级开发园区,华夏幸福的产业新城模式正式形成。
自2007年起,华夏幸福开始了异地复制之路,完善模式,塑造品牌,获得了各地政府的认可,实现了进一步扩张。2011年成功上市,随后建设园区数量激增,形成了独特的品牌效应。
三、资源整合,异地复制-华夏幸福的扩张之路
在固安工业园区的成功经验基础上,华夏幸福积累了一套完整的园区规划、开发、经营体系,形成了成熟模式。通过异地复制,华夏幸福实现了快速扩张,并在海外布局,如在美国硅谷设立高科技孵化器,迈出国际化战略步伐。
除了扩张,华夏幸福还通过独特的盈利模式实现盈利,主要来源于一级开发、地产业务、产业发展服务和公共配套等。其中,产业发展服务是其核心竞争力,通过向导入产业的企业收取服务费,实现收益最大化。
四、华夏幸福的高光时刻
凭借独特的产业新城开发模式,华夏幸福在环京地区囤积大量土地,随着环京楼市的火热,销售额一路攀升,连续两年进入全国地产前10强。华夏幸福的扩张之路取得了显着成效。
五、乘风破浪的PPP——隐忧初现
华夏幸福将产业新城开发模式定义为PPP(政府和社会资本合作),并成功推广。2015年PPP模式被采纳,为华夏幸福全国扩张提供了有力支撑。随着特色小镇政策的推动,华夏幸福加大了产业小镇的布局。
然而,特殊的开发模式与政府城市开发方式存在矛盾,在很多地方难以被接受,导致产业服务费下调。华夏幸福面临财务风险的逐渐加大,现金流紧张,隐忧开始显现。
六、潮起潮落——平安才能幸福?
在扩张的过程中,华夏幸福的财务危机逐渐暴露。2018年,公司股价下跌,应收账款大幅增加,坏账问题浮出水面。华夏幸福面临前所未有的挑战,开始寻求变革。
2019年,平安入主华夏幸福,带来了新的管理团队和战略定位调整。华夏幸福的使命从“中国领先的产业新城运营商”转变为“中国领先的核心都市圈不动产投资开发及运营管理平台”,开启了双总部时代,并进行了裁员和业务重组。
然而,华夏幸福的危机并未完全解除,需要进行更深层次的改革和业务调整。知合控股有限公司的成立和“马甲”公司策略,为华夏幸福的未来发展注入了新的动力。
七、后续:一个新产业神话还是资本盛宴?
面对未来,华夏幸福能否续写产业发展的神话,实现王文学的产业发展理想?时间将给出答案。无论是产业神话还是资本盛宴,华夏幸福的故事都将成为中国房地产行业转型的镜鉴。
‘肆’ 华夏幸福自救
2020年受调控政策及疫情影响,华夏幸福三季度销售回款大幅度下降,一年内到期债务超过千亿规模。2021年初,华夏幸福先后被穆迪、惠誉、中诚信等评级机构下调信用评级,中融信托的两笔信托融资也被传逾期。
华夏幸福的情况引起了广泛关注,1月21日,上交所对华夏幸福下发了监管工作函。
实际上,从2020年12月,华夏幸福与平安就开始商讨应对方案,一方面加大销售和回款缓解现金压力,另一方面与平安商讨相关资产交易价格。2018年入股以来,平安累计向华夏幸福投入超过300亿元。
自救的同时,河北方面也开始协助华夏幸福脱困,首个动作是援助95亿元现金。“我们并不是没钱,而是产业新城的账款回不来。”另一位华夏幸福的人士认为,华夏幸福暂时出现的困难,直接原因是环京区域限购及疫情等因素对销售回款带来的影响。
危机
1月20日,华夏幸福发布公告,对“16华夏债”14.8亿元债券全部实施回售,并于1月23日前对这笔债券进行转售。截稿前,华夏幸福还未公布进一步信息。
此前传出河北省将有条件援助华夏幸福的95亿元现金,首笔30亿元资金中的15亿元将用来回售“16华夏债”。
这笔在2023年到期的债务,投资人没有在回售期选择继续持有,一定程度显示了投资人对华夏幸福偿债能力的担忧。
企业预警通数据显示,华夏幸福及子公司存量债券余额为522亿元,2021年到期债券接近200亿元,其中2021年3月需要偿还的债券有78亿元。
除了国内信用债,华夏幸福还有45.6亿美元的海外债,其中有16.7亿美元需要在半年内偿还。综合来看,2021年华夏幸福需要偿还的国内信用债和美元债合计规模超过300亿元。
信用债只是华夏幸福短期负债的部分。根据2020年三季报,截至2020年9月底,华夏幸福有息负债规模2226亿元,其中一年内到期负债1177亿元,而同期华夏幸福的现金为386亿元。
华夏幸福现金对短期负债覆盖比为0.33左右,与2020年中相比,进一步恶化。按照2020年中报数据,在42家主要房企中,华夏幸福现金短债比仅高于恒大和富力,低于其他39家房企。
现金短债比作为企业一项财务指标,反映了偿债能力,一般房企会通过加大销售回款力度来弥补现金流不足。但是对华夏幸福来说,由于重仓的环京区域限购,叠加2020年疫情影响,销售回款乏力。
2020年1-9月,虽然华夏幸福的产业园区回款同比上升37%,但由于房地产签约销售同比下滑60%,使得最终当期销售额只有600亿元,下滑超过四成。
在房地产销售贡献方面,虽然其他区域贡献逐步加大,但京津冀区域依然是最重要的粮仓,销售面积占比超过4成,结算占比达到了47%。
多位华夏幸福的人士透露,2017年,环京区域限购对华夏幸福造成的影响一直持续到现在,虽然近年华夏幸福在区域和业务布局上均在不断调整,用以缓解环京限购带来的压力,但调整发挥作用需要时间。
根据2020年三季报,华夏幸福产业新城土地储备中,待开发面积及一级土地整理面积,京津冀区域的占比不断下降,但在850万平方米的计容土储面积中,京津冀区域的占比依然接近八成。
而2021年又是房企偿还债务的高峰期,根据机构统计,2021年房地产行业到期债务规模达到10909亿元,为近年峰值,其中信用债到期规模总额在8成左右。
华夏幸福同样如此,2021年是其偿债高峰期。目前市场传言,华夏幸福向中融信托发行的两笔信托借款逾期。
如何面对千亿之巨的到期负债,对华夏幸福而言,是一道艰难的考题。华夏幸福方面表示,目前公司正在积极化解相关债务带来的风险和影响。
自救
2020年三季度,大部分房企的销售业绩已经恢复至常态,个别房企业绩还出现大幅增长。华夏幸福是少数业绩出现下滑的企业之一。
三季度业绩出笼后,华夏幸福管理层和第二大股东平安方面开始积极沟通,试图寻找一个性价比更高的脱困方案。
据多位华夏幸福人士证实,王文学为首的大股东、平安及管理层,针对华夏幸福的现状和救助方案进行了多次讨论,就可能出现的局面进行了推演,并商讨不同情况下的应对方案和措施,包括:
第一,对部分优质的产业新城项目,加大与第二大股东平安和华夏幸福南方总部的协同效应,对部分重资产进行变现。2020年,这一模式已经率先在固安产业新城落地。
第二,对部分三四线产业新城项目,加快平台化进程,从土地、房地产项目、公共设施运营等多个维度引入合作方,加快资产变现力度。
这些措施与方案的执行力度,基于平安和外部资源的意愿,也基于华夏幸福实际状况,不同状况下,资源处置方式和力度不同。
一位华夏幸福的人士表示,原本产业新城的房地产项目均由华夏幸福自行开发,从2017年开始引入外部开发商合作,目前已经与20家左右的房企有过合作的案例。
华夏幸福此前的合作仅限于房地产项目的合作开发,而未来,无论深度还是广度都将进一步扩展。包括不排除外部房企独立开发产业内的房地产项目、商办项目,以及相关资产进行资产证券化等方式。“主要看到了哪一步。”上述华夏幸福人士表示,“几个老板在商讨过程中,对不同情况采取的措施进行了推演,不是说我们一下就要把资产都卖出去。”
在华夏幸福实施自救的同时,河北方面也积极协助华夏幸福渡过难关,提供95亿元财政支持只是其中之一。
据多方信息证实,目前河北方面正在与包括华夏幸福债权人在内的金融机构进行沟通,以避免出现釜底抽薪的极端情况,包括:
第一,与银行等机构沟通,避免出现断贷、抽贷、停贷等情况。对华夏幸福脆弱的财务状况来说,类似极端情况显然无法承受。截至2020年中,华夏幸福还有2824亿元的银行授信额度未用;
第二,与华夏幸福的债权机构协调,对部分到期或即将到期而无法偿还的债务进行展期,避免出现集中兑付。从2020年三季度财报来看,华夏幸福到期债务占有息负债的一半左右,在房企中占比较高。
截至2020年12月12日,华夏幸福担保总额为1598亿元,其中对非并表参股公司担保额不到5亿元。华夏幸福人士也表示,与同行相比,华夏幸福并没有太多表外负债,看不见的风险相对小。
资产几何
截至2020年3季度末,华夏幸福在全国各地有52个产业新城项目,其中河北省内项目18个,尤其是固安、大厂、香河等环京区域项目,支撑起华夏幸福收入的半壁江山。
2016年,华夏幸福销售额首次跨入千亿房企阵营,位列中国房企百强榜第8位。2017年5月,环京地区出台以县级为单位的调控政策,华夏幸福首当其冲。
2018年,在河北的牵线下,华夏幸福引入平安作为战略股东,华润置地出身的吴向东和俞建介入华夏幸福管理,一起主导了华夏幸福组织架构和人事考核等方面的变革,并成立了与平安深入协同的南方总部。
为了化解重仓京津冀的风险,华夏幸福一方面有意识地加大非京津冀区域的投资力度,环南京、环杭州、环郑州和环武汉等区域贡献占比开始上升,同时减少对部分低效项目的投入力度。
另一方面,以吴向东为首的南方总部,重点在一二线城市核心区域发展集商办住为一体的综合体项目,目前在武汉、南京、哈尔滨、桂林等地落地项目,同时在珠三角广泛介入城市更新项目。
上述华夏幸福人士透露,南方总部及吴向东团队的加入,使得华夏幸福在产业新城的发展内涵更加多元,与地方政府谈判的筹码和话语权更大。
产业新城本身回款周期长、回款慢,在房地产市场上行过程中,通过房地产销售回款可以弥补产业新城回款慢的缺陷;一旦楼市转冷,这一短板造成的影响也会加剧。
与其他房企相比,华夏幸福的合同资产规模较大,截至2020年9月底,以1343亿元位居房地产行业第二位;二是应收账款规模大,同期华夏幸福以547亿元位居房地产行业第三名。万科等典型房企的这两个指标规模均在几十亿元级别。
据华夏幸福人士透露,产业新城园区回款较慢,通常情况下,从结算到回款需要一到两年时间。“结算完,还需要地方两会批准确认,两会每年召开一次,错过了就得第二年,而且批准纳入当年预算了,还得政府有钱才行。”
华夏幸福的合同负债中大部分即为已经完工未结算的产业服务收入,而应收状况则多数为已结算未付款收入,华夏幸福的应收账款的欠款人中几乎清一色为地方政府。
2020年中报显示,华夏幸福应收账款前五欠款人中分别为固安新兴示范区财政局、沙城经开区管委会、溧水经开区管委会、嘉善商服区管委会和大厂县财政局,欠款总额近280亿元。
华夏幸福也在利用部分应收账款做抵押进行融资,2020年,华夏幸福利用多地产业新城综合咨询服务费共计12亿元应收款为抵押,向廊坊银行获得10亿元融资。本次被传违约的中融信托借款,其中一笔抵押物为大厂财政局的应收账款。
截至2020年三季度末,华夏幸福持有待开发的土地面积588万平方米,一级土地开发面积1112万平方米,计容建筑面积1168万平方米,涉及总投资超过5000亿元。其中有317万平方米的计容面积为商办综合体项目。
此外,由于产业新城涉及成片开发,除了已经获取的土地,华夏幸福旗下还有众多权益内的土地及基础设施相关资产,这些资产,成为华夏幸福的重要砝码。
‘伍’ 华夏幸福濒临破产,环京的房子还能买吗
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当泰禾还在天台要死要活的,在旁边一直不吭声的大块头华夏幸福突然先跳楼了。
“环京之王”华夏幸福2月1日晚间公告称, 发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元,但公司的可动用资金仅为8亿。
“环京之王”已经大到不能倒,至少对于廊坊来说不能倒。有监管部门排除了公司破产的可能性,要求其偿还其债务,除非该公司无力偿债。
华夏幸福面临流动性问题,上周开了第一次债委会会议,阵容超级豪华。
平安集团和工行 作为债委会主席和副主席,参会人员包括人民银行金融稳定局局长孙天琦、银保监会创新部副主任黄晋波、证监会债券部主任陈飞、河北省委常委、人行金融稳定局、银保监会、廊坊市长、河北银监证监、王文学及230多家金融机构代表,监管机构、地方政府、金融机构债权人、债务人悉数到场,还有金杜律师事务所。
中国平安和工商银行是华夏幸福最大的两个债主,金杜律师事务所是破产重组专家。
华夏幸福的股票已经停牌,股价不到2018年峰值的1/3。
据华夏幸福最新公告显示,截至2020年第三季度末,华夏幸福 计息负债超过2000亿元 ,自2020年第四季度至今,华夏幸福 到期需偿还融资本息金额559亿元。
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华夏幸福到底是环京经济的必然结果还是房地产调控的牺牲品?
华夏幸福董事长王文学总结华夏幸福的危机原因主要有: 一是错误研判环京形势,环京住宅量价齐跌,四年累计影响公司回款超1000亿元 ;二是新拓展区域尚在培育,效果不及预期(长三角大湾区);三是前期扩张激进,管理不精细,公司计划超越实际能力,经营不效率,考核机制不健全,抓规模不重效益。
这并非华夏幸福第一次危机,两年之前,环京开始房地产调控之后,华夏幸福就遇到了巨大的问题。2018年7月和2019年2月,平安资管斥资180亿元,两次入股华夏幸福,并以25%的持股比例成为第二大股东。靠着平安爸爸,华夏幸福又撑了两年。
努力“自救”的同时,地方政府也对华夏幸福给予了很大的支持:根据报道为最高95亿元人民币(15亿美元)的有条件的财务援助。
华夏幸福2020年第三季度财报显示,报告期内 房地产储备主要集中在固安区域、霸州区域 、涿州区域 、大厂区域、香河区域等环京区域。
2016年,华夏幸福创造了1200多亿销售额的神话,头一次成功跻身房企TOP10榜单,以第8名超过绿城、华润、龙湖的排名。
华夏幸福的经典IP是“孔雀城”,笔者看过几个环京的“孔雀城”,大多位置偏僻,并不在县市的中心,有的甚至道路还没通。这些小区品质尚可,绿化优美,但密度较大,别墅楼盘像是略带土味的欧式小镇。
2017年楼市见顶之后,北京开始强有力的调控房地产市场,环京各城市也逐步全面限购,环京楼市立刻进入冰冻期。 华夏幸福用“分期付款,三年网签”的方式来促进销售,到期不能网签可以选择退款 。寄希望与三年之后限购放松,购房者可以网签,如果政策不放松,那也可以占用客户资金三年。在“房住不炒”基调下和环京疲弱的楼市中,这样的 游戏 终于玩不下去。
跟环沪和环深完全不一样,北京周边都是一群穷亲戚,环京都是三四五线城市,北三县也就是小县城水平。环京的房地产市场,如果不靠外地人,根本撑不起来,除了燕郊还有点活力,其他城市的楼市都死气沉沉。
没有了投资客和外地的购房人,孔雀城根本卖不出去。
“环京之王”的救赎看起来困难重重,除非放开限购。但从今年的房地产调控基调来看,放开限购根本不可能;放开落户也没什么吸引力,还不如去天津落户。
当北京自豪的成为第一个“减量发展”的城市,却发现四周的亲戚都快饿死了,本来预期环京应该承接北京减掉的产业和人口,结果大部分去了南方。
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“鬼城之王”
跟所有其他的开发商都不同,华夏幸福创造了独特的模式,华夏幸福从来不说自己是房地产开发商,而是“ 产业新城运营商 ”。
华夏幸福一直走“住宅+产业新城”路线,深度捆绑地方政府。华夏幸福提供规划设计、产业发展、土地整理、基础设施建设、公共配套建设、综合运营服务等一揽子解决方案,地方政府则主要提供土地,并对项目进行监督和审批。
产业新城模式的好处是,华夏幸福能够以极低成本拿到园区周边大量土地,依靠卖房获得较高的毛利率 ; 坏处是投入时间太长、需要巨额垫资、回报周期遥远,使得公司现金流长期紧张。
华夏幸福在环京区域开发运营多个“孔雀城”时,住宅获得的现金流投入到产业园区建设中。销售额持续高增长时这种运营模式没有问题,但在“房住不炒”大背景下,2017年起环京楼市因限购加码迅速降温,其商品房销售遭受重挫,现金流骤然紧张,风险就这样埋下了。
华夏幸福号称为城市导入产业集群,对地方政府吸引力很大,然而大多数产业园都是挂着牌子的空城。雪球上有人专门去探访华夏幸福在全国各地的产业园,大部分是空城,入驻的公司仅仅挂个牌子的比比皆是。在华夏幸福最为成功的固安产业园,情况也好不到哪儿去,有人放出无人机观察,本该18:20下班高峰期的固安航空产业园,漆黑一片。
固安产业园和孔雀城的住宅距离天安门仅仅50公里,比北京的很多地方距离天安门都更近,如果仅看地图,真是“性感无比”。
华夏幸福号称“产业新城运营商”,既然是“新城”,自然是远离成熟城区的,在荒野之上开展“造城运动”,披着产业的外衣做房地产,建造了一个个鬼城。跟激进的泰禾不同,泰禾的土地储备基本都在一二线城市的优质地段,土地价值极高,而华夏幸福很多楼盘都建在荒郊野岭。
过去几年,我们从来没有推荐过环京的房产,哪怕环京楼市每年都在固定传播谣言,比如并入北京,比如放开限购等等,我们从未动心过。 只要一天不真正放开限购,环京房产就毫无投资(投机)价值。
当潮水退去,才能看出谁在裸泳。
华夏幸福还有人来解救和买单,但买了华夏幸福楼盘的新业主们,还能幸福吗?
‘陆’ 环京一哥折戟,“爆雷”的华夏幸福还能幸福吗
2月1日深夜,华夏幸福基业股份有限公司发布公告称,截至目前,华夏幸福及下属子公司发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元,但公司的可动用资金仅为8亿,这也是华夏幸福首次官方对外承认债务逾期问题。
据诸葛找房了解,华夏幸福金融机构债权人委员会组建暨第一次会议于2月1日召开。会上,此次债务危机被定调为民营企业流动性风险,华夏幸福董事长王文学对危机进行了总结,并表示 坚决不逃废债 ;政府方面则要求 全力确保有序经营、员工稳定、正常交房。
面对债务危机,华夏幸福给出的解释是:“错误研判环京形势,环京住宅量价齐跌,影响公司回款达千亿量级;新拓展区域的效果不及预期;扩张激进,管理不精细;疫情影响。”
其实早在2018年,华夏幸福就曾爆发过一次债务危机。当时,中国平安作为华夏幸福的“白马骑士”,在帮助华夏幸福度过危机的同时,也成为了华夏幸福持股25%的二股东。
按照与平安的约定,2018年到2020年,华夏幸福归母净利润分别不得低于114.15亿、144.88亿和180亿。2018年和2019年,华夏幸福“擦线”完成业绩承诺,然而2020年的业绩承诺,却未能如约完成。
随着3年合作结束,华夏幸福与平安未来合作的不确定性,也是让市场担忧的原因之一。
从1月8日起,中金公司、穆迪、惠誉等机构先后下调华夏幸福的评级;1月15日,河北省政府承诺为华夏幸福提供高达95亿元的有条件财政支持;1月21日,上交所向华夏幸福发出监管工作函。
“产业地产不好做,周期长,变现慢,步子迈得太大,一味追求销售额,就算是河北老大又怎样?”在业内人士看来,华夏幸福前几年赢在产业地产上,现在也输在这里。而疫情的发生和监管部门“三道红线”的出台,只是加速了危机到来,但这“是迟早的事”。
2016年,华夏幸福凭借着环京区域布局以及产业新城模式,寻求差异化定位,开始大片圈地,销售额超过1200亿元,成为全国少有的区域性千亿房企。但这个业务周期长、招商难、对外部依赖比较大。
2017年,雄安新区规划横空出世,华夏幸福作为河北房企龙头,股价一飞冲天,前景被一致看好。然而政府一纸“限购令”,使得环京区域房价下跌,华夏幸福重金投入的多个产业小镇项目受到严重冲击。
2018年,当华夏幸福去掉“招商引资、植入产业”的光环,产业新城模式对于地方政府的吸引力降至冰点,使得华夏幸福理想中的可持续发展成为幻影,陷入资金链困境。尽管住宅板块“孔雀城”一直以高周转模式开发,为产业地产“输血”,但2017年环京市场低迷、限购政策严格,直接拖住了华夏幸福。
2020年以来,疫情叠加环京地区房地产调控政策,导致华夏幸福销售金额及回款同比下滑,经营业绩承压,财务状况恶化。2020年第三季度报显示,华夏幸福应收账款前五欠款人中分别为:固安新兴示范区财政局、沙城经开区管委会、溧水经开区管委会、嘉善商服区管委会和大厂县财政局,欠款总额近280亿元。
在2020-2021年地方财政整体紧缩、房地产全面收紧的情况下,华夏幸福终究还是回归成了地产企业最初的模样;在河北疫情爆发、对赌协议失利后,失去了所有的光环,再次陷入动荡。
目前来看,导致华夏幸福陷入困境的主要因素:一是环京区域受政策限制,公司的“现金奶牛”孔雀城销售不利;二是与政府合作开发的产业新城,前期需要垫付大量的资金,公司“以短养长“的运营模式使得资金错配,现金流长期紧绷;除此之外,足球等副业也牵扯了公司大量精力和财力。
随着公司债务违约公告在2月1日夜间的披露,华夏幸福的现存经营压力和债务问题已悉数浮出水面。近期,市场传言称,华夏幸福欲引入华润集团为股权投资者,提供资金和债券市场的支持。对此,华夏幸福没有予以否认,只表示“不方便评论,以后续公告为准”。
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