華夏幸福商票是多少

⑴ 華夏幸福商票會作廢嗎

華夏幸福商票暫時還沒有作廢。
實際上早在華夏幸福陷入流動性危機之後，就會在廊坊市政府的協助下和河北當地國企洽談相關事宜，2021年2月19日，廊坊官方發布消息稱，廊坊市人民政府與河北省產業投資基金管理公司共同出資的河北新空港發展投資有限公司已正式成立，該公司注冊資本280億元，致力於區域產業新城發展，主要經營業務為對園區和城市的基礎設施建設與管理進行投資、開發等，華夏幸福間接持有河北新空港1.11%股權，這一個平台同樣也被市場認作是華夏幸福重組的主體。
我們通過以上關於華夏幸福商票會作廢嗎內容介紹後,相信大家會對華夏幸福商票會作廢嗎有一定的了解,更希望可以對你有所幫助。

⑵ 華夏幸福的商票廊坊法院給立案了可以付款嗎

華夏幸福的商票廊坊法院給立案了可以付款。根據最高人民法院關於對華夏幸福基業控股股份公司及其關聯公司相關訴訟執行案件集中管轄的通知的規定，對華夏幸福基業股份有限公司及其關聯公司的相關訴訟案件由廊坊市中級人民法院集中管轄。

⑶ 華夏幸福會破產倒閉嗎

文 葉書利

這個問題是一個疑問嗎？難道不是一個疑問嗎？

或許這是一個不是疑問的疑問。

華夏幸福遭遇「不幸福」挑戰

坦白說，這是一個意料之中的問題，畢竟其大本營環京樓市的受壓和華夏幸福本身高負債的商業模式，都決定了這一點。不過，意料之外的是，2020年年末央府出台的「三道紅線」政策加劇了華夏幸福的不幸福程度。

在壹書生看來，目前的華夏幸福，確實是全身上下都不太幸福。

A,2017年以來，華夏幸福股價下跌近80%。

作為一家上市公司來說，在一定程度上，股價確實是一家上市公司生存狀況的縮影。

2017年1月1日至今的過去四年，華夏幸福股價最高點是2017年4月12日時的48.3元，而在2021年1月26日的今天，其股價已下跌至10.05元，下跌幅度高達八成。

值得注意的是，即時到了2018年2月2日，其股價還維持過46.88元的高位，也就是說，華夏幸福的股價是在過去三年呈水銀瀉地般地狂跌的。

B,「三道紅線」下，三線全踩著了，無一遺漏。

2020年8月20日，中國人民銀行聯合住建部對外發布了對房企資金鏈進行管控的「三道紅線」，即要求境內所有房企，在剔除預收款後的資產負債率不得大於70%，凈負債率不得大於100%，「現金短債比」小於1。

而國盛證券的研究報告顯示，2020年3季度末，華夏幸福踩中了「三道紅線」中的所有三條線：公司剔除預收款後資產負債率為76.5%，超過三道紅線要求中的「不得大於70%」；凈負債率為190.4%，嚴重超過「三道紅線」要求中的「不得大於100%」；現金短債比為0.41，嚴重低於三道紅線要求中的「小於1」。

根空胡據「三道紅線」的踩線規定，如果一家房企觸碰了三道紅線，那麼這家房企將不得新增有息負債，這將對接下來華夏幸福的融資帶來極其嚴重的負面影響：融資面受限，且融資成本必然上升。

C,商票出現違約。

近日，市場層面傳出華夏幸福相關商票出現逾期違約之事。

大致的消息是這樣的：華夏幸福旗下廊坊市孔雀湖房地產開發有限公司對外開立的商票，該票據到期日為1月15日，但在該日期到期後，已有持票拿虧沖人提示付款後被拒付。

此後，該消息被證實，華夏幸福相關商票確實出現了到期違約情況。

D,債務壓頂。

根據華夏幸福2020年三季度財報信息顯示，截至2020年9月底，華夏幸福賬上存在有息負債額合計2226億元，其中一年內到期的負債額高達1177億元。可謂債務壓頂，氣喘吁吁，2021年還債壓力巨大。

E,業績對堵恐失敗。

處於資金壓力需求，2018年7月10日，華夏幸福的控股股東華夏控股不得不委身向平安系旗下的平安資管轉讓19.70%股份，轉讓價格為23.655元/股，轉讓價款共計137.7億元。在這份股權轉讓協議中包含著一份業績對賭協議：華夏控股承消殲諾，以華夏幸福2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤87.81億元為基數，在2018年度、2019年度、2020年度的凈利潤增長率分別不低於30%、65%、105%，即分別不低於114.15億元、144.88億元、180億元。否則，華夏控股將對平安資管進行現金補償。

如今這份對賭協議該到兌現的時候了，但可惜結果並不是喜事。

根據公開財務數據顯示，華夏幸福2018年凈利潤117.46億元，2019年凈利潤146.12億元，皆剛好超過對賭協議所要求的114.15億元、144.88億元，但是2020年前三季度華夏幸福實現的凈利潤僅為72.8億，相當於對賭協議要求的180億元的約40.44%，所以2020年華夏幸福完成對賭協議要求的凈利潤額的可能性接近於零。

這對於已處於油鍋中的華夏幸福來說，無疑是雪上加霜。

華夏幸福會倒閉嗎？

在債務重壓之下，換位思考一下，如果你是王文學，擺在其面前的路主要有四條：

A,擴大融資面和融資力度，以解眼前的危機。

事實上，在此方面，華夏幸福已開始行動了。

2020年12月以來，華夏幸福至少已進行過兩筆大規模的融資，以緩解現金流壓力。

此外，近日，華夏幸福獲得河北省政府承諾為其提供高達95億元的有條件財政支持。

B,賣家產，以換取現金流。

賣家產以換現金流的方式，有一個前提，那就是手上有值錢的家產。

在這方面，客觀上說，華夏幸福坐擁京津冀、長三角等都市圈大量的優質地產，如果出手甩賣，基本上不愁接盤者，如固安、大廠、香河、永清、霸州、嘉善等地。

事實上，2018年，華夏幸福把涿州、大廠、廊坊和霸州等地一些地塊打包賣給萬科，以換取現金流，便是前車之行。

此前做過，如果到了不得已，這一次也可以做，最主要的是，華夏幸福有能力這么做，因為手上既有不少土地資產，且其中的不少土地資產還是優質資產，不愁賣不出去。

C,賣股權，以換取現金流。

2018年後，華夏幸福分二次向平安系出售股權，以換取現金流和戰略融資資源。目前平安系已是華夏幸福第二大股東。

1月24日，華夏幸福對外透露，對目前在公開市場再融資遇到的困難，其控股股東華夏幸福基業控股股份公司和第二大股東中國平安正討論方案，預計在春節前後能有所披露，但目前因上市公司需符合監管要求，在未最終確定前還無法披露更多信息。

也就是說，不缺錢的平安，會眼睜睜地看著華夏幸福死去嗎？不可能，因此不出意外的話，接下來，華夏幸福可能與平安系之間還會繼續進行股權交易 游戲 。

D,抱著巨額家產倒閉死去。

還有一種最壞的結果：王文學抱著巨額資產，既不賣值錢的家產，又不出售股權，只是在融資 游戲 中繼續掙扎，然後在掙扎中抱著巨額家產，壯烈死去，以殉樓市調控，這樣的可能性有多大？接近於零。

所以說，華夏幸福會在倒閉中死去嗎？概率真的不大。大概率的劇本是：擴大融資面+甩賣家產+出售股權，然後在輿論包圍中活下去。

還記得萬達王健林的例子嗎？如果手中的優質資產足夠多，最壞的結果就是賣多些資產而已，然後王健林們在中國富豪排行榜上的位置向下挪動一些。

⑷ 房企應付賬款超3.5萬億 成為躲避「三道紅線」利器

證券時報記者 羅曼

6月29日，三棵樹(603737,股吧)一則公告稱，本應於今年3月31日到期的商業承兌匯票（簡稱「商票」）出現逾期，並涉及兩家上市房企，其中一家逾期票據金額5137.06萬元，另一家逾期票據金額148.44萬元。隨後逾期金額較大的一家房企向證券時報記者回應，逾期票據已於今年6月初兌付。

本是一則不起眼的公告，卻再次撕開了房企通過商票變相融資的口子。三棵樹的公告中有一個細節，公告稱以龍頭房企為主的一線地產商使用票據支付比例提升，從而導致報告期內公司應收票據余額持續增長。

由於票據支付在資產負債表中計入應付賬款、應付票據科目，體現為公司的無息債務，因此房企通過支付票據不僅能替代融資，同時在「三道紅線」監管下，還能降低紅線（凈負債率指標以及現金短債比指標）。於是，一大批房企紛紛通過增加應付賬款及票據方式調節負債結構，並擴大對上游供應商的資金佔用。

統計數據顯示，2018年一季度，上市房企的有息債務（包含短期借款、一年內到期非流動負債、長期借款、應付債券）增速同比為24.09%，到2021年一季度，這一增速已降至2.5%，有息債務增速呈現明顯下滑趨勢。然而，應付票據及應付賬款卻在大規模增加，截至2020年末，上市房企的應付賬款及應付票據規模增至約3.54萬億元。房企「隱形債務」規模的大幅增加導致房企總負債規模不降反升，甚至是房企的償債能力可能被高估。

房企應付賬款及票據金額的快速上升帶來不可忽視的風險。有消息稱央行等監管部門已經出手，將試點房企的商票數據納入監控范圍，要求房企將商票數據隨「三道紅線」監測數據每月上報。

證券時報記者就上述消息向央行相關部門求證，但對方稱不作回應。在行業整體偏緊的外部環境下，應付款「隱形債務」的償還必然會影響到企業的流動性，並考驗房企的償債能力和項目的周轉能力。

房企利用票據變相融資

自2018年以來，面對房地產市場波動和政策持續調控，尤其是2020年8月20日監管下發的「三道紅線」政策，房企紛紛開始調整債務結構，優化杠桿指標。

證券時報記者統計數據顯示，2020年房企商票承兌規模約3667億元，同比增長36.2%，房企商票承兌規模大幅上升。

某地產商上游供應商告訴記者，「目前近60%房企都使用商票進行材料采購、工程款支付等，40%房企不用商票主要因為企業資質太差、流通性低，市場不認。商票支付貫穿整個房地產產業鏈，包括招標、開發建設、采購、設計、銷售等環節。」

今年以來，陷入商票到期未兌付風波的房企為數不少，華夏幸福(600340,股吧)、陽光城(000671,股吧)、實地地產、中梁控股、榮盛發展(002146,股吧)等地產商均出現過商票未能按期兌付的情況。

「房企商票推後幾個月支付實際上在行業里很正常，只是沒有爆出來。比如我們跟寶能地產合作，有些項目早已經完工，但是款可能在1年甚至2年後支付，不過最終都是會付。有些工程款需要我們自己墊付，雖然利潤被壓得很低，結款周期也很長，但是沒有辦法，還是要合作的。」地產建築材料商老吳告訴記者。

三棵樹公告中一個細節更是透露出龍頭房企在與供應商的合作關系中通常占據主導地位。公告稱，報告期內公司收入增長較大部分來源於工程牆面漆業務收入增長，而公司應收票據結算基本來自工程牆面漆及裝飾施工業務。公司應收票據余額與工程地產相關收入具備一定匹配性，主要系報告期內公司地產工程類客戶收入不斷增加，且以中國恆大為主的一線地產商使用票據支付比例提升。

相比於銀行借貸、發行債券，房企依賴票據其實就是一種「賒賬」行為，通過擠占上游供應商資金，緩解自身資金周轉壓力，實為變相融資。越強勢的房企在與供應商合作中，越容易實現延期付款。

但對於商票而言，票據持有人考慮到長期合作，通常不會在公開渠道發聲。當房企資金鏈緊張，商票的兌付優先順序相比金融類機構要低很多，即債權人的權利並沒有完全得到保障。記者在采訪過程中了解到，商票持票人超過2～3個月未收到款也較正常，房企結款時普遍存在拖延。

據記者統計，目前市場仍有大量地產企業採用商票結算，包含萬科、綠地、保利地產(600048,股吧)、碧桂園、融創在內的多達60家上市房企。商票為何如此受歡迎？

中原地產首席分析師張大偉向記者分析，相比於銀行貸款、發債、信託及資管等融資渠道，商票的優勢就在於流程簡單且便捷，無須備案、抵押、中介機構盡職審查等繁雜程序，且資金用途靈活。其次，商票是一種非常好的「賒賬」方式，因為商票不佔用其在金融機構的授信額度，不計入有息負債，成為降低房企凈負債率以及現金短債比的一個重要方式。第三，房地產融資政策趨向收緊，從需求端到供給端，銀行借款、債券、非標等融資渠道持續收窄，票據便成為各大地產企業的主要融資渠道。

因此，攜規模優勢，在上下游產業鏈掌握話語權的頭部房企，應付票據金額近年來迅速走高。上海票據交易所數據顯示，2020年TOP19房企總體商票承兌余額達到3355.74億元，較2019年增長36.59%，佔全國商票承兌總量的9.27%。

「三道紅線」壓頂 房企大騰挪

2020年8月20日，住房和城鄉建設部、人民銀行聯合發布「三道紅線」政策，具體為紅線一：剔除預收款後的資產負債率大於70%。紅線二：凈負債率大於100%。紅線三：現金短債比小於1倍。根據「三道紅線」觸線情況不同，試點房地產企業被分為「紅、橙、黃、綠」四檔。

以有息負債規模為融資管理操作目標，分檔設定為有息負債規模增速閾值，每降低一檔，上限增加5%，即如果「三線」均超出閾值為「紅色檔」，有息負債規模以2019年6月底為上限，不得增加；「二線」超出閾值為「橙色檔」，有息負債規模年增速不得超過5%；「一線」超出閾值為「黃色檔」，有息負債規模年增速不得超過10%；「三線」均未超出閾值為「綠色檔」，有息負債規模年增速不得超過15%。

「三道紅線」的具體演算法為：剔除預收款後的資產負債率=（總負債-預收）/（總資產-預收）。紅線2：凈負債率=（有息負債-貨幣資金）/合並權益。紅線3：現金短債比=貨幣資金/短期有息債務。

以此可看出，為避免踩線，房企完全有動力調整債務結構，手段之一就是將有息負債挪入應付賬款及票據、其他應付款等無息負債科目，進而減少表內有息負債。簡單理解，就是擴大分子，減小分母，從而降低顯性負債率指標。因此，越來越多房企通過增加應付款的方式來緩解資金壓力，實現加杠桿經營。

標普信評房地產分析師劉曉亮對記者表示，「若監管把房企商票納入『三道紅線』監管范圍，我相信對某些企業的指標會造成比較大的影響。在融資環境趨緊和疫情尚未結束背景下，房企傾向於用財務手段調整債務結構是應對外部不確定性的一種自然反應，這是可以理解的。同時，也是為了給自己找到更好的融資渠道。」

較為典型的是某龍頭房企，有息負債去年在最高時曾達8700億元，今年上半年已降至5700多億元，短短一年大幅下降近3000億元，從而完成今年「6月底前有息負債降到5字頭，至少實現一條紅線變綠」的目標。該房企6月30日稱，凈負債率已降至100%以下，實現一條紅線變綠。

然而，該房企的應付賬款及票據近年來大幅度增加，占整個上市房企應付賬款及票據規模比例達17.5%，尤其是其應付票據成為房企規模之最，總負債規模在2020年度接近2萬億元。

Wind房地產開發統計口徑數據顯示，2018年度上市房企有息債務規模合計7.4萬億元，同比增長17.5%；2019年度有息債務規模合計8.2萬億元，同比增長10.8%；2020年度有息債務規模合計8.6萬億元，同比增長4.8%。若從單季度數據看，2018年一季度上市房企有息債務規模同比增長24.09%，到2021年一季度，同比增長2.5%。同一報告期內，上市房企的營業收入明顯上漲， 2021年一季度同比增長高達112.25%。

數據顯示，在營業收入規模大幅增長的同時，上市房企的有息債務規模雖然仍在上漲，但增速已明顯放緩。同時，房企應付賬款及票據規模呈現大比例上升趨勢。

記者統計數據顯示，2018年度上市房企應付賬款及票據規模合計為2.1萬億元，2019年為2.82萬億元，2020年度這一規模已達3.54萬億元，同比增速達25.5%。其中恆大最高，達到6217.15億元，同比增長14.1%；其次是碧桂園，達到3893.84億元，同比增長18.25%；萬科達到2962.92億元，同比增長10.5%。

在應付賬款及票據規模大幅增加之下，房企總負債規模不降反升。自2018年至2020年度，房企總負債規模分別為19萬億元、22.2萬億元、24.8萬億元。

從另一角度看，記者統計境內上市100家房地產樣本企業，2020年度存貨周轉率中值為0.32，較2019年的0.3略有提升。但同期樣本企業的少數股東權益、長期股權投資和其他應收款中值分別同比增加54.6%、20.4%和21.6%。作為對照，樣本房企總資產中值2020年同比僅增長10.2%。

上述數據意味著，樣本房企整體經營效率提升有限，但通過大幅擴大自身少數股東權益規模，提升了表外項目佔比，從而改善並表范圍內的財務杠桿。

「盡管房地產開發企業受『三道紅線』監管要求的影響紛紛降低表內財務杠桿，以減少自身觸及紅線的數量，但是行業整體杠桿改善情況有限。從企業數量上看，100家樣本房企中65%的企業存在較為明顯的財務運作跡象，這表明採用財務方式降低表內杠桿已經成為行業通行的做法。」劉曉亮表示。

警惕房企流動性指標惡化

如上所述，房企通過財務方式降低表內杠桿，進而改善「三道紅線」核心指標達到監管要求。Wind數據顯示，上市房企的凈負債率均值的確有所下降。2020年度上市房企凈負債率均值為70.5%，2019年為93.14%，下降較為明顯。但扣除預收款後的資產負債率均值卻有所上升，從2019年的51.59%上升至53.19%。

對此，劉曉亮分析，債務騰挪可能會讓房企的償債能力被高估，應付款「隱形債務」的償還也會影響到企業流動性，考驗房企的償債能力和項目周轉能力。

值得警惕的是，100家樣本房企現金短債比均值出現惡化，從2019年的2.33倍下降到去年的1.18倍。現金短債比的惡化意味著行業流動性壓力有所提升，流通性壓力較大的房企同時也面臨經營和再融資壓力。

具體來看，42%的企業2020年末現金短債比較2019年下降，其中有25家現金短債比小於1倍，表明這些企業的流動性壓力逐漸加大且流動性風險較高。比如泰禾集團(000732,股吧)，2019年度現金短債比為0.24倍，2020年度這一比值下降到0.1倍，華夏幸福現金短債比從2019年的0.63倍下降至2020年末的0.28倍。

此外，這些企業還表現出存貨周轉率較低和凈負債率較高的特徵。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，存貨周轉率較低一定程度上意味著房企銷售回款減慢，在嚴控有息負債規模增長的同時，銷售回款卻不能彌補有息負債增速下降，一旦有息負債增速與銷售回款增速同時下降，部分房企面臨資金斷裂的風險較大。

劉曉亮稱，若房企融資環境持續偏緊，流動性風險將成為引發房企信用事件的重要觸發因素。

房企今年信用債

到期償還壓力較大

事實上，自2016年以來，房企融資渠道就成了監管層重點調控對象。2018年「資管新規」出台以來，非標融資持續收緊，房企融資進一步受限。2019年監管打擊「前融」，同時進一步規范地產債、地產美元債發行。2020年以來，盡管境內地產債、境外地產美元債出現發行高峰，但債券募集資金用途卻始終沒有出現實質性放鬆，同時，金交所等非標融資渠道被明令禁止，進一步限制了部分房企的資金來源。

用數據體現更為直觀。記者統計數據顯示，2016年度房企境內發債規模為8700億元，發行只數929隻，凈融資額達7985億元。然而,自2020年8月至今年7月15日，房企已經連續10個月凈融資為負值。今年以來，房企境內信用債凈融資為-2907億元。

境外債方面，2016年以來房企海外發債規模不斷上升，2019年規模達800億元美元（摺合人民幣5200億元）高峰。同年7月9日，發改委發布778號文（文件全稱《國家發展改革委關於推進房地產企業發行外債申請備案登記管理改革的通知》），房地產企業發行境外債只能用於置換未來一年內到期的中長期境外債務，疊加疫情沖擊影響，2020年房企海外發債規模明顯縮減至643億美元。今年一季度，地產美元債凈增量為72億美元，較2020年一季度和2019年一季度分別大幅下降65%和72%，今年以來房企海外發債有5個月凈融資額為負，累計凈融資-55.46億美元。

更難的是，房企還將在今年迎來償債高峰期，流動資金緊張可想而知。

Wind數據顯示，2021年房企境內信用債總償還量（包含了到期償還量、提前兌付量、回售量）規模創歷史新高。截至7月15日，房企境內信用債到期償還量已經達到6467.37億元，相比2020年增加1265億元。全年總償還量規模約為7217億元，相比2020年增加814億元，涉及到期債券826隻，到期償還壓力較大。

這僅是境內信用債到期規模，2021年同樣也是房企海外債到期高峰期。數據顯示，截至7月15日，海外債到期規模達到367美元（約人民幣2496億元），全年到期規模達到583億美元（約人民幣3797億元），涉及207隻債券。即，今年到期的境內外債券規模合計達到人民幣10924億元。

在償債壓力疊加嚴控有息負債增速的背景下，房地產金融風險不容小覷。在防範化解金融風險和中央高層多次強調「房住不炒」、「不將房地產作為短期刺激經濟手段」的背景下，房企高杠桿經營將難以持續。

⑸ 華夏幸福商票最新狀況如何查詢

1、首先打開瀏覽器，在搜索框內搜索華夏幸福官網。
2、其次點擊商票查詢選項，選擇最新的時間。
3、最後點擊查看華夏幸福商票最新狀況即可。

⑹ 央行將房企商票納入監控 「表外負債」強監管來臨

商票這個龐大而隱秘的資金池，正進入監管視野。

據財聯社消息，央行已將「三道紅線」試點房企商票數據納入其監控范圍，要求相關房企將商票數據每月上報。消息稱，房企商票數據目前暫未納入「三道紅線」計算指標，未來極有可能被納入。倘若商票數據被納入「三道紅線」中有息負債指標計算，未來房企降負債壓力將進一步加大。

長期以來，因商票不被計入有息負債而游離於「三道紅線」之外，成為房企降「三道紅線」法寶，規模亦迅速攀升。數據顯示，2020年末TOP50房企應付票據規模為4013.5億元，同比大增33.8%。其中，華潤、綠地、融創等房企商票余額最多。

被納入「三道紅線」 首批試點范圍的12家房企是：碧桂園、恆大、綠地、融創、萬科、中梁、華潤、新城、華僑城、陽光城、保利、中海。

「如果不及時納入監管范圍，有可能導致市場整體信用風險提升與失控，引發宏觀經濟運行風險。這是央行將『三道紅線』試點房企商票數據納入其監控范圍、要求相關房企將商票數據每月上報的主要原因。未來整個房企商票數據可能也會納入『三道紅線』計算指標。」IPG首席經濟學家柏文喜對中國房地產報記者表示。

商票被納入監管這是一個信號。接下來，針對房企「表外負債」的強監管大幕將大概率拉開。

危險的商票

商業票據融資，是指通過商業票據進行融通資金。商業票據是一種商業信用工具，指由債務人向債權人開出的、承諾在一定時期內支付一定款項的支付保證書，即由無擔保、可轉讓的短期期票組成。

負債表中，商業票據被計入應付賬款、應付票據，避開了「三道紅線」對有息負債的監管，因此，去年以來，承受較大資金壓力和降杠桿壓力的房企紛紛加大商票發行。

華西證券2019年研究數據顯示，60家樣本房企應付票據余額從2016年末的345億元提升至2019年末的1343億元，3年增長3倍。

2020年，房企商票承兌規模更是呈井噴式增長。根據上海票據交易所數據顯示，2020年TOP19房企總體商票承兌余額達到3355.74億元，較2019年增長36.59%，佔全國商票承兌總量9.27%。

其中，華潤、綠地、融創商票余額最多，碧桂園、保利次之。中型房企中華夏幸福、藍光和富力等也將之運用嫻熟。一些排名靠後的房企，如廈門建發其商票余額也超過100億元。

有分析稱，目前約8成房企都使用商票進行材料采購、勞務支出以及建設工程付款等，貫穿整個房地產產業鏈，從前期的土地招標到中後期開發建設、房產銷售。其中，上游有材料供應商、建築公司、設計公司，下游有裝修公司、中介服務和物業服務機構等。房企一旦出現拒付商票行為，將帶來連帶損失。

柏文喜表示，「三道紅線」監管新規大大壓縮了房企債權融資空間，迫使房企利用企業自身信用大量開據商業承兌匯票來向產業鏈上下游進行變相的債權融資，將企業資金鏈及運營風險向相關企業轉移。部分企業商票存量已經超過2000億元，如果不將之及時納入監管范圍，極有可能導致市場整體信用風險提升與失控，引發宏觀經濟運行風險。

「開發商集中采購優勢很明顯，形成了對上下游貨款和購買服務拖欠。這種拖欠積累到一定程度會形成三角債、農民工討薪、工地停工等社會穩定問題。」 廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉對中國房地產報記者表示。

風險開始暴露

風險正在暴露。今年以來，陽光城、實地、中梁等房企均因商票兌付問題引發關注。

先是陽光城，去年底市場上有消息稱這家公司「商票成批拒付」。今年1月4日，陽光城主動對外宣稱：「該筆商票涉及刑事案件，經過公司管理層研究決定，基於社會責任擔當，維護商票持票人的合法權益，我司將於今日先行全額兌付該筆商業承兌匯票，後續我司將繼續推進刑事案件偵破工作。」

今年5月初，有媒體報道稱，實地地產子公司於去年4-8月簽發的部分相關融資性票據出現拒付情況。對此，實地地產回應稱，子公司於2020年4月至5月期間，向山西富興盛開具電子商業承兌匯票；由於山西富興盛涉嫌詐騙，相關款項暫緩支付。

5月10日，中梁地產旗下濟南梁鼎置業發布聲明稱，作為商票收款人的山東國茂通過偽造企業承兌保函、材料設備購銷合同等虛假材料，將濟南梁鼎用於質押的商業承兌匯票擅自對外流傳。針對外界「濟南梁鼎置業公司6.78億元商業承兌匯票將陸續到期，欲兌付得打8折」傳聞，中梁正面否認，直言所涉已到期商業承兌匯票已按期100%承兌，不存在打折或逾期情況。

恆大曾在6月7日於官網發布聲明，對商票未兌付進行回應。其稱，針對個別項目公司存在極少量商票未及時兌付情況，集團高度重視並安排兌付，目前集團生產經營一切正常，成立25年來從未出現借款利息晚付、本金逾期歸還情況。

表外負債監管將加強

房企的隱患已經從評級下調開始了。

標普信評發布報告稱，盡管中國房地產開發企業受「三道紅線」監管要求影響，紛紛降低表內財務杠桿，以減少自身觸及紅線數量，但行業整體杠桿改善情況有限，且多數房企更傾向於使用增加少數股東權益或者將房地產開發項目移至表外等方式改善並表范圍內的財務杠桿。

在一次壓力測試中，標普將占總股本30%以上的少數股東權益重新歸類為短期債務，結果近四分之一開發商面臨評級下調壓力。

實際上，在去年8月監管部門發布融資「三道紅線」後，緊接著又在10月份下發了三張監測表，分別為《試點房地產企業主要經營、財務指標統計監測表》(表1)《試點房地產企業融資情況統計監測表》(表2)《試點房地產企業表外相關負債監測表》(表3)。這些監測表涵蓋了「三道紅線」監測指標，要求試點房企填寫參股未並表住宅地產項目、明股實債融資、供應鏈資產證券化產品融資以及其他表外有息負債等數據，於每月15日前提交。

李宇嘉表示，「三道紅線」對開發商杠桿約束以及對高負債的壓降是全口徑的。開發商報送的三張報表中，就包含全口徑融資債務統計和報送，凡是有變相融資的都要進行監管和壓降。

但在實際操作中，由於「明股實債」具有一定隱蔽性，從報表和經營數據定量和定性判斷「明股實債」難度較大，易被企業用來避開監管，粉飾財務報表。「目前對表外負債監管主要靠房企自覺報送三張表，預計接著來對開發商全口徑負債主動監管將成為重點。」 李宇嘉說。