华夏幸福化债方案什么时候出台

1. 中国平安如何对华夏幸福收购定价的

摘要 本次转让的标的股份为甲方所持有的华夏幸福582 ,124,502股股份（无限售流通股，占华夏幸福股份总数的19.7%）

2. 华夏金融危机解决了吗

解决了。
金融化债成功,企业度过重大节点,12月9日华夏幸福《债务重组计划》债委会以80.75%的高比例表决额通过。华夏幸福协议重组工作取得了阶段性重大进展,按照《债务重组计划》的安排,华夏幸福将在省市政府及工作专班指导下,积极推进协议签署,并加快资产处置回款工作。华夏幸福是唯一一个由河北省政府牵头解决债务危机。
金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化。

3. 华夏幸福发布债务违约公告，华夏幸福究竟是如何欠下52亿债务的

“公司目前货币基金200多亿均受限，资金枯竭。环京地区价量齐跌，公司错判形势，造成严重后果，希望债权人同舟共济，共渡难关。”

华夏幸福发公告首度承认暴雷，债务逾期本息合计高达52.55亿元，涉及银行贷款、信托贷款等债务形式。

1月28日，据REDD消息称，华夏幸福拟成立债委会，由最大的债权人工行和平安牵头，而昨天曝出的消息是华夏幸福正在与顾问进行磋商，以制定庭外债务重组建议。

据REDD消息，华夏幸福计划建立一个由其最大的两个债权人中国平安和工商银行牵头的债委会。债委会还将包括其他三个金融机构，并将于2月1日正式成立，以解决该公司的债务问题。

报道称，成立委员会的决定是由华夏幸福工作小组上周做出的；有监管部门上周排除了公司破产的可能性，要求其偿还其债务，除非该公司无力偿债。

4. 房地产是支柱产业

目录

一、爆雷房企的结局

二、房地产市场回暖的现实难题

三、地产投资机构的避险策略

笔者按：

12月11日，在“2021-2022中国经济年会”上，国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆表示，“房地产是支柱产业，住房更是居民的消费。”

本以为监管层上述表态至少能给行业重新找回信心，却没想到周一、周二（12月13-14日）地产股出现了连续的集体大跌，而且这几天依旧还有知名房企陆续爆雷，已爆雷的房企也天天处于被投资者、供应商、购房人围堵的状态。

一、爆雷房企的结局

很多地产投资机构的同行说，自从踩雷以来，从来没睡过什么好觉。房企爆雷后，债券及各类房地产融资产品的投资人、银行、信托、私募、金控、小贷、担保公司等全都在抢跑，由此也引发了更加严重的挤兑，包括各类机构的抽贷、断贷、起诉、查封等动作。悲催的是，如果房企的债务规模到了几百或上千亿，在其他融资路径都无法维续的情况下，银行即便是想救也根本救不起，还不如直接放弃。市场普遍认为，如果2022年春节前楼市行情仍旧无法企稳回暖（也即销售市场无法回温），大部分民营房企将面临生死大劫，而且也很难逃过被市场淘汰的命运。

对于高杠杆、高负债、高周转的“三高”房企来说，这一次楼市强调控打破了购房人的预期后，房企的销售端最先受到影响，销售难叠加回款难后，房企对供应商和投资人的久拖不欠慢慢转向躺平处理，随之二级市场引起股债双杀，做空量一上来后评级机构马上下调房企和产品评级，然后是铺天盖地的负面新闻，随之又导致进一步的股债大跌，最后引起客户不敢买房、金融机构不敢放款的后果，最终形成恶性循环，房企的销售现金流和融资现金流全部停掉，时间一长房企自然就得死掉。

2021年12月9日，华夏幸福发布了一则公告，“债务重组计划已获债委会表决通过”。从化债方案来看，主要是如下五点：一是卖出一部分资产，回笼资金后用于偿债和项目开发；二是出售一部分好项目和好地块，出售的同时捆绑对应的债务；三是优先类金融债务展期5-8年还清；四是以拥有稳定现金流的持有型物业设立信托受益权份额后，用信托收益份额直接冲抵债务；五是剩余其他债务由华夏幸福通过展期、降息和后续经营逐步清偿。市场层面认为，华夏幸福的主要金融负债展期5-8年，可以为其后续恢复造血赢得一些时间，同时在一定程度上也能增强企业后续应对债务压力的信心，但债务危机本质上还是未能解除，因债务本身只是在归还方式、归还日期及利率等方面得到了债权人同意，最终是否能筹措到资金还债还有待观察，比如目前华夏幸福的销售端基本没有动静，这为化债方案蒙上了厚厚的阴影。

值得一提的是，对于大型房企来说，上述债务化解方案确实可圈可点，甚至可能成为可供参考和复制的化债方案，但对于中小型房企来说，上述方案却很难有实施的空间，这或许也是大型房企和中小房企爆雷后结局的本质差异（大或许真的有大的好处）。当然，就现实一点的角度来说，上述方案对地产投资机构来说更多的只能是无奈地接受，房企需要以时间换空间，投资人只能慢慢等，展期并降低利息也好，免息且本金打折也好，至少还有个盼头，至于信托、私募等各类机构自己本身还能撑多久，这个可能得看每家机构自己的腾挪能力了。

二、房地产市场回暖的现实难题

在12月11日召开的“2021-2022中国经济年会”上，中央 财经 委员会办公室副主任韩文秀、国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆等就近日召开的中央经济工作会议进行了权威解读。宁吉喆表示，“要加强居民基本住房保障。 房地产是支柱产业，住房更是居民的消费。 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导， 探索 新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求， 因城施策促进房地产业良性循环和 健康 发展。 ”韩文秀则指出，“房地产业规模大、链条长、牵涉面广，在国民经济中，在全 社会 固定资产投资、地方财政收入、金融机构贷款总额中都占有相当高的份额，对于经济金融稳定和风险防范具有重要的系统性影响。”

12月8日-10日，中央经济工作会议在北京举行，关于房地产的表述如下：“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导， 探索 新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求， 因城施策促进房地产业良性循环和 健康 发展。 ”从中央经济工作会议的定调来看，房地产当前已经从“稳市场”调整到了“稳行业”的迫切阶段。监管层重申“房地产是支柱产业”，从数据上最能得到直观的体现。根据统计的数据，以2020年为例，房地产业增加值占GDP的7.3%，房地产及其产业链占我国GDP的17%；房地产开发投资占固定资产投资的27.3%，房地产及其产业链拉动的投资占全 社会 固定资产投资的51.5%。房地产贷款占各项贷款余额的比重为27.4%（2021年6月），2021年房地产融资增量占社融增量比重为20%。2020年中国住房市值占股债房市值的比例为66.6%，中国住房市值与股债房市值的比例偏高，居民大部分财富都在房子里。

很多人都不太明白，为何房地产市场的信心回归会如此的困难。事实上，决定信心回归的三大因素没有彻底好转前，不管是房地产融资产品的投资人信心还是购房人的信心，在短期内都很难转变。从市场的走向来看，一是楼市销售端需要因城施策，对限购、限贷、限售、限价等进行适宜调整，销售端量、价的回暖是全 社会 对房地产市场信心回归的基础，也是实现12月中央经济工作会议要求的“因城施策促进房地产业良性循环和 健康 发展”目标的基础；二是信贷政策的松动方面，目前主要是债券融资和银行融资方向对国央企和优质民营房企有所放开，但对其他房企的信贷政策并未有丝毫放松，因此大部分房企目前仍旧无法实现正常的融资和资金循环，这种情况也会积压越来越大的市场风险；三是预售资金监管的问题，虽然个别城市已启用银行保函等替代的方式，但在“保交付”的压力下，大部分地方政府还是通过强监管的方式锁死了销售回款，也即房企即使有富余资金也面临无法调取的困境，这种有钱却无法使用的情况最终也会让房企的资金紧张面进入恶性循环，尤其是对偿债和新增投资的不良影响。

三、地产投资机构的避险策略

在这一波房企的爆雷潮中，地产基金和股权类信托产品的投资颇为受伤，从房企破产后的偿债顺序来看，破产费用与共益债务>购房人债权>工程款优先受偿权>抵押债权>员工工资>税款>普通债权。对于我们做股权投资类产品为主的机构来说，交易对手（房企）出现爆雷的情况下，我们其实也会非常被动，一是房企爆雷后项目卖不动，而且即便是愿意降价亏损也卖不动；二是新的融资款进不来，基本没有机构愿意继续提供资金并置换掉我们的前融资金，而且即便是银行有放按揭贷款，政府在保交付的原则下也会牢牢锁住监管账户资金，也即很难通过销售回款偿还我们的前融本息。

为了更好地解决融资到期后无法顺利退出的问题，我们目前主要是调整了以下的几点业务策略：

1.引入合作方

比如我们与融资方股东沟通，直接由我们引入接盘方或新的投资方，原融资方股东退出项目公司（房企爆雷后继续留在项目公司时会影响项目公司的融资和销售）。

备注：HD在深莞区域的很多项目都是合作方（包括投资机构）直接收购HD持有的项目公司股权，或者合作方（包括投资机构）直接寻找第三方收购HD持有的股权。

2.对赌处理：强制拖售

鉴于退出阶段可能存在纠纷或争议，我们目前已更加注重在前融进入时就通过对赌协议的约定提前明确到期后的强制拖售安排，同时也更加注意投后阶段强监管的落实，包括对项目公司章证照、银行账户等的控制，对项目公司的收支管理及资金监控等。

3.共益债处理

如因纠纷或争议问题最终进入破产重整程序，我们一般都会考虑引入代建方通过破产重整程序实现共益债的投资，不过前提是我们在前端的投后监管比较到位（比如保险箱没被融资方抢走），包括项目公司的资产、债权、债务等都在可控的范围。

4.诉讼处理

该方式较为常规，不再赘述。

5. 华夏幸福债务危机愈演愈烈 违约110亿只是一个开始

记者 杨帆

大潮退却，裸泳者华夏幸福爆雷才开始。华夏幸福陷入了债务危机，目前已经累计有110亿的逾期，但目前公司可动用的资金仅有8亿。按照公司董事长王文学的说法，债务加上新增融资全面受阻、业务现金流根本无法覆盖偿付需求、可注入的资金基本枯竭，最终触发了此次流动性危机。

债务违约110亿只是一个开始

2月26日晚间，华夏幸福(600340)发布公告称，近期公司下属子公司新增未能如期偿还本息金额58.17亿元债务情况，包括银行贷款、信托贷款、境外债券等债务形式，未涉及境内债券、债务融资工具等产品。

截至目前，公司累计未能如期偿还债务本息合计110.54亿元，目前公司正在与上述逾期涉及的金融机构积极协调展期相关事宜。

华夏幸福表示，公司流动性阶段性紧张导致的债务未能如期偿还，对公司融资产生较大影响;目前，为化解公司债务风险，加快促进公司有序经营，公司正在积极协调各方商讨多种方式解决当前问题。公司也将在地方政府的大力支持下，在主要股东的积极协调下，加快制定短中长期综合化解方案。公司将坚决恪守诚信经营理念，积极解决当前问题，落实主体经营责任。以“不逃废债”为基本前提，按照市场化、法治化、公平公正、分类施策的原则，稳妥化解华夏幸福债务风险，依法维护债权人合法权益。

分析认为，华夏幸福当前有限的流动资金并不能覆盖大规模的债务。另外，公司在如今的经营现状下，新增融资的渠道也受到很大阻碍。基于此，未来随着更多债务到期，华夏幸福面临的债务缺口还将更大。

错判形势、激进扩张“埋雷”

华夏幸福如今出现严重的债务危机，并非无迹可寻。

财报数据显示，2015年至2019年，华夏幸福的年度净利润连年攀升，2019年的净利润已经达到146.12亿元。即便是在受疫情影响的2020年，公司在前三季度的净利润也累计达到72.8亿元。根据东方财富网的统计，其净利润排名位列房地产行业第4位。

然而，华夏幸福的现金流却与公司的净利润表现背道而驰。自2017年起，公司现金流转负，达到-162.28亿元。之后，华夏幸福的现金流一直没有好转，2019年时，该数据已经达到-318.19亿，而在2020年第三季度，公司现金流仍然为-250.73亿元。

“华夏幸福”董事长王文学在债务协调会上表示，公司因为错判形势，激进扩张，导致今年到期债务将达到上千亿元人民币，以公司现有账面资金将无力偿债。

那王文学提到的“错判形势，激进扩张”到底怎么一回事?

王文学称，2016年以前，环京市场销售及回款占比达90%以上。但是，由于被成绩冲昏了头脑，造成对形势误判，后期继续加大环京产业新城的投入和配套住宅投资。后来，由于环京住宅市场量价齐跌，规模腰斩。当意识到问题的严重性的时候，因为船大难掉头，局面已经不可挽回。

对于流动性问题，王文学归纳出四点原因，第一是错误研判了环京的房地产形势，投资过于集中;第二是新拓区域尚在培育中，效果不及预期;第三是前期扩张激进，管理不够精细;第四是多轮疫情冲击使经营困境雪上加霜。

内外因素综合作用下，公司债务偿付问题爆发，2021年到期需偿付金额高达千亿元，但截至1月末，公司货币现金仅有240亿元，且基本上都是受限资金。“新增融资又全面受阻，业务现金流根本无法覆盖偿付需求。可注入的资金，基本枯竭。危机由此触发，这是所有人都不愿意看到的局面。”王文学表示。

多家机构给予负面评级 股价持续走低

1月27日，国际评级机构惠誉发布最新评级公告，将华夏幸福的高级无抵押评级从B下调至CCC，同时将公司移出负面评级观察名单。而就在十几天前，惠誉刚刚将其评级从“BB-”下调至“B”。几乎同时，另一国际评级机构穆迪，也将华夏幸福的Ba3企业家族评级和企业支持的高级无担保评级下调至B2。

不止惠誉、穆迪等国际评级机构，国内评级机构也对华夏幸福的债务状况敲响了警钟。

1月8日，中金公司将华夏幸福投资评级降至中性;1月19日，中诚信国际将华夏幸福的评级展望调整为负面，主体信用等级保持为AAA。

对于华夏幸福的债务危机，资本市场早有反应。2021年1月初，华夏幸福境内外多只债券突然大幅下跌。其中，折价最多的如美元债“华夏幸福8.05% B20250113”，面额100美元，成交价52美元;境内债“16华夏01”面额100元，成交价55.2元。

A股方面，2020年下半年以来，华夏幸福股价就不断走低。2月19日，华夏幸福复牌即遭遇一字跌停。截至2月26日收盘，其股价收于8.48元/股，创下2015年以来新低。而相比其2017年创下33.88元/股 历史 最高点的高光时期，目前公司总市值已蒸发超过500亿元。

6. 华夏幸福自救

2020年受调控政策及疫情影响，华夏幸福三季度销售回款大幅度下降，一年内到期债务超过千亿规模。2021年初，华夏幸福先后被穆迪、惠誉、中诚信等评级机构下调信用评级，中融信托的两笔信托融资也被传逾期。

华夏幸福的情况引起了广泛关注，1月21日，上交所对华夏幸福下发了监管工作函。

实际上，从2020年12月，华夏幸福与平安就开始商讨应对方案，一方面加大销售和回款缓解现金压力，另一方面与平安商讨相关资产交易价格。2018年入股以来，平安累计向华夏幸福投入超过300亿元。

自救的同时，河北方面也开始协助华夏幸福脱困，首个动作是援助95亿元现金。“我们并不是没钱，而是产业新城的账款回不来。”另一位华夏幸福的人士认为，华夏幸福暂时出现的困难，直接原因是环京区域限购及疫情等因素对销售回款带来的影响。

危机

1月20日，华夏幸福发布公告，对“16华夏债”14.8亿元债券全部实施回售，并于1月23日前对这笔债券进行转售。截稿前，华夏幸福还未公布进一步信息。

此前传出河北省将有条件援助华夏幸福的95亿元现金，首笔30亿元资金中的15亿元将用来回售“16华夏债”。

这笔在2023年到期的债务，投资人没有在回售期选择继续持有，一定程度显示了投资人对华夏幸福偿债能力的担忧。

企业预警通数据显示，华夏幸福及子公司存量债券余额为522亿元，2021年到期债券接近200亿元，其中2021年3月需要偿还的债券有78亿元。

除了国内信用债，华夏幸福还有45.6亿美元的海外债，其中有16.7亿美元需要在半年内偿还。综合来看，2021年华夏幸福需要偿还的国内信用债和美元债合计规模超过300亿元。

信用债只是华夏幸福短期负债的部分。根据2020年三季报，截至2020年9月底，华夏幸福有息负债规模2226亿元，其中一年内到期负债1177亿元，而同期华夏幸福的现金为386亿元。

华夏幸福现金对短期负债覆盖比为0.33左右，与2020年中相比，进一步恶化。按照2020年中报数据，在42家主要房企中，华夏幸福现金短债比仅高于恒大和富力，低于其他39家房企。

现金短债比作为企业一项财务指标，反映了偿债能力，一般房企会通过加大销售回款力度来弥补现金流不足。但是对华夏幸福来说，由于重仓的环京区域限购，叠加2020年疫情影响，销售回款乏力。

2020年1-9月，虽然华夏幸福的产业园区回款同比上升37%，但由于房地产签约销售同比下滑60%，使得最终当期销售额只有600亿元，下滑超过四成。

在房地产销售贡献方面，虽然其他区域贡献逐步加大，但京津冀区域依然是最重要的粮仓，销售面积占比超过4成，结算占比达到了47%。

多位华夏幸福的人士透露，2017年，环京区域限购对华夏幸福造成的影响一直持续到现在，虽然近年华夏幸福在区域和业务布局上均在不断调整，用以缓解环京限购带来的压力，但调整发挥作用需要时间。

根据2020年三季报，华夏幸福产业新城土地储备中，待开发面积及一级土地整理面积，京津冀区域的占比不断下降，但在850万平方米的计容土储面积中，京津冀区域的占比依然接近八成。

而2021年又是房企偿还债务的高峰期，根据机构统计，2021年房地产行业到期债务规模达到10909亿元，为近年峰值，其中信用债到期规模总额在8成左右。

华夏幸福同样如此，2021年是其偿债高峰期。目前市场传言，华夏幸福向中融信托发行的两笔信托借款逾期。

如何面对千亿之巨的到期负债，对华夏幸福而言，是一道艰难的考题。华夏幸福方面表示，目前公司正在积极化解相关债务带来的风险和影响。

自救

2020年三季度，大部分房企的销售业绩已经恢复至常态，个别房企业绩还出现大幅增长。华夏幸福是少数业绩出现下滑的企业之一。

三季度业绩出笼后，华夏幸福管理层和第二大股东平安方面开始积极沟通，试图寻找一个性价比更高的脱困方案。

据多位华夏幸福人士证实，王文学为首的大股东、平安及管理层，针对华夏幸福的现状和救助方案进行了多次讨论，就可能出现的局面进行了推演，并商讨不同情况下的应对方案和措施，包括：

第一，对部分优质的产业新城项目，加大与第二大股东平安和华夏幸福南方总部的协同效应，对部分重资产进行变现。2020年，这一模式已经率先在固安产业新城落地。

第二，对部分三四线产业新城项目，加快平台化进程，从土地、房地产项目、公共设施运营等多个维度引入合作方，加快资产变现力度。

这些措施与方案的执行力度，基于平安和外部资源的意愿，也基于华夏幸福实际状况，不同状况下，资源处置方式和力度不同。

一位华夏幸福的人士表示，原本产业新城的房地产项目均由华夏幸福自行开发，从2017年开始引入外部开发商合作，目前已经与20家左右的房企有过合作的案例。

华夏幸福此前的合作仅限于房地产项目的合作开发，而未来，无论深度还是广度都将进一步扩展。包括不排除外部房企独立开发产业内的房地产项目、商办项目，以及相关资产进行资产证券化等方式。“主要看到了哪一步。”上述华夏幸福人士表示，“几个老板在商讨过程中，对不同情况采取的措施进行了推演，不是说我们一下就要把资产都卖出去。”

在华夏幸福实施自救的同时，河北方面也积极协助华夏幸福渡过难关，提供95亿元财政支持只是其中之一。

据多方信息证实，目前河北方面正在与包括华夏幸福债权人在内的金融机构进行沟通，以避免出现釜底抽薪的极端情况，包括：

第一，与银行等机构沟通，避免出现断贷、抽贷、停贷等情况。对华夏幸福脆弱的财务状况来说，类似极端情况显然无法承受。截至2020年中，华夏幸福还有2824亿元的银行授信额度未用；

第二，与华夏幸福的债权机构协调，对部分到期或即将到期而无法偿还的债务进行展期，避免出现集中兑付。从2020年三季度财报来看，华夏幸福到期债务占有息负债的一半左右，在房企中占比较高。

截至2020年12月12日，华夏幸福担保总额为1598亿元，其中对非并表参股公司担保额不到5亿元。华夏幸福人士也表示，与同行相比，华夏幸福并没有太多表外负债，看不见的风险相对小。

资产几何

截至2020年3季度末，华夏幸福在全国各地有52个产业新城项目，其中河北省内项目18个，尤其是固安、大厂、香河等环京区域项目，支撑起华夏幸福收入的半壁江山。

2016年，华夏幸福销售额首次跨入千亿房企阵营，位列中国房企百强榜第8位。2017年5月，环京地区出台以县级为单位的调控政策，华夏幸福首当其冲。

2018年，在河北的牵线下，华夏幸福引入平安作为战略股东，华润置地出身的吴向东和俞建介入华夏幸福管理，一起主导了华夏幸福组织架构和人事考核等方面的变革，并成立了与平安深入协同的南方总部。

为了化解重仓京津冀的风险，华夏幸福一方面有意识地加大非京津冀区域的投资力度，环南京、环杭州、环郑州和环武汉等区域贡献占比开始上升，同时减少对部分低效项目的投入力度。

另一方面，以吴向东为首的南方总部，重点在一二线城市核心区域发展集商办住为一体的综合体项目，目前在武汉、南京、哈尔滨、桂林等地落地项目，同时在珠三角广泛介入城市更新项目。

上述华夏幸福人士透露，南方总部及吴向东团队的加入，使得华夏幸福在产业新城的发展内涵更加多元，与地方政府谈判的筹码和话语权更大。

产业新城本身回款周期长、回款慢，在房地产市场上行过程中，通过房地产销售回款可以弥补产业新城回款慢的缺陷；一旦楼市转冷，这一短板造成的影响也会加剧。

与其他房企相比，华夏幸福的合同资产规模较大，截至2020年9月底，以1343亿元位居房地产行业第二位；二是应收账款规模大，同期华夏幸福以547亿元位居房地产行业第三名。万科等典型房企的这两个指标规模均在几十亿元级别。

据华夏幸福人士透露，产业新城园区回款较慢，通常情况下，从结算到回款需要一到两年时间。“结算完，还需要地方两会批准确认，两会每年召开一次，错过了就得第二年，而且批准纳入当年预算了，还得政府有钱才行。”

华夏幸福的合同负债中大部分即为已经完工未结算的产业服务收入，而应收状况则多数为已结算未付款收入，华夏幸福的应收账款的欠款人中几乎清一色为地方政府。

2020年中报显示，华夏幸福应收账款前五欠款人中分别为固安新兴示范区财政局、沙城经开区管委会、溧水经开区管委会、嘉善商服区管委会和大厂县财政局，欠款总额近280亿元。

华夏幸福也在利用部分应收账款做抵押进行融资，2020年，华夏幸福利用多地产业新城综合咨询服务费共计12亿元应收款为抵押，向廊坊银行获得10亿元融资。本次被传违约的中融信托借款，其中一笔抵押物为大厂财政局的应收账款。

截至2020年三季度末，华夏幸福持有待开发的土地面积588万平方米，一级土地开发面积1112万平方米，计容建筑面积1168万平方米，涉及总投资超过5000亿元。其中有317万平方米的计容面积为商办综合体项目。

此外，由于产业新城涉及成片开发，除了已经获取的土地，华夏幸福旗下还有众多权益内的土地及基础设施相关资产，这些资产，成为华夏幸福的重要砝码。

7. “环京霸主”地产公司华夏幸福暴雷前的野蛮发展史

2021年开年，知名房地产公司华夏幸福便公布资金链断裂及债务违约问题，首度承认暴雷，涉及银行贷款、信托贷款等债务，本息合计高达52.55亿元。

2020年前三季度，华夏幸福总负债超过4000亿，其中，有息负债规模达2185亿元，占比近55%；自2020年第四季度至今，其到期需偿还融资本息金额高达559亿元，而其现金只有386亿，债务危机一触即发。

事实上，危机的爆发往往不是一天形成的，而是经年累月的结果，华夏幸福的野蛮发展，早就为现阶段暴雷埋下了隐患的种子。

事情要从1965年说起，1965年5月，华夏幸福的创始人王文学，均称其为王老板，王老板出生于河北省霸州的普通家庭，毕业于当地的一所中专学校；中专毕业后，被分配到廊坊市交通局运输公司当司机。

1992年，小平同志的南巡掀起了一股创业大潮，王老板也被卷入到这股大潮中。王老板从各处筹集了2万块，在廊坊市委党校门口开了一家火锅店，后来华夏幸福的品牌logo 看起来尤其像火锅，中间一个鸳鸯锅，旁边八个菜，和早年开火锅店不无关系。然而由于一次意外，火锅店出现了不合格食材，导致食客中毒，火锅店由此被查封。

在王老板无所适从之时，一个大的机会正在到来。由于他在市委党校门口开了火锅店，由此认识了许多政府官员。而到了90年代中期，全国各地的政府机关开始大面积地兴建政府楼堂馆所，即办公楼、会议楼、大礼堂、招待所等。此时，王老板找到了廊坊市政府领导，称其能帮助政府翻新大楼，由此开始了政府装修业务，就这样赚了几年钱。

然而好景不长，1997年索罗斯发动了亚洲金融危机，大陆全力支持香港，造成大陆财政紧张。到1998年，财政部、中国人民银行宣布严禁政府债、银行信贷资金等用于修建政府楼堂馆所。此时廊坊市政府欠王老板的装修款变得遥遥无期，但另一边装修队的工钱还要发，眼看快过年了，债主便纷纷去王老板的家里讨债，不得已只能东躲西藏。

经过长时间的思想挣扎后，王老板做了一个大胆的决定。他来到了廊坊市政府领导的办公室，当着市领导的面，烧毁了政府的装修合同和欠款单据，并声称不再索要政府的所有欠款，而欠下的债，自己将来慢慢还。此事表面看起来亏了自己，但实际上拉近了与政府的关系，也积累了后来东山再起的资本。

果然，不多久，运气又砸到了王老板的头上。到了1998年6月，国家取消了福利分房政策,中国房地产市场开始起步,王老板得知廊坊市有块土地要做开发,于是他找到了政府领导，鉴于原来的交情，顺利地拿到了批条，获得了土地开发权，并通过土地质押找来了银行货款，1998年7月, 华夏幸福公司成立了。由于没有房产开发经验，通过四处考察学习，成功地将万科的图纸和标准复制到了华夏幸福的第一个房地产开发项目，王老板从中大赚5000万，资本原始积累就此完成。

尝到了地产暴力的甜头后，他开始充满信心地谋划更大的局。廊坊固安县位于北京市正南50公里，但其没有因为良好的区域优势而实现经济腾飞，反而是国家的贫困县。当时，苏州工业园区的成功给各地政府树立了一个新的标杆，王老板由此萌生了打造工业园区的想法，即开发房地产的同时，导入产业，形成产城一体化的格局。

通过对固安周边环境市场的缜密分析，王老板发现发展潜力巨大，便正式开始了“造城”之路，2006年，河北省政府将廊坊市固安园区升级为省级开发园区，并更名为固安工业园区，由此形成了华夏幸福商业模式的雏形。

华夏幸福而后一直对外宣称是一家产业新城运营商，产业新城运营商指的是企业和政府合作“造城”，政府提供政策支持、低价土地和低税收等优惠，企业负责提供资金进行城市的基建工作，由此共同打造新城，未来通过政策优惠和低房租等吸引产业入驻，政府获得税收，企业和政府分成。由于大部分政府资金不足，此项方案引起了政府的兴趣。

经过几年的快速扩张，2011年，华夏幸福在A股上市。2014年国内宏观经济下行，房地产进入调整期。而王老板却提出了“三年建一百个产业园”的扩张计划，于是便开始不断拿地，到2016年，华夏幸福在全国拥有超1000平方公里土地，但大部分在河北省，有“环京霸主”之称。

2017年4月1日，中共中央、国务院决定设立国家级新区河北雄安新区。华夏幸福作为“环京霸主”，由于雄安概念，在2017年4月5号-11号连续收获了5个涨停，此时河北首富王老板身价达到了600亿元。然而，华夏幸福的幸福并没有持续太久。

2017年中下旬，环北京地区的廊坊、张家口、保定、燕郊等地均出台了“限购令”，环京楼市急转直下，成交量、价均断崖式下跌，部分地区一套100平方米的房子，直接亏损上百万。为了扭转局势，华夏幸福通过卖股份、借债的方式，不断扩充资本金。

2018年和2019年，华夏幸福引入中国平安，并签署了对赌协议，还获得了包括工商银行、中信银行、兴业银行、中国银行等多家银行在内的约4000亿授信额度，扩张中的华夏幸福，负债规模不断攀升，2019年华夏幸福的资产负债率达到了83.9%。

面对如此高的负债，华夏幸福还在不断扩张，在产业发展方面，2019年，该公司投资运营的园区新增签约投资额1956亿元，创 历史 新高。还斥资116亿元拿下武汉武昌滨江商务区地块。然而到了2020年初，疫情爆发，武汉成重灾区，华夏幸福的巨额投资项目遭到重创。

同时，2020年8月，住房城乡建设部、人民银行等明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，统称为“三道红线”。而华夏幸福由于前期投资大、负债率高、激进扩张，又遇到了疫情，使得公司现金流回补不足，资金危机显现。

2021年2月1日，华夏幸福发布公告，首次承认债务逾期。中国平安从入股华夏幸福以来，已亏损上百亿。截止到当前，华夏幸福已成立债权人委员会，就公司是否债务重组进行商讨，此时王文学仍在积极地协调平安和地方政府为自己补血。在2月2日的内部讲话上用“江湖义气”挽留人心，同时表示绝不逃债。华夏幸福的故事仍在继续，似乎仍然在等待下一次运气降临。

我是小舵手，给大家讲述中国商业/经济发展背后的故事，欢迎大家关注，谢谢大家。

8. 华夏幸福上岸，泰禾集团却只能破产，原因在于这三点

地产界九月份的大事件，华夏幸福在9月30号发布公告称：拿出债务重组方案，股票复牌。这在暴雷频繁的地产圈是一件大事，也是一件好事。但是，千万别以为华夏幸福得救了，其它资金链断裂的开发商，也能如法炮制。同样是暴雷，结果却不会一样。

根据华夏幸福的债务重组方案，华夏幸福的2192亿元金融债务，将有六种方式安排清偿：

一、卖出资产回笼资金约750亿元；

二、出售资产带走金融债务约500亿元；

三、优先类金融债务展期或清偿约352亿元；

四、现金兑付约570亿元金融债务；

五、以持有型物业等约220亿元资产设立的信托受益权份额抵偿；

六、剩余约550亿元金融债务由公司承接，展期、降息，通过后续经营发展逐步清偿。

华夏幸福能够重组成功，首先一点是基本面不错一样。大家可以看到，华夏卖出资产750亿元，出售资产带走债务500亿元，现金兑付570亿元，这些加起来就1800多亿元，几乎解决了大部分债务。

其次实，华夏幸福一直在积极配合地方政府进行重组工作，包括引入战投、实控权的转让，也包括出售资产。

泰禾是典型的资不抵债，具体看有以下 大因素决定其无药可救：

一、泰禾集团全国数十个项目烂尾，购房资金大量被转移，建设工程款完全没有着落。

最惨的太原金尊府，5000户的大盘，卖是卖了，钱没了，烂尾三年，建好起码要三十亿。

这样的烂尾项目，泰禾在全国有数十个。泰禾从哪拿钱去建？根本没有一分钱。

二、泰禾集团资产大多靠吹牛。

首先说泰禾集团的土地储，备号称有3000亿，实际上水分极大，泰禾也从未公布过这些地在哪。为什么不公布？因为根本没几块。

再说泰禾集团的未售货值，也是少的可怜，2019年暴雷前，泰禾集团早就发现了资金链要断，拼命回笼资金，打折消售，能卖的早就卖完了。剩下的，几乎都是卖不掉的。

三、泰禾集团已经被金融机构彻底抛弃。

金融机构更懂泰禾。泰禾集团在暴雷后，从2019年开始，再也没有从金融机构借到过一分钱，因为没人肯借。给泰禾做债务展期的金融机构没几家，展期债务总量更是少。

泰禾最大的债权方中国华融，始终没有给泰禾展期，因为他们知道，泰禾这家企业，展期也是死。

2020年以来，起诉泰禾的金融机构就已经有十几家，包括：中国华融、中原信托、国民信托、渤海信托、四川信托……

渤海信托更绝，2021年夏，还查封了泰禾集团总部泰禾北京公馆。查封公告都贴到了泰禾北京公馆的电梯里。直到这时，外界才知道，泰禾集团早已经连办公场所都没有了。

无药可救的泰禾，无计可施，唯一能做的只有拖。

圈内盛传泰禾黄其森的“三不”策略，也就是：不卖、不还（债务）、不建。

为什么不卖？因为泰禾没的可卖，该卖的早卖完了，仅剩那点资产更不能卖了，卖完了，泰禾剩下的就只有债务，还吹牛的道具都没有了。

为什么不还？因为没钱。泰禾被法院限制高消费八百多笔，最少的几千块钱都还不上。

为什么不建？也是因为没钱。单是太原金尊府那三十个亿的工程款，对泰禾来说就已经是个天文数字。

泰禾，已经无药可救。就像一个知名地产圈大V说的：万科也救不了泰禾，谁要能救活泰禾，直接可以封神！

9. 原报道 | 吴向东华夏幸福780天

壹

吴向东履新华夏幸福，至今已有780多天，这期间外界只寥寥几次在公众场合见过他。

其中一次是去年4月26日，华夏幸福举办2019年度线上业绩会，董事长王文学、联席董事长兼CEO吴向东均有出席。这也是王文学和吴向东首次公开同框，尽管他们分别位于南北两个会场。

吴向东被认为是华夏幸福二股东平安推荐的“代言人”。2018年7月，平安入股华夏幸福，2019年2月，吴向东便从华润转至华夏。此后，华夏幸福南方总部成立，团队成员主要是他和其他华润旧部。华夏幸福南北总部独立运营，据称平时连会议都各自召开。

华夏幸福在业务层面开始大幅改变。过去几年，王文学在公司内部要求诚意正心干产业新城，但2019年中报起，该公司开始分为产业新城及相关业务、商业地产及相关业务，后者由南方总部主导。

新业务从诞生之初便定位要为平安的战略安排服务，具体包括在大型商办综合体、康养业务、轻资产管理及科学社区四个领域发力，吴向东则要确保新业务与华夏产生化学反应。

在那场业绩会上，华夏幸福管理层也明确，商业地产及相关业务在2019年从无到有，计划布局北上广深等8大核心城市，并立足以轻资产开拓商业地产及相关业务。

吴向东踌蹰满志，对与会投资者及媒体说：“我们要做中国最好的商业地产项目，最终也成为最好的商业地产发展商或运营商之一。这是我们的目标。”

华夏幸福为新梦想买单，向吴向东开出了年薪3868.93万元的合同，相当于王文学同期年薪的4.5倍，这也是A股高管薪资的最高纪录。

但从去年底开始，华夏幸福的资金链问题，严重到让王文学求助政府及平安支援，比如探讨引入平安作为基石投资者、华润作为股权投资者，此举措最终未成行。

今年2月4日，平安集团总经理兼联席CEO谢永林透露，平安对华夏幸福股权投资180亿，表内债权投资360亿，已做好拨备准备。3月25日，谢永林被中小股东问及华夏幸福债务处理问题时，他回应：

平安后续将不再出钱，但会不遗余力支持华夏幸福债务处理方案设计和救助过程实施。

平安的风向变了。

在这之后，华夏幸福南方总部开始传出动荡。3月底有消息称，吴向东表示不管债务事宜，并已不正常上班，或将撤至深圳房企鹏瑞集团，同时南方总部亦将转让予鹏瑞。

根据媒体最新披露，与吴向东一同转战鹏瑞的，还有南方总部的原华润置地团队，大约有100多人。

华夏幸福正出现更多变局，此时创始人王文学，正修补债务缝隙。他亲自参与金融债权人大会，向债权人检讨、致歉，表态坚决不逃废债。廊坊成为化解危机的主战场，他点名表扬的是“站在廊坊的弟兄们”。

据观点地产新媒体了解，华夏幸福2021年到期需偿还债务仍高达千亿元，现金流短缺，甚至利息及工资都无法支付。它是目前爆发危机的房企中，规模最大的一家。

参加完金融债权人大会，王文学在廊坊对上千名员工做内部讲话，他说，大家离开没问题，这是双方自愿的选择，跟道德无关。

“你们是职业经理人，我是职业企业家，我们互相都要表现出职业水平。”

贰

时隔三年后，王文学坐在廊坊的办公室，或许仍会觉得马明哲与他是职业企业家的惺惺相惜。

2018年10月底，华夏幸福召开平安入股后首次员工大会，据当时媒体报道披露，王文学于会上公开谈及此次险资入股的原因。他的说法是，双方曾经在深圳同时相中一宗地，不打不相识，马明哲欣赏华夏幸福的执行力与判断力，平安亦认可公司的潜力。

不过，平安将向华夏幸福委托派遣高管，负责日常经营、财务审计及新业务等工作。

而这种变化也预示着，平安并非纯粹的财务投资型二股东，它对华夏幸福有业务协同诉求。

此刻市场消息早已流传两个委托派遣高管的名字：华润置地执行董事吴向东，以及华润置地CFO俞建。2018年12月、2019年2月，俞建、吴向东先后履新华夏幸福，证实市场所言非虚。

工商信息则显示，2018年12月20日，华夏幸福（深圳）运营管理有限公司注册成立，注册资本为10亿元。这也是南方总部的工商主体，南北方团队“划江而治”的格局由此逐渐明晰。

此后半年，该公司新增董事长俞建，董事赵荣、王笑、刘嵘、赵炜，以及监事庞慧，均为华润置地前职业经理人。

南方总部团队组建后已快速开启扩张，一批项目均处于接洽状态，比如2019年4月底，桂林政府与吴向东就乐满地康养文旅综合体项目落地建设进行交流。

至7月底，首个旧改项目浮出水面，原华润团队在深圳盐田正式成为沙头角田心工业区片区旧改的前期服务商；8月23日，华夏幸福（深圳）城市更新管理有限公司注册成立，正式涉足旧改领域。

同年8月16日，华夏幸福宣布，将9个月前刚从中国铁物手中以57.8亿元受让的北京丽泽金融商务区项目，转让予平安人寿，对价仅为58.29亿元。对此该公司解释，交易系在商办方面首次尝试采用管理输出的轻资产模式。

一个月后，南方总部首次出现于土地招拍挂市场，以总价116.25亿元底价竞得武汉武昌滨江CBD核心区2宗地块。这是华夏幸福首个从拿地开始，涵盖开发建设、运营管理全周期的商业综合体。

截至2019年底，华夏幸福在商业地产及相关业务方面，已落地项目包括北京丽泽项目、武汉长江中心项目，并有8个旧改项目被选定为前期服务商，其中深圳、东莞分别占6个、2个。

在2019年度业绩会上，吴向东表示，过去一年是“积极的热身和工作”，相信2020年“新模式、新领域、新地域”肯定会全面落地。

“甚至我们觉得，选定的最优先（发展）的8个城市都要覆盖，这一点我还是很有信心。”

这是吴向东入职华夏幸福后仅有的一次公开与外界沟通交流，其它大部分时候，他和南方总部团队像头猎豹，悄无声息地寻找并靠近猎物。

仅2020年上半年，华夏幸福便新增4个商办综合体项目，中标1个项目代建服务，锁定1个旧改的前期服务商，包括南京大校场项目、广州白鹅潭项目等。该公司强调，已基本完成在目标城市的布局。

平安与华夏幸福业务协同的更典型案例，是去年10月上旬开工的哈尔滨新区深哈金融 科技 城项目。

该项目总占地约88万平方米，建筑面积约159万平方米，由平安、华夏幸福共同投资200亿元打造，并将同时结合平安的金融产业资源以及华夏的产业新城开发运营优势。平安集团总经理兼联席CEO谢永林，以及王文学、吴向东首次同台出席开工仪式，足见各方重视度。

叁

如果回想起自己前面25年的职业生涯，吴向东可以选出代表性的头衔：华润置地董事总经理、董事会主席，以及潜在的万科董事长。

这些头衔已成 历史 ，或许令他更真切感到做一个“非常困难的决定”所要承受之重。

转折点是2018年马明哲发出的邀约，那时他的身份是华润集团助理总经理、华润置地执行董事，重新回归华润后逐渐触碰到了职业天花板，最终决定转身，去华夏幸福开辟新战场。

据当时媒体报道，王文学一开始对吴向东的加盟表示肯定，强调南北双总部不能各自为政，不要强调你我之分。同时，吴向东加盟后，会带领华夏幸福朝多元化发展，对冲风险。

事实上，南方总部率先发展的商办综合体及旧改，多与吴向东及其团队在华润置地积攒的经验及资源有关，为此需要沉淀大量的资金。而南方总部在华夏幸福享有极高的战略地位，尤其在拿地上拥有高额的资金保障。

即便在北方总部加强产业新城及相关业务储备管理的情况下，南方总部依然加大对新业务的土地投资。2020年5月9日，华夏幸福董事会审议通过一项预案，批准公司及下属公司在5-6月期间进行土地投资的额度不超过220亿元。

其中5-6月华夏幸福共分3次披露拿地情况，累计新增22宗地，合计成交金额120.53亿元；商业地产及相关业务占12宗，成交金额占112.66亿元，显示南方总部是绝对拿地主力。

华夏幸福去年业绩公告显示，前三季度公司土地支出198.5亿元，同比增长接近25亿元；其中商业地产及相关业务支出达102.03亿元，产业新城业务支出则从173.73亿元近乎腰斩至96.46亿元。

去年底开始，华夏幸福爆发债务偿付问题，新的一年面临上千亿到期需偿付金额，业务现金流无法覆盖偿付需求。目前该公司已累计违约372亿元。这时再去看快速扩张的新业务，风险非但未对冲，它反倒成为庞大的吸金兽。

深圳旧改从业人士表示，华夏幸福在深圳等地获取了一批旧改，但基本是前期服务商项目，进度不一，意味着仍需漫长周期才能兑现价值。

哪怕是南方总部最早获取的增量项目武汉长江中心，住宅及公寓部分要入市最快的节点也将是：2021年三季度。

王文学2月2日在内部讲话时反思，TOD轨交、医疗等业态没有取得显着成效。消耗和占用了公司大量资金，考核机制不够健全。

他同时也吐槽，某些单位，公司需要他们的时候以各种理由搪塞，就是不来廊坊。

在说这番话之前6个月，一些鲜有人注意的变化正在发生，南方总部退出了固安华御城房地产开发有限公司，转由廊坊京御房地产开发有限公司持有，后者主要是孔雀城品牌的母公司。同时，南方总部在公开土地市场陷入沉寂，廊坊京御地产成为拿地主力。

年底，华夏幸福在廊坊、固安两大商业综合体奠基开工仪式，出席者都是王文学。

王文学内部讲话后两天，平安总经理兼联席CEO谢永林公开评论，华夏幸福出现流动性困难和债务危机，主要是宏观经济和政策调控影响了回款，疫情影响，以及扩张太快。

谢永林强调，对华夏幸福的540亿元投资，只是平安8万亿投资组合的一项。但没有人会相信，一旦华夏幸福倒下，它能不被席卷进去。

3月25日那场备受瞩目的平安年度股东大会，除了明确表示不再出钱，平安管理层还提到，华夏债务危机事件后，公司内部进行多轮深入反思。

其中最后一条是，未来对“这些企业”派驻董事，责任和要求都会进一步增强。

而华夏幸福在债务危机下已采取积极瘦身缩表措施，那位与平安关系密切的最大牌董事，似乎也拥有对外资产的自主决策权。对此有媒体报道就提及，吴向东与鹏瑞集团董事局主席徐航最初接触，也是为了推销南方总部的项目，但双方深入交谈之后，吴向东选择加盟。

现在，南方总部也有近一年未公开扩储，那个曾被华夏幸福赞誉为“吴向东带领的中国商业开发运营第一团队”，越来越多迹象表明，它将把天赋带到鹏瑞集团。鹏瑞旗下鹏瑞地产发展 历史 较短，2017年总资产仅104亿元，相当于同时期华夏幸福总资产的1/36。

有人说，吴向东拂袖而去，他只是做了职业经理人的选择，跟道德无关。

只是，他一年前拍胸脯般喊出的那句“成为最好的商业地产发展商或运营商之一”，和现实碰到一起，都是梦破碎的声音。

原报道 | 用事实说话，用客观、深入的态度记录和报道。

10. 华夏幸福的债务危机

2月1日晚，华夏幸福正式披露，公司及子公司发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元，涉及银行贷款、信托贷款等债务形式。

有债务危机的房企不算稀有，之前遇到危机的各个开发商分别采取了不同的应对办法，有的卖项目，有的进行债转股，有的降价促销回收房款。

华夏幸福债务危机之所以影响如此大，一方面是华夏幸福的资产规模和债务逾期规模大，另一方面是华夏幸福处理债务问题的方式，发公告、自我剖析、开会作检讨、对员工掏心掏肺，恳请兄弟们留下来...

01 快过年了，追债躲债的 游戏 进入白热化

追过债的人都懂，春节前，是个追债的重要时间节点。年关年关，过年往往是一年中最难过的一关。

最常用的追债话术：

“年前怎么都要给我想想办法，不然实在过不了年，揭不开锅”

“帮帮忙、凑一凑，就要过年了，家里人等着吃饭”

...

黄世仁绝对想不到，有一天，讨债的比讨饭的还要卑微。

当然，通常借钱的人，心里也有底，想尽办法都会在年前凑一点来还。这个时间点儿，要真是一点儿都凑不了，追债的也不会善罢甘休。

华夏幸福董事长王文学，打拼多年，这点儿人情世故，还是懂的，所以怎么着都还是得给一个交代：

快过年关前，华夏幸福发布公告，告诉债权人：截止1月31日，华夏幸福共有52.55亿的债务已经逾期，无力偿还。

通过数字来感受一下这家千亿级开发商的欠债状况：

负债共2100亿元，其中52.55亿元已经逾期。其中有接近 1000 亿的债务，属于一年内就需偿还的短期债务。截至2021年1月31日，华夏幸福的货币资金余额为236亿元，其中可动用资金仅为8亿元，其余为受限资金，各类受限资金为228亿元。

一家销售上千亿，2020年前三季度销售额超过600亿的房企，可以动用的资金只有区区8亿元。

现在才明白那些动不动就写张支票，送几个亿让小姑娘离开她儿子的偶像剧，有多夸张。

现实中，买高定服装、豪车、豪宅都是分期付款。只有买网红的衣服和老干妈才是提前打款。更不要说其他重资产行业，2个亿身家，能拿出来2000万现金，就是现金流控制的顶尖高手。

02 过不好这个年的债权人

自1月8日起，中金公司、穆迪、惠誉等多家机构纷纷下调华夏幸福的评级。

1月11日，华夏幸福旗下的债券价格大幅下跌，多支境内债收盘连续创新低。

1月13日，华夏幸福召开美元债投资人电话会议，否认公司日常经营出现问题。

1月18日，中融信托临时信息披露称，华夏幸福有11.2亿元的两笔到期信托计划无法清算。

1月下旬，河北省政府引入中金公司、金杜律师事务所对华夏幸福进行尽职调查。

1月27日，惠誉将华夏幸福的评级从B降至CCC。

就在爆雷公告的前4天，1月28日，华夏幸福还停牌，发公告称准备发行股份购买天津玉汉尧石墨烯储能材料 科技 有限公司的股权。

华夏幸福的爆雷，就好比生活中：

有个朋友，开奔驰住豪宅，有上千万资产。跟你借了 50万，要过年了，发微信说，对不起，我还不上钱了。 但是却发朋友圈说，马上要去买套房，真开心。

看到朋友圈的债权人，第一反应肯定是冲上门去要钱。

华夏幸福的200多家债权人的想法也是如此。

2月1日上午，华夏幸福召开了金融机构债权人委员会第一次会议，以线上线下连线方式在北京、廊坊、上海、深圳组织了6个会场，参会的除了200家债权人，还有中国人民银行金融稳定局、银保监会、证监会相关部门人士以及河北省、廊坊市的政府官员。

华夏幸福最大的债权人工行与平安牵头，正式成立债委会。债委会小组由中国人民银行、中国银保监会、财政部和住房部的官员组成，监管部门表示排除公司破产重整的可能性。

当天的会议上，王文学对债权人致歉，分析了原因，同时也表态：有序经营是下一步的工作核心，是化解方案的前提。产业新城，该搞的还得搞，该招商还得招，孔雀城还得建，还得卖。虽然员工的工资发不了，但是要继续经营下去，这样才有还钱的资本。

03 继续玩下去

筹码是没有了，但是还想继续玩牌，这样才有翻盘的机会，才有可能把钱还给大家，请陪我一起玩下去。

到如今这一步，王文学自己分析了原因，总结起来无非两大点：误判环京房地产形势；扩张太迅速，管理跟不上。

华夏幸福，是靠产业园起家的，在享受政策红利的同时，也受地域的限制。环京的战略，曾经也让河北起家的华夏幸福风头无两。环京土地储备占比之大，被称为“环京一哥”、“环京大地主”。随着环京楼市限购、限贷等调控政策陆续出台，环京楼市随即量价齐跌，华夏幸福遭遇重挫。

至于扩张太迅速，华夏幸福更是盛名在外。在金融圈做投融资的，前几年，极少有没接到过华夏幸福猎头的电话的。

在大量挖金融人才之后，华夏幸福展开拳脚，运用各类银行、信托、债券产品，多种渠道融资，开始迅猛地扩张。

在固安产业新城之后，华夏幸福在全国已经布局了近 50 个产业新城。

2月2日上午9:30，王文学面对近千名华夏幸福核心员工，再次进行自我检讨：“今天我干到这儿，愿赌服输，我早就说过。”

“咱把职业去掉，我希望那些还能讲点义气的弟兄们留下来，帮助我帮助企业。大家如果感觉到老王还不错，过去不错，还行，大家留下来帮助企业走上正题。”

“华夏幸福一定会存在。华夏幸福未来还会经营，产业新城还得干，孔雀城的房子还得盖，盖出来的房子还得卖。2000多亿的金融资产，13万套房子，政府不管你怎么办？卖给北京5万套，1万套给西城区，5000套在东城区……”

不得不陪着王文学一起继续玩的债权人，不知道能不能全身而退，或者愿赌服输。

这些产业新城，在员工薪水都不能支付的情况下，有多少“还能讲点义气的弟兄”能留下来，帮助华夏幸福，重新走上正轨，年后才能有定数。

但是，拒绝过华夏幸福猎头电话的金融打工人，此刻肯定拿着微薄的年终奖，暗自庆幸，还好当初抵住了诱惑，如今才可以过个安稳年。

我们的征途是星辰大海

——陆家嘴干饭人