華夏幸福欠款多少

① 華夏幸福自救

2020年受調控政策及疫情影響，華夏幸福三季度銷售回款大幅度下降，一年內到期債務超過千億規模。2021年初，華夏幸福先後被穆迪、惠譽、中誠信等評級機構下調信用評級，中融信託的兩筆信託融資也被傳逾期。

華夏幸福的情況引起了廣泛關注，1月21日，上交所對華夏幸福下發了監管工作函。

實際上，從2020年12月，華夏幸福與平安就開始商討應對方案，一方面加大銷售和回款緩解現金壓力，另一方面與平安商討相關資產交易價格。2018年入股以來，平安累計向華夏幸福投入超過300億元。

自救的同時，河北方面也開始協助華夏幸福脫困，首個動作是援助95億元現金。「我們並不是沒錢，而是產業新城的賬款回不來。」另一位華夏幸福的人士認為，華夏幸福暫時出現的困難，直接原因是環京區域限購及疫情等因素對銷售回款帶來的影響。

危機

1月20日，華夏幸福發布公告，對「16華夏債」14.8億元債券全部實施回售，並於1月23日前對這筆債券進行轉售。截稿前，華夏幸福還未公布進一步信息。

此前傳出河北省將有條件援助華夏幸福的95億元現金，首筆30億元資金中的15億元將用來回售「16華夏債」。

這筆在2023年到期的債務，投資人沒有在回售期選擇繼續持有，一定程度顯示了投資人對華夏幸福償債能力的擔憂。

企業預警通數據顯示，華夏幸福及子公司存量債券余額為522億元，2021年到期債券接近200億元，其中2021年3月需要償還的債券有78億元。

除了國內信用債，華夏幸福還有45.6億美元的海外債，其中有16.7億美元需要在半年內償還。綜合來看，2021年華夏幸福需要償還的國內信用債和美元債合計規模超過300億元。

信用債只是華夏幸福短期負債的部分。根據2020年三季報，截至2020年9月底，華夏幸福有息負債規模2226億元，其中一年內到期負債1177億元，而同期華夏幸福的現金為386億元。

華夏幸福現金對短期負債覆蓋比為0.33左右，與2020年中相比，進一步惡化。按照2020年中報數據，在42家主要房企中，華夏幸福現金短債比僅高於恆大和富力，低於其他39家房企。

現金短債比作為企業一項財務指標，反映了償債能力，一般房企會通過加大銷售回款力度來彌補現金流不足。但是對華夏幸福來說，由於重倉的環京區域限購，疊加2020年疫情影響，銷售回款乏力。

2020年1-9月，雖然華夏幸福的產業園區回款同比上升37%，但由於房地產簽約銷售同比下滑60%，使得最終當期銷售額只有600億元，下滑超過四成。

在房地產銷售貢獻方面，雖然其他區域貢獻逐步加大，但京津冀區域依然是最重要的糧倉，銷售面積佔比超過4成，結算佔比達到了47%。

多位華夏幸福的人士透露，2017年，環京區域限購對華夏幸福造成的影響一直持續到現在，雖然近年華夏幸福在區域和業務布局上均在不斷調整，用以緩解環京限購帶來的壓力，但調整發揮作用需要時間。

根據2020年三季報，華夏幸福產業新城土地儲備中，待開發面積及一級土地整理面積，京津冀區域的佔比不斷下降，但在850萬平方米的計容土儲面積中，京津冀區域的佔比依然接近八成。

而2021年又是房企償還債務的高峰期，根據機構統計，2021年房地產行業到期債務規模達到10909億元，為近年峰值，其中信用債到期規模總額在8成左右。

華夏幸福同樣如此，2021年是其償債高峰期。目前市場傳言，華夏幸福向中融信託發行的兩筆信託借款逾期。

如何面對千億之巨的到期負債，對華夏幸福而言，是一道艱難的考題。華夏幸福方面表示，目前公司正在積極化解相關債務帶來的風險和影響。

自救

2020年三季度，大部分房企的銷售業績已經恢復至常態，個別房企業績還出現大幅增長。華夏幸福是少數業績出現下滑的企業之一。

三季度業績出籠後，華夏幸福管理層和第二大股東平安方面開始積極溝通，試圖尋找一個性價比更高的脫困方案。

據多位華夏幸福人士證實，王文學為首的大股東、平安及管理層，針對華夏幸福的現狀和救助方案進行了多次討論，就可能出現的局面進行了推演，並商討不同情況下的應對方案和措施，包括：

第一，對部分優質的產業新城項目，加大與第二大股東平安和華夏幸福南方總部的協同效應，對部分重資產進行變現。2020年，這一模式已經率先在固安產業新城落地。

第二，對部分三四線產業新城項目，加快平台化進程，從土地、房地產項目、公共設施運營等多個維度引入合作方，加快資產變現力度。

這些措施與方案的執行力度，基於平安和外部資源的意願，也基於華夏幸福實際狀況，不同狀況下，資源處置方式和力度不同。

一位華夏幸福的人士表示，原本產業新城的房地產項目均由華夏幸福自行開發，從2017年開始引入外部開發商合作，目前已經與20家左右的房企有過合作的案例。

華夏幸福此前的合作僅限於房地產項目的合作開發，而未來，無論深度還是廣度都將進一步擴展。包括不排除外部房企獨立開發產業內的房地產項目、商辦項目，以及相關資產進行資產證券化等方式。「主要看到了哪一步。」上述華夏幸福人士表示，「幾個老闆在商討過程中，對不同情況採取的措施進行了推演，不是說我們一下就要把資產都賣出去。」

在華夏幸福實施自救的同時，河北方面也積極協助華夏幸福渡過難關，提供95億元財政支持只是其中之一。

據多方信息證實，目前河北方面正在與包括華夏幸福債權人在內的金融機構進行溝通，以避免出現釜底抽薪的極端情況，包括：

第一，與銀行等機構溝通，避免出現斷貸、抽貸、停貸等情況。對華夏幸福脆弱的財務狀況來說，類似極端情況顯然無法承受。截至2020年中，華夏幸福還有2824億元的銀行授信額度未用；

第二，與華夏幸福的債權機構協調，對部分到期或即將到期而無法償還的債務進行展期，避免出現集中兌付。從2020年三季度財報來看，華夏幸福到期債務佔有息負債的一半左右，在房企中佔比較高。

截至2020年12月12日，華夏幸福擔保總額為1598億元，其中對非並表參股公司擔保額不到5億元。華夏幸福人士也表示，與同行相比，華夏幸福並沒有太多表外負債，看不見的風險相對小。

資產幾何

截至2020年3季度末，華夏幸福在全國各地有52個產業新城項目，其中河北省內項目18個，尤其是固安、大廠、香河等環京區域項目，支撐起華夏幸福收入的半壁江山。

2016年，華夏幸福銷售額首次跨入千億房企陣營，位列中國房企百強榜第8位。2017年5月，環京地區出台以縣級為單位的調控政策，華夏幸福首當其沖。

2018年，在河北的牽線下，華夏幸福引入平安作為戰略股東，華潤置地出身的吳向東和俞建介入華夏幸福管理，一起主導了華夏幸福組織架構和人事考核等方面的變革，並成立了與平安深入協同的南方總部。

為了化解重倉京津冀的風險，華夏幸福一方面有意識地加大非京津冀區域的投資力度，環南京、環杭州、環鄭州和環武漢等區域貢獻佔比開始上升，同時減少對部分低效項目的投入力度。

另一方面，以吳向東為首的南方總部，重點在一二線城市核心區域發展集商辦住為一體的綜合體項目，目前在武漢、南京、哈爾濱、桂林等地落地項目，同時在珠三角廣泛介入城市更新項目。

上述華夏幸福人士透露，南方總部及吳向東團隊的加入，使得華夏幸福在產業新城的發展內涵更加多元，與地方政府談判的籌碼和話語權更大。

產業新城本身回款周期長、回款慢，在房地產市場上行過程中，通過房地產銷售回款可以彌補產業新城回款慢的缺陷；一旦樓市轉冷，這一短板造成的影響也會加劇。

與其他房企相比，華夏幸福的合同資產規模較大，截至2020年9月底，以1343億元位居房地產行業第二位；二是應收賬款規模大，同期華夏幸福以547億元位居房地產行業第三名。萬科等典型房企的這兩個指標規模均在幾十億元級別。

據華夏幸福人士透露，產業新城園區回款較慢，通常情況下，從結算到回款需要一到兩年時間。「結算完，還需要地方兩會批准確認，兩會每年召開一次，錯過了就得第二年，而且批准納入當年預算了，還得政府有錢才行。」

華夏幸福的合同負債中大部分即為已經完工未結算的產業服務收入，而應收狀況則多數為已結算未付款收入，華夏幸福的應收賬款的欠款人中幾乎清一色為地方政府。

2020年中報顯示，華夏幸福應收賬款前五欠款人中分別為固安新興示範區財政局、沙城經開區管委會、溧水經開區管委會、嘉善商服區管委會和大廠縣財政局，欠款總額近280億元。

華夏幸福也在利用部分應收賬款做抵押進行融資，2020年，華夏幸福利用多地產業新城綜合咨詢服務費共計12億元應收款為抵押，向廊坊銀行獲得10億元融資。本次被傳違約的中融信託借款，其中一筆抵押物為大廠財政局的應收賬款。

截至2020年三季度末，華夏幸福持有待開發的土地面積588萬平方米，一級土地開發面積1112萬平方米，計容建築面積1168萬平方米，涉及總投資超過5000億元。其中有317萬平方米的計容面積為商辦綜合體項目。

此外，由於產業新城涉及成片開發，除了已經獲取的土地，華夏幸福旗下還有眾多權益內的土地及基礎設施相關資產，這些資產，成為華夏幸福的重要砝碼。

② 曾經的房地產巨頭華夏幸福居然要破產了，是什麼原因導致其破產的

這幾日，資本市場出現了多則重磅消息，5000億的房地產巨頭河北華夏幸福要破產重組，該消息也是喧囂塵上，目前來看大概率是要破產了，其破產最主要的原因就是債務危機爆發，資金鏈斷裂，企業無法兌付到期債權，就跟當初的華晨汽車一樣。曾經輝煌一時的房地產巨頭即將進入債務重組整合階段。到底發生了什麼事？今天小編就給大家理一理這其中的關節。

從去年12月份開始，坊間就陸續有消息傳出，華夏幸福嘗試引入華潤集團，今年1月初又試圖引入河北城投集團，彼時華夏幸福的資金已經出現大問題。1月中旬，華夏幸福債券和股票都出現了大幅波動，立馬引起市場圍觀和警惕。消息一出，華夏幸福的股價創下6年來最低點。2月1日華夏幸福召開金融機構債權人委員會的第一次會議，參會人員包括、央行、銀保監會以及證監會相關領導和河北省相關部門領導，此事基本已經實錘。

從一家赫赫有名的房企，如今瀕臨破產重組，華夏幸福轉型失敗的教訓告訴我們，企業的資金安全重中之重，資金鏈斷裂就猶如多米諾骨牌一樣，坍塌的速度超出想像。目前已經有國家和地方政府部門開始牽頭重整債務，華夏幸福未來還有可能繼續在市場上叱吒風雲么？讓我們拭目以待。

③ 中國欠國家錢最多的企業

第一名，許家印，恆大集團負債兩萬億，

第二名，楊國強，碧桂園負債一點六九萬租薯升億，

第三名，孫宏斌，融創集團負債8500億弊老，

第四名，許榮茂，世茂集團手讓負債4363億，

第五名，王文學，華夏幸福負債四千億，

第六名，王振華，新城控股負債四千億，

第七名，李思廉，富力集團負債3130億，

第八。明、郭子寧，奧園集團負債2500億，

第九名，姚振華，寶能集團負債2100億，

第十名，郭英成，佳兆業集團負債138億。

④ 華夏幸福發布債務違約公告，華夏幸福究竟是如何欠下52億債務的

“公司目前貨幣基金200多億均受限，資金枯竭。環京地區價量齊跌，公司錯判形勢，造成嚴重後果，希望債權人同舟共濟，共渡難關。”

華夏幸福發公告首度承認暴雷，債務逾期本息合計高達52.55億元，涉及銀行貸款、信託貸款等債務形式。

1月28日，據REDD消息稱，華夏幸福擬成立債委會，由最大的債權人工行和平安牽頭，而昨天曝出的消息是華夏幸福正在與顧問進行磋商，以制定庭外債務重組建議。

據REDD消息，華夏幸福計劃建立一個由其最大的兩個債權人中國平安和工商銀行牽頭的債委會。債委會還將包括其他三個金融機構，並將於2月1日正式成立，以解決該公司的債務問題。

報道稱，成立委員會的決定是由華夏幸福工作小組上周做出的；有監管部門上周排除了公司破產的可能性，要求其償還其債務，除非該公司無力償債。

⑤ 華夏幸福的債務危機

2月1日晚，華夏幸福正式披露，公司及子公司發生債務逾期涉及的本息金額為52.55億元，涉及銀行貸款、信託貸款等債務形式。

有債務危機的房企不算稀有，之前遇到危機的各個開發商分別採取了不同的應對辦法，有的賣項目，有的進行債轉股，有的降價促銷回收房款。

華夏幸福債務危機之所以影響如此大，一方面是華夏幸福的資產規模和債務逾期規模大，另一方面是華夏幸福處理債務問題的方式，發公告、自我剖析、開會作檢討、對員工掏心掏肺，懇請兄弟們留下來...

01 快過年了，追債躲債的 游戲 進入白熱化

追過債的人都懂，春節前，是個追債的重要時間節點。年關年關，過年往往是一年中最難過的一關。

最常用的追債話術：

「年前怎麼都要給我想想辦法，不然實在過不了年，揭不開鍋」

「幫幫忙、湊一湊，就要過年了，家裡人等著吃飯」

...

黃世仁絕對想不到，有一天，討債的比討飯的還要卑微。

當然，通常借錢的人，心裡也有底，想盡辦法都會在年前湊一點來還。這個時間點兒，要真是一點兒都湊不了，追債的也不會善罷甘休。

華夏幸福董事長王文學，打拚多年，這點兒人情世故，還是懂的，所以怎麼著都還是得給一個交代：

快過年關前，華夏幸福發布公告，告訴債權人：截止1月31日，華夏幸福共有52.55億的債務已經逾期，無力償還。

通過數字來感受一下這家千億級開發商的欠債狀況：

負債共2100億元，其中52.55億元已經逾期。其中有接近 1000 億的債務，屬於一年內就需償還的短期債務。截至2021年1月31日，華夏幸福的貨幣資金余額為236億元，其中可動用資金僅為8億元，其餘為受限資金，各類受限資金為228億元。

一家銷售上千億，2020年前三季度銷售額超過600億的房企，可以動用的資金只有區區8億元。

現在才明白那些動不動就寫張支票，送幾個億讓小姑娘離開她兒子的偶像劇，有多誇張。

現實中，買高定服裝、豪車、豪宅都是分期付款。只有買網紅的衣服和老乾媽才是提前打款。更不要說其他重資產行業，2個億身家，能拿出來2000萬現金，就是現金流控制的頂尖高手。

02 過不好這個年的債權人

自1月8日起，中金公司、穆迪、惠譽等多家機構紛紛下調華夏幸福的評級。

1月11日，華夏幸福旗下的債券價格大幅下跌，多支境內債收盤連續創新低。

1月13日，華夏幸福召開美元債投資人電話會議，否認公司日常經營出現問題。

1月18日，中融信託臨時信息披露稱，華夏幸福有11.2億元的兩筆到期信託計劃無法清算。

1月下旬，河北省政府引入中金公司、金杜律師事務所對華夏幸福進行盡職調查。

1月27日，惠譽將華夏幸福的評級從B降至CCC。

就在爆雷公告的前4天，1月28日，華夏幸福還停牌，發公告稱准備發行股份購買天津玉漢堯石墨烯儲能材料 科技 有限公司的股權。

華夏幸福的爆雷，就好比生活中：

有個朋友，開賓士住豪宅，有上千萬資產。跟你借了 50萬，要過年了，發微信說，對不起，我還不上錢了。 但是卻發朋友圈說，馬上要去買套房，真開心。

看到朋友圈的債權人，第一反應肯定是沖上門去要錢。

華夏幸福的200多家債權人的想法也是如此。

2月1日上午，華夏幸福召開了金融機構債權人委員會第一次會議，以線上線下連線方式在北京、廊坊、上海、深圳組織了6個會場，參會的除了200家債權人，還有中國人民銀行金融穩定局、銀保監會、證監會相關部門人士以及河北省、廊坊市的政府官員。

華夏幸福最大的債權人工行與平安牽頭，正式成立債委會。債委會小組由中國人民銀行、中國銀保監會、財政部和住房部的官員組成，監管部門表示排除公司破產重整的可能性。

當天的會議上，王文學對債權人致歉，分析了原因，同時也表態：有序經營是下一步的工作核心，是化解方案的前提。產業新城，該搞的還得搞，該招商還得招，孔雀城還得建，還得賣。雖然員工的工資發不了，但是要繼續經營下去，這樣才有還錢的資本。

03 繼續玩下去

籌碼是沒有了，但是還想繼續玩牌，這樣才有翻盤的機會，才有可能把錢還給大家，請陪我一起玩下去。

到如今這一步，王文學自己分析了原因，總結起來無非兩大點：誤判環京房地產形勢；擴張太迅速，管理跟不上。

華夏幸福，是靠產業園起家的，在享受政策紅利的同時，也受地域的限制。環京的戰略，曾經也讓河北起家的華夏幸福風頭無兩。環京土地儲備佔比之大，被稱為「環京一哥」、「環京大地主」。隨著環京樓市限購、限貸等調控政策陸續出台，環京樓市隨即量價齊跌，華夏幸福遭遇重挫。

至於擴張太迅速，華夏幸福更是盛名在外。在金融圈做投融資的，前幾年，極少有沒接到過華夏幸福獵頭的電話的。

在大量挖金融人才之後，華夏幸福展開拳腳，運用各類銀行、信託、債券產品，多種渠道融資，開始迅猛地擴張。

在固安產業新城之後，華夏幸福在全國已經布局了近 50 個產業新城。

2月2日上午9:30，王文學面對近千名華夏幸福核心員工，再次進行自我檢討：「今天我干到這兒，願賭服輸，我早就說過。」

「咱把職業去掉，我希望那些還能講點義氣的弟兄們留下來，幫助我幫助企業。大家如果感覺到老王還不錯，過去不錯，還行，大家留下來幫助企業走上正題。」

「華夏幸福一定會存在。華夏幸福未來還會經營，產業新城還得干，孔雀城的房子還得蓋，蓋出來的房子還得賣。2000多億的金融資產，13萬套房子，政府不管你怎麼辦？賣給北京5萬套，1萬套給西城區，5000套在東城區……」

不得不陪著王文學一起繼續玩的債權人，不知道能不能全身而退，或者願賭服輸。

這些產業新城，在員工薪水都不能支付的情況下，有多少「還能講點義氣的弟兄」能留下來，幫助華夏幸福，重新走上正軌，年後才能有定數。

但是，拒絕過華夏幸福獵頭電話的金融打工人，此刻肯定拿著微薄的年終獎，暗自慶幸，還好當初抵住了誘惑，如今才可以過個安穩年。

我們的征途是星辰大海

——陸家嘴干飯人

⑥ 中超土豪欠債194億元，蘇寧泰達之後，這一球隊能否起死回生

現在我們國家的足球成績，一直不能讓球迷滿意。對於這樣的情況我們也是很無奈。中超聯賽在金元足球政策的加持下，也只是表面繁榮。我們國家大把的資金，不僅沒有使用在足球梯隊的建設上，而且反被外援賺走了。對於這樣的情況，足協也是希望改變這樣的局面。不管是限薪令，還是強制改名的措施，它的出發點就是為了可以改變我國足球的現狀。

如果中超俱樂部的造血能力強，投資方肯定不捨得失去這樣一個大金主。可惜的是，中超由於本身的市場價值不大。中超各個俱樂部不要說，實現盈利了，就是自給自足的狀態都達不到。這也是，中超各球隊面臨的主要問題。

各位，對於中超土豪華夏幸福欠債194億元這件事，您有什麼不同看法，可以在評論區留言。

⑦ 環京一哥折戟，「爆雷」的華夏幸福還能幸福嗎

2月1日深夜，華夏幸福基業股份有限公司發布公告稱，截至目前，華夏幸福及下屬子公司發生債務逾期涉及的本息金額為52.55億元，但公司的可動用資金僅為8億，這也是華夏幸福首次官方對外承認債務逾期問題。

據諸葛找房了解，華夏幸福金融機構債權人委員會組建暨第一次會議於2月1日召開。會上，此次債務危機被定調為民營企業流動性風險，華夏幸福董事長王文學對危機進行了總結，並表示 堅決不逃廢債 ；政府方面則要求 全力確保有序經營、員工穩定、正常交房。

面對債務危機，華夏幸福給出的解釋是：「錯誤研判環京形勢，環京住宅量價齊跌，影響公司回款達千億量級；新拓展區域的效果不及預期；擴張激進，管理不精細；疫情影響。」

其實早在2018年，華夏幸福就曾爆發過一次債務危機。當時，中國平安作為華夏幸福的「白馬騎士」，在幫助華夏幸福度過危機的同時，也成為了華夏幸福持股25%的二股東。

按照與平安的約定，2018年到2020年，華夏幸福歸母凈利潤分別不得低於114.15億、144.88億和180億。2018年和2019年，華夏幸福「擦線」完成業績承諾，然而2020年的業績承諾，卻未能如約完成。

隨著3年合作結束，華夏幸福與平安未來合作的不確定性，也是讓市場擔憂的原因之一。

從1月8日起，中金公司、穆迪、惠譽等機構先後下調華夏幸福的評級；1月15日，河北省政府承諾為華夏幸福提供高達95億元的有條件財政支持；1月21日，上交所向華夏幸福發出監管工作函。

「產業地產不好做，周期長，變現慢，步子邁得太大，一味追求銷售額，就算是河北老大又怎樣？」在業內人士看來，華夏幸福前幾年贏在產業地產上，現在也輸在這里。而疫情的發生和監管部門「三道紅線」的出台，只是加速了危機到來，但這「是遲早的事」。

2016年，華夏幸福憑借著環京區域布局以及產業新城模式，尋求差異化定位，開始大片圈地，銷售額超過1200億元，成為全國少有的區域性千億房企。但這個業務周期長、招商難、對外部依賴比較大。

2017年，雄安新區規劃橫空出世，華夏幸福作為河北房企龍頭，股價一飛沖天，前景被一致看好。然而政府一紙「限購令」，使得環京區域房價下跌，華夏幸福重金投入的多個產業小鎮項目受到嚴重沖擊。

2018年，當華夏幸福去掉「招商引資、植入產業」的光環，產業新城模式對於地方政府的吸引力降至冰點，使得華夏幸福理想中的可持續發展成為幻影，陷入資金鏈困境。盡管住宅板塊「孔雀城」一直以高周轉模式開發，為產業地產「輸血」，但2017年環京市場低迷、限購政策嚴格，直接拖住了華夏幸福。

2020年以來，疫情疊加環京地區房地產調控政策，導致華夏幸福銷售金額及回款同比下滑，經營業績承壓，財務狀況惡化。2020年第三季度報顯示，華夏幸福應收賬款前五欠款人中分別為：固安新興示範區財政局、沙城經開區管委會、溧水經開區管委會、嘉善商服區管委會和大廠縣財政局，欠款總額近280億元。

在2020-2021年地方財政整體緊縮、房地產全面收緊的情況下，華夏幸福終究還是回歸成了地產企業最初的模樣；在河北疫情爆發、對賭協議失利後，失去了所有的光環，再次陷入動盪。

目前來看，導致華夏幸福陷入困境的主要因素：一是環京區域受政策限制，公司的「現金奶牛」孔雀城銷售不利；二是與政府合作開發的產業新城，前期需要墊付大量的資金，公司「以短養長「的運營模式使得資金錯配，現金流長期緊綳；除此之外，足球等副業也牽扯了公司大量精力和財力。

隨著公司債務違約公告在2月1日夜間的披露，華夏幸福的現存經營壓力和債務問題已悉數浮出水面。近期，市場傳言稱，華夏幸福欲引入華潤集團為股權投資者，提供資金和債券市場的支持。對此，華夏幸福沒有予以否認，只表示「不方便評論，以後續公告為准」。

⑧ 2020鼠年的十大商業敗局

敬畏底線、尊重常識，方能基業長久

庚子鼠年收尾，辛丑牛年將至，過去一年的商海沉浮中，有哪些教訓值得銘記？我們挑選了十大敗局，以饗讀者。「幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸」，商場亦然，這十大商業敗局再次提醒我們，敬畏底線、尊重常識，方能基業長久。

10

學霸君：獨角獸猝死寒風中

2020年12月，學霸君破產倒閉的消息沖上熱搜。此前，被稱為「獨角獸」、「胡潤瞪羚」的學霸君，是許多TMT創業者心中的奇跡。

學霸君，以拍照搜題產品起家，一度與猿題庫、作業幫齊名。以學習型工具積累了原始流量後，學霸君開始 探索 更多教育形態。2016年後，只有1對1、小班課和拍照搜題被保留下來。2018年學霸君對外稱，1對1單月營收破億，續報率高達87%，預計年底可達到10億營收。

學霸君突然宣布破產後，大批家長及員工開始討要被拖欠的學費和工資。他們中的許多人，在不知情的情況下背上了教育貸款。據學霸君大股東、創始人兼CEO張凱磊公開的數據，有5萬名學生、3000名員工、1000名老師和100多名代理商受到波及。

學霸君倒下的背後，是K12在線1對1賽道的縮影。張凱磊在公開信中說，過去三年，學霸君沒有融過一筆大錢，最少五次遊走在資金鏈斷裂的邊緣。這是大部分在線1對1公司的困局。為了挽回頹勢，張凱磊也曾嘗試出售小班課救1對1，後因負面新聞未能完成交易。

但即便出售成功或拿到融資，獲得騰挪機會，也不過是讓學霸君撐久一些，事情並未發生本質變化——獲客成本水漲船高，低毛利狀況難以改變，自主造血幾是奢望。目前，互聯網風投的泡沫正在消散，商業模型無法跑通的公司越發難以得到投資人的青睞，資金鏈斷裂幾是必然。

暴雷後，學霸君高管在積極善後，聯系其他教育機構接手員工，為其他教育機構對接學霸君的學生，並出售拍照搜題業務，以填補課時費和工資的缺口。2021年1月底，有消息稱深圳平行線在線教育公司正在洽談收購優學小班。

學霸君的故事為中小在線教育機構敲響了警鍾。既然獲得外部融資的難度越來越大，也無力與頭部公司掰手腕、比投放，那就必須沉下心來，打磨產品特色，精細化運營，才能避免在下一個冬天死去。

9

遭阿里邊緣化，蝦米音樂關閉

2021年1月5日，蝦米音樂宣布一個月後關閉服務。2月5日，蝦米音樂徹底停止服務，蝦米的 歷史 停在了庚子鼠年。

蝦米音樂成立於2007年10月，創始人王皓是大學樂隊的吉他手，另一位創始人朱七是民謠音樂人。2008年-2010年，蝦米音樂完成了3輪融資，投資方為深創投和盛大集團。2013年，蝦米被阿里巴巴並購。

被巨頭加持的蝦米一度高光，平台注冊用戶曾超2000萬。多位接受《 財經 》采訪的業內人士認為，蝦米之所以特殊，只因它是「一款音樂人做出的產品」。

蝦米音樂對於音樂人最獨特的價值有兩點：一是擁有全網最全的曲庫；二是會幫助獨立唱片公司發現風格類似的藝人。

但對於非專業音樂愛好者來說，蝦米價值有限。資本追求收益，用戶則跟著版權走。蝦米的用戶自行上傳模式，導致平台上出現了大量盜版歌曲。

2015年，國家版權局開始規范音樂版權，打擊盜版。蝦米音樂的其他競品，在這一年大量購入版權，而阿里高層始終未將版權至於重要戰略地位，最終導致蝦米錯失機會。

截至2020年6月，酷狗音樂月活躍用戶2.81億，QQ音樂2.68億，酷我音樂1.64億，網易雲音樂1.38億，咪咕音樂與蝦米音樂均約4000萬。

蝦米音樂不斷被阿里邊緣化，缺版權，用戶流失，數據表現欠佳。

蝦米一高管告訴《 財經 》，蝦米關停是正常的業務調整，接下來會在更多音樂商業場景服務上進行 探索 ，推出「音螺」平台，幫助音樂人和廠牌拓展更多音樂使用渠道。

蝦米的敗因是版權，它的初心卻是幫助音樂人賺到錢，這個略顯諷刺的反差提醒我們，創造版權的音樂人和銷售版權的音樂平台是兩個利益主體，平台繁榮不代表音樂人的日子變好，但後者才是所有的繁榮源泉。

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實控人挪用捨得酒業巨額資金，地方政府發難

川酒「六朵金花」之一的捨得酒業（600702.SH），在白酒板塊一路高歌的2020年，忽然被ST，是該行業最大的「雷」。

但觀看該公司財報，各種數據卻非常 健康 。2018年、2019年，其營業收入分別為22.1億和26.5億，扣非凈利潤分別為3.0億和5.1億。即便在疫情下，2020年前三季營收17.6億元，扣非凈利潤2.9億元，業績不俗。

其被ST的性質，非常特殊。既非連續虧損，也非資不抵債，而是被原實控人挪用資金——天洋集團及其關聯方在兩年內合計挪用資金超40億元。截至東窗事發，尚有4.8億元未予歸還。

即便被挪用巨款，截至2020年6月30日，ST捨得賬上尚有貨幣資金11.6億元，並未傷筋動骨。

持有捨得酒業29.91%股份的四川沱牌捨得集團，原由天洋集團控股70%，射洪地方政府占股30%。天洋挪用上市公司資金，地方政府開始發難。2020年秋，大批捨得酒業高管被公安部門控制，罪名是「涉嫌背信損害上市公司利益罪」。天洋集團控制人周政能否脫責，尚在兩說。

2020年底，在地方政府操盤下，天洋集團所持沱牌集團的70%股份，被公開拍賣，最後花落豫園股份（600655.SH），對價為45.3億元。相比天洋在2016年所花費的38.22億元，增值幅度不大。

從此，郭廣昌成為ST捨得實控人。

彼時，為籌集並購資金，天洋集團貸款23億元，通過麾下公司發債15億元。不料想，環京地產在遭遇限購等政策打擊後一片哀嚎。在廊坊燕郊地產投入巨資的天洋，也深陷泥沼。最後，拆東牆補西牆的天洋，將黑手伸向了捨得酒業。

實控人挪用上市公司資金，曾是一些國有控股公司的通病。ST捨得的暴雷，證明民營資本控股也難免此類弊病。完善公司治理結構，強化資本市場監管，仍然任重道遠。

公允評價，天洋操盤捨得酒業這幾年，該公司無論品牌、市場，還是具體業績，都深受業界好評。郭廣昌接手後，ST捨得更是股價狂飆，顯示了資本市場看多其未來。

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國有煤炭巨頭永煤控股多隻信用債違約

2020年11月中下旬，永煤控股未能按期兌付多隻信用債，陷入持續違約。永煤控股被中國銀行間市場交易商協會譴責，並被暫停債務融資工具相關業務1年；曾參與「永煤債」承銷的三家主承銷商受到處分，中誠信國際等6家機構被警告。

永煤控股是河南省國有大型煤炭企業，中國500強。河南省國資委獨資公司河南能源化工集團控股永煤96.01%，興業國際信託持有其餘股權。

2018年末、2019年末，永煤控股總資產1623.4億元、1642.7億元；總負債1255.9億元、1260.1億元。同期營業收入為489.9億元、470.2億元；歸母凈利潤為-11.4億元、-13.2億元。

永煤控股大而不強，除了企業自身經營水平不高外，煤炭是永煤控股的核心業務，毛利潤的主要貢獻者，企業效益過於依賴煤炭行情。永煤控股的非煤業務盈利能力差，其中化工業務近年來毛利率從18.1%降至2.1%，拖累了公司的整體業績。

更嚴重的是，永煤控股被大股東的內部關聯單位巨額佔用資金。2019年末，關聯方占款高達104.46億元！

永煤違約，嚴重打擊了債券市場的投資者信心，相關行業、相關省份的部分信用債一度暴跌，還使得多隻債券取消發行。業內預計，該事件在未來數年，會讓部分省份和部分國企的融資環境蒙上陰影，增加債券發行難度。

6

蛋殼公寓，蛋殼碎了一地

2020年冬，蛋殼公寓（NYSE：DNK）資金鏈斷裂，引發多米諾效應。寒風凜冽中，收不到租金的大批房東要求與蛋殼解約，並引發多起房東、租客暴力沖突。目前，蛋殼房源全部下架，經營中斷。

蛋殼公寓2015年1月成立於北京，2020年1月17日登陸紐交所，前三大股東分別為老虎基金、愉悅資本，以及創始人高靖。

蛋殼公寓的業務模式為「二房東」式的住房租賃，公司主要營收來源為租金， 2019年總營收為71.3億元，歸母凈利潤-34.4億元，總債務86.3億元。

2020年6月，高靖忽然被有關機構帶走調查，聯合創始人崔岩代理CEO。此前，蛋殼現金流危機已經出現苗頭。先是普遍拖欠供應商貨款，導致被欠款的保潔、維修等服務商無法開支，蛋殼服務質量下降，租客投訴迅速增加。到了2020年冬，收不到租金的房東們和租客暴力沖突不斷。

蛋殼爆雷最主要的原因是盲目擴張。2017-2019年，蛋殼在營房間數上增長近30倍；在擴張方向上，蛋殼也存在戰略性失誤。2019年，蛋殼擴張重點區域是坪效較低的二線城市。

蛋殼為新增房源付出巨大前期投入。據蛋殼的招股書，平均每套新增房源的成本，需要12-20個月後才能收回。2017-2019年，蛋殼每年虧損額從2.7億余元迅速增至34億余元。

突然爆發的新冠疫情，也沉重打擊了租賃市場，催化了蛋殼爆雷。因為對未來房租上漲持樂觀態度，蛋殼在與房東們簽約時，普遍簽了4-6年長約，且為爭奪市場，提供了較高報價。但疫情下，全國租房市場價格普降，蛋殼的客單價下滑，入住率也承壓，無法保證可持續的現金流。

蛋殼爆雷後，在政府協調推動下，蛋殼房源的業主、租客陸續與蛋殼解約，「租金貸」提供方微眾銀行放棄了對租客個人的債權，而轉為對蛋殼的應收款。但是，供應商被拖欠的貨款、員工未發的薪水，以及長付租客預支的租金，仍未得到實質性解決。

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環京地產巨頭華夏幸福債務逾期52.55億

2021年2月1日晚，華夏幸福（600340.SH）發布公告，承認債務逾期52.55億元。截至2021年1月31日，公司可動用貨幣資金為8億元，無法償付金融機構到期債務。

華夏幸福由王文學創立於1998年，公司主營為產業新城和商業辦公運營，環京區域是其大本營。

華夏幸福的產業新城建設採用與地方政府合作的模式，政府主導、企業運營、利益共享。2018年以來，華夏幸福已完成圍繞北京、上海、廣州、南京、杭州、武漢等全國15個核心都市圈的布局。

規模大擴張，並不意味著企業基本面向好。在2018年7月和2019年2月，中國平安曾兩度注資華夏幸福，總計投入179億元，從而以25%的持股比例成為第二大股東，但相比華夏幸福超過2000億（截至2020年中）的有息負債，平安的注資仍難挽狂瀾。

在債委會會議上，王文學將此次債務危機大體歸因為三點：一是疫情原因。2019年9月，華夏幸福116億元重倉武漢，疫情突發導致經營計劃近乎中斷；二是錯誤判斷環京形勢，投資過於集中。2017年，環北京地區的廊坊、張家口、保定等地出台「限購令」，環京樓市遭遇重創，盡管2017年華夏幸福的銷售額增加了25%，但其經營性現金流卻由正轉負，為-162.28億元，降幅高達309.04%；三是前期擴張激進，管理不夠精細，2019和2020年，華夏幸福每年拿地規模均在300億元以上。

除此，產業新城的業務模式，也間接導致了這家公司的現金流緊張。其產業新城項目多與地方政府合作，項目帳期一般為3-5年，回款周期比普通商業地產開發至少多出兩年。

華夏幸福正向河北省委省政府、廊坊市委市政府尋求支持。廊坊市長表示，政府會提供政策支持，緊急調撥財政資金，加快一部分政府應付款的償付，並且全力幫助企業加快銷售回款。

4

「豪宅先生」泰禾集團中票違約，且成行業「虧損王」

2020年7月6日，泰禾集團(000732.SZ)中期票據違約，資金鏈斷裂。創始人黃其森決定放棄第一大股東之位，引入投資人。但除了萬科集團以苛刻條件支持了24億元外，泰禾集團沒有找到更多加持，亦沒有同債權人達成合解。

2021年1月30日，泰禾集團公告，預計2020年全年虧損41.7億-55.2億元，拿下當年房地產行業「虧損王」懸念不大。

泰禾集團是閩系房企的代表，始創於1996年。面向高凈值購房者的「中國院子」系列產品是泰禾的標簽，黃其森也因此贏得「豪宅先生」綽號。2017年，泰禾集團銷售跨越千億，2018年銷售1303.4億元，位列全國房企銷量第20。

2019年，泰禾顯露危機徵兆——負債高企、高管流失、現金流吃緊、事故頻發。一年後，泰禾資金鏈斷裂，從巔峰跌落谷底。截至2021年2月初，泰禾市值67.7億元，較2018年最高點下跌了近95%。

泰禾迅速跌落的主要原因有三：

第一，2018年後中央金融監管趨嚴，泰禾對監管層去杠桿的決心評估不足，錯判形勢，在行業收縮時，仍然放大資金杠桿；

第二，公司主要布局在一線，主打產品為高端住宅，當一線城市限價、限購、限售、主推剛需時，豪宅市場就變得艱難；

第三，轉型剛需步伐過慢。2019年底，泰禾計劃甩賣一批優質剛需房，卻遭遇疫情，導致無集中交付項目，加速了資金鏈斷裂。

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大肆「買買買」，紫光集團深陷債務危機

2020年，紫光集團深陷債務危機。截至2021年2月1日，紫光集團已到期債務累計金額人民幣21.1億元，公司全資子公司已到期美元債本息合計15.6億美元。

紫光集團成立於1993年4月。2010年通過股改引入了北京健坤投資集團，持股49%；清華控股仍是控股股東，持股51%。健坤董事長趙偉國從2010年任紫光董事長至今。

趙偉國執掌紫光集團後，發起多項收購，將業務版圖定位在晶元和雲網設備兩大硬 科技 領域。目前紫光集團已經成為中國最大的綜合性集成電路企業。旗下有多家面向晶元領域的子公司，如長江存儲、紫光國微（002049.SZ）、紫光展銳、法國立聯信等；其他子公司如新華三、紫光雲,則面向IT設備和雲服務市場。

紫光集團2020年上半年營收347.5億元，歸母凈利潤-33.8億元；總資產2996.5億元，總負債2029.4億元。

行業人士普遍認為，紫光集團今天的債務危機，正是源自前期的大肆「買買買」，過度收購並過度依賴債券融資所致。另外，旗下子公司長江存儲需要長期、大量燒錢。

2021年紫光債務危機是否會越滾越大，以至於陷入破產重組？業界不乏擔憂。但相較於早前違約的北大方正，清華紫光為自主晶元領軍企業，戰略重要性更高，其後續處理方案已是萬眾矚目。

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遼寧重點國企華晨集團破產重整

2020年10月23日，華晨私募債發生違約。華晨集團公告稱，債務違約本息金額合計66.4億元。11月20日，沈陽中院裁定華晨集團進入破產重整程序。

華晨集團是遼寧省重點國企，大股東遼寧省國資委持股80%，二股東遼寧省 社會 保障基金理事會持股20%。

1992年，資本高手仰融創立華晨集團，同年並購老牌國企金杯 汽車 資產赴美上市，成為中國第一家赴美上市的公司。2001年，又成為第一家和跨國 汽車 巨頭合資的民營企業。2002年，華晨轉為全資國企。2006年至2018年，華晨一直由大連市原副市長祁玉民掌舵。2019年3月，沈陽市原副市長閻秉哲接任華晨董事長。

2006年之後，華晨的自主品牌建設一度領先，尊馳、駿捷等車型出現脫銷。但中國 汽車 市場進入成熟階段後，華晨自主品牌因為產品力不佳迅速掉隊，被吉利、長城等民營公司和上汽、廣汽等老牌國企反超。

華晨集團旗下有4家上市公司，其中華晨中國（1114.HK）擁有50%的華晨寶馬股權，但2022年後將降至25%。

單看財報，得不出華晨集團高危的結論。2020年上半年，華晨集團凈利潤63億元，經營現金流50億元；2019年，這兩個數字分別為110億元和240億元。但是，這是合並子公司報表後的數據，華晨集團無法動用上市公司賬上的資金，只能動用自主品牌全資子公司中華和華頌的錢，而這兩家公司銷量不佳，在疫情打擊下已停產至今。

截至2020年6月末，華晨集團總資產1933億元，短期債務1027億元，而華晨集團的可動用資金僅為346億元。

華晨集團作為控股公司，本身不從事實體業務，而是作為融資主體，為旗下各子公司融資。但是融來的錢投向何處，成效幾何？在2020年11月30日的債權人大會上，被多次問及的華晨集團代表未做回應。

2021年1月12日，上交所就華晨集團的債券違約事件公開譴責華晨集團、其董事長閻秉哲、時任總會計師、信息披露事務負責人高新剛。

業界並不看好重整後的華晨集團。中德諾浩 汽車 職業教育研究院院長孫勇認為，由於政商環境惡化和企業失去信用，加上在寶馬合資公司中變成小股東，華晨集團未來被兼並重組，是大概率事件。

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瑞幸咖啡財務造假，引發退市+內斗

2020年4月，瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）自曝虛構銷售數據、財務造假22億元。兩個月後，瑞幸咖啡在美閃電退市。2020年1月31日，做空機構渾水聲稱，收到了一份長達89頁的匿名做空報告，直指瑞幸數據造假。

2017年10月瑞幸咖啡開出第一家門店，2019年5月在納斯達克上市，創造了中國創業公司最快上市紀錄。瑞幸咖啡快速造富，又快速捅破泡沫，無疑是庚子鼠年最震驚的資本市場故事。

「瑞幸速度」的兩位創始人，曾經的第一和第二大股東陸正耀與錢治亞在造假事發後失去了所有瑞幸股份，擁有最大投票權的股東大鉦資本應是瑞幸目前的話事方。

2020年9月，中國證監會針對瑞幸的虛假宣傳行為，對包括兩家瑞幸相關公司的45家公司分別做出上限200萬元的罰款決定。2020年12月，瑞幸同意支付1.8億美元罰金與美國證交委（SEC）達成和解。瑞幸宣布前CEO錢治亞和前COO劉劍為財務造假負責，但他們被開除後尚未承擔任何法律責任。

2020年12月，瑞幸披露未經審計的前3季度財務信息，表示公司營收以雙位數增長，一切走上正軌。然而，財務造假的震盪仍在持續。

2021年初，瑞幸上演了一場陸正耀、錢治亞要求罷免CEO郭謹一的內斗，其內耗與爭奪，遠比外界了解的情況復雜。已不在瑞幸擔任任何職務、不擁有瑞幸股票的陸正耀，本應與瑞幸完全切割，但近期的情況表明，事實並非如此。

過去數月，瑞幸停止小鹿茶加盟等多元業務，聚焦咖啡主業，降低補貼，關閉數百家線下咖啡店。有瑞幸員工告訴《 財經 》，公司內部已經離職、想要離職的人非常多，而且單店銷售量低於造假門爆發之前。

瑞幸財務造假性質惡劣，不僅違法且嚴重破壞商業道德。但從業務角度看，瑞幸主打的咖啡外送、線上線下一體化服務，彌補了咖啡元老星巴克的服務空白，提升了咖啡「親民性」，商業模式具有可持續性。

通過瑞幸事件，我們還看到，中國消費者對財務造假的企業也相對寬容，他們願意為物美價廉的咖啡買單。因此，因財務造假遭受重創的瑞幸，其未來依然掌握在自己手上。

後記

既然各有各的不幸，其實就很難總結規律，但不總結又感覺缺點什麼，那我們就冒著蛇足風險再說幾句。

第一，「德先於事。小公司做事、大公司做人」，這是老一代企業家柳傳志先生的箴言。 陸正耀先生與聯想系亦有淵源，可惜箴言穿耳過，貪欲心中留，硬是把瑞幸的一手好牌打得稀爛。東窗事發之後也未見反省，至今仍在興風作浪，不知他拜過的佛菩薩們作何感想。

第二，企業家要有冒險精神，但冒險不等於賭博，十拿九穩是保守了，但至少也得十拿五穩才行。 華夏幸福、泰禾、蛋殼在自我總結時都強調外部環境因素，疫情、調控、政府應收賬款不可控等。但同樣的外部環境，為何萬科龍湖沒出事，為何自如相寓沒出事？做商業決策不能假定萬事俱備，就差我臨門一腳。如果得是ABCDEFG等多個前提條件成立你的宏圖大略才能實現，缺了其中任何一環都會導致多米諾骨牌效應，那你的規劃基本上就是扯淡。比如政府應收賬款問題，各行各業多年來都有這問題，那它就不是變數，而是常量，你在做決策時不覆蓋這個固有風險，不是賭博又是什麼？

第三，規模情結要不得，做企業的本質是給股東員工客戶 社會 創造價值，空有一副大塊頭，內里卻糖尿病心臟病骨質疏鬆一堆毛病，這樣的大企業毫無意義。 蛋殼華夏泰禾華晨紫光的敗局，都與盲目擴張密不可分，之所以熱衷於規模擴張，源於中國幾代企業家骨子裡的「大就是好」、「大就不倒」的認知。

第四，產品力是一切的基礎，產品力是1，營銷力、資本力、商業模式力等等都是0，沒有1，後面的0再多也沒用。 庚子鼠年的十大敗局，每一局都適用於這句話。若要舉個典型，那非華晨莫屬。作為一家 汽車 公司，除了車主要摳掉車標里華晨二字的「華晨寶馬」，你們還看見過幾輛在大街上跑的華晨 汽車 ？

第五，國企不是避風港，政府不會一味兜底，投資人須有充分風險意識。 華晨、紫光、永煤等大型國企紛紛債務違約是庚子鼠年標志性商業現象之一。過去，國企因有政府隱性信用背書，在融資、賬期等方面都享有優勢，這一年的事情提醒我們，企業信用和政府信用是兩碼事，政府不會給國企無限背書，在國企集中，政府財力有限的地區，就更是如此。投資人對此應保持足夠警惕，盡量遠離那些視信用為無物，視法規為兒戲的公司，比如肆意挪用旗下上市公司資金的河南能化集團、四川天洋集團及其關聯公司。

⑨ 「環京霸主」地產公司華夏幸福暴雷前的野蠻發展史

2021年開年，知名房地產公司華夏幸福便公布資金鏈斷裂及債務違約問題，首度承認暴雷，涉及銀行貸款、信託貸款等債務，本息合計高達52.55億元。

2020年前三季度，華夏幸福總負債超過4000億，其中，有息負債規模達2185億元，佔比近55%；自2020年第四季度至今，其到期需償還融資本息金額高達559億元，而其現金只有386億，債務危機一觸即發。

事實上，危機的爆發往往不是一天形成的，而是經年累月的結果，華夏幸福的野蠻發展，早就為現階段暴雷埋下了隱患的種子。

事情要從1965年說起，1965年5月，華夏幸福的創始人王文學，均稱其為王老闆，王老闆出生於河北省霸州的普通家庭，畢業於當地的一所中專學校；中專畢業後，被分配到廊坊市交通局運輸公司當司機。

1992年，小平同志的南巡掀起了一股創業大潮，王老闆也被捲入到這股大潮中。王老闆從各處籌集了2萬塊，在廊坊市委黨校門口開了一家火鍋店，後來華夏幸福的品牌logo 看起來尤其像火鍋，中間一個鴛鴦鍋，旁邊八個菜，和早年開火鍋店不無關系。然而由於一次意外，火鍋店出現了不合格食材，導致食客中毒，火鍋店由此被查封。

在王老闆無所適從之時，一個大的機會正在到來。由於他在市委黨校門口開了火鍋店，由此認識了許多政府官員。而到了90年代中期，全國各地的政府機關開始大面積地興建政府樓堂館所，即辦公樓、會議樓、大禮堂、招待所等。此時，王老闆找到了廊坊市政府領導，稱其能幫助政府翻新大樓，由此開始了政府裝修業務，就這樣賺了幾年錢。

然而好景不長，1997年索羅斯發動了亞洲金融危機，大陸全力支持香港，造成大陸財政緊張。到1998年，財政部、中國人民銀行宣布嚴禁政府債、銀行信貸資金等用於修建政府樓堂館所。此時廊坊市政府欠王老闆的裝修款變得遙遙無期，但另一邊裝修隊的工錢還要發，眼看快過年了，債主便紛紛去王老闆的家裡討債，不得已只能東躲西藏。

經過長時間的思想掙扎後，王老闆做了一個大膽的決定。他來到了廊坊市政府領導的辦公室，當著市領導的面，燒毀了政府的裝修合同和欠款單據，並聲稱不再索要政府的所有欠款，而欠下的債，自己將來慢慢還。此事表面看起來虧了自己，但實際上拉近了與政府的關系，也積累了後來東山再起的資本。

果然，不多久，運氣又砸到了王老闆的頭上。到了1998年6月，國家取消了福利分房政策,中國房地產市場開始起步,王老闆得知廊坊市有塊土地要做開發,於是他找到了政府領導，鑒於原來的交情，順利地拿到了批條，獲得了土地開發權，並通過土地質押找來了銀行貨款，1998年7月, 華夏幸福公司成立了。由於沒有房產開發經驗，通過四處考察學習，成功地將萬科的圖紙和標准復制到了華夏幸福的第一個房地產開發項目，王老闆從中大賺5000萬，資本原始積累就此完成。

嘗到了地產暴力的甜頭後，他開始充滿信心地謀劃更大的局。廊坊固安縣位於北京市正南50公里，但其沒有因為良好的區域優勢而實現經濟騰飛，反而是國家的貧困縣。當時，蘇州工業園區的成功給各地政府樹立了一個新的標桿，王老闆由此萌生了打造工業園區的想法，即開發房地產的同時，導入產業，形成產城一體化的格局。

通過對固安周邊環境市場的縝密分析，王老闆發現發展潛力巨大，便正式開始了「造城」之路，2006年，河北省政府將廊坊市固安園區升級為省級開發園區，並更名為固安工業園區，由此形成了華夏幸福商業模式的雛形。

華夏幸福而後一直對外宣稱是一家產業新城運營商，產業新城運營商指的是企業和政府合作「造城」，政府提供政策支持、低價土地和低稅收等優惠，企業負責提供資金進行城市的基建工作，由此共同打造新城，未來通過政策優惠和低房租等吸引產業入駐，政府獲得稅收，企業和政府分成。由於大部分政府資金不足，此項方案引起了政府的興趣。

經過幾年的快速擴張，2011年，華夏幸福在A股上市。2014年國內宏觀經濟下行，房地產進入調整期。而王老闆卻提出了「三年建一百個產業園」的擴張計劃，於是便開始不斷拿地，到2016年，華夏幸福在全國擁有超1000平方公里土地，但大部分在河北省，有「環京霸主」之稱。

2017年4月1日，中共中央、國務院決定設立國家級新區河北雄安新區。華夏幸福作為「環京霸主」，由於雄安概念，在2017年4月5號-11號連續收獲了5個漲停，此時河北首富王老闆身價達到了600億元。然而，華夏幸福的幸福並沒有持續太久。

2017年中下旬，環北京地區的廊坊、張家口、保定、燕郊等地均出台了「限購令」，環京樓市急轉直下，成交量、價均斷崖式下跌，部分地區一套100平方米的房子，直接虧損上百萬。為了扭轉局勢，華夏幸福通過賣股份、借債的方式，不斷擴充資本金。

2018年和2019年，華夏幸福引入中國平安，並簽署了對賭協議，還獲得了包括工商銀行、中信銀行、興業銀行、中國銀行等多家銀行在內的約4000億授信額度，擴張中的華夏幸福，負債規模不斷攀升，2019年華夏幸福的資產負債率達到了83.9%。

面對如此高的負債，華夏幸福還在不斷擴張，在產業發展方面，2019年，該公司投資運營的園區新增簽約投資額1956億元，創 歷史 新高。還斥資116億元拿下武漢武昌濱江商務區地塊。然而到了2020年初，疫情爆發，武漢成重災區，華夏幸福的巨額投資項目遭到重創。

同時，2020年8月，住房城鄉建設部、人民銀行等明確了重點房地產企業資金監測和融資管理規則，統稱為「三道紅線」。而華夏幸福由於前期投資大、負債率高、激進擴張，又遇到了疫情，使得公司現金流回補不足，資金危機顯現。

2021年2月1日，華夏幸福發布公告，首次承認債務逾期。中國平安從入股華夏幸福以來，已虧損上百億。截止到當前，華夏幸福已成立債權人委員會，就公司是否債務重組進行商討，此時王文學仍在積極地協調平安和地方政府為自己補血。在2月2日的內部講話上用「江湖義氣」挽留人心，同時表示絕不逃債。華夏幸福的故事仍在繼續，似乎仍然在等待下一次運氣降臨。

我是小舵手，給大家講述中國商業/經濟發展背後的故事，歡迎大家關注，謝謝大家。

⑩ 傳華夏幸福擬債務重組，2000億有息負債，華夏幸福未來如何

華夏幸福死定了，很難有奇跡發生。

主要原因有2個：1.債台高築，現金短缺，資金鏈已經斷裂；2.經營模式是死結，無法解開了。

華夏幸福欠下了天量債務，其中有息負債就高達2000多億，資產負債率高達83%。

欠債還錢，僅僅2020年第四季度至今，公司需要償還的本息金額，就高達559億元。

然而，公司已經沒錢了，截至2021年1月31日，公司的貨幣資金余額為236億元，可動用資金僅有8億元，各類受限資金為228億元，這些受限資金無法用於還債。

公司目前已經資金鏈斷裂，有52.55億元債務發生逾期，接下來的債務違約還會不斷發生。

華夏幸福為什麼會發生危機？我個人認為，它的經營模式出了問題。

公司的主營是打造產業新城，說白了就是到郊區便宜拿地，幾乎從零開始造城，等小城打造好了，再蓋房子賣房子。

我個人認為，造城這種地產模式是違背客觀經濟規律的。 歷史 上大多數城市，都是人們自發聚集形成，城裡的各種配套設施，也是逐步完善的，俗話說得好：羅馬不是一日建成的。

造城這種地產發展模式，是想用幾年時間打造一個城市，你覺得可能嗎？我個人認為，造城這種模式簡單粗放，後遺症非常明顯，房子缺乏必要的配套，沒有增值前景。

隨著人們的財商不斷提高，你覺得他們會持續買這種房子嗎？公司在造城上投入巨額資金，將來這些房子賣給誰呢？造城會不會最終成為空城呢？

現實生活中，造城失敗的案例比比皆是，比如：海景房， 旅遊 地產，民宿等。

惠州大亞灣就是在造城，目前大亞灣缺乏各種配套，房子供大於求，增值前景堪憂，買房人普遍被套牢。

造城成功的案例，我個人認為，只有深圳一個案例，但深圳不是某個開發商造就的，而是全國人民造就的。

由於公司的經營模式違背客觀經濟規律，且債台高築，現金短缺，資金鏈已經斷裂，華夏幸福難以起死回生了。

短期華夏幸福會非常困難，河北政府會出手救華夏幸福，平安大概率未來會掌握華夏幸福的控制權。

近3年來環京的嚴格的限購政策加上環京的房地產形勢大跌，使得銷量大幅的下降，近四年的銷售額影響在1000億左右。

新拓展的長三角大灣區的效果遠不如預期。

16年以前瘋狂的銷售業績使得華夏幸福飄了，投資戰略過於激進，好高騖遠，管理粗放不夠精細。

國家出台最嚴房地產調控三道紅線，華夏幸福三道紅線全部踩中，融資將受到極大的限制。

2020年的疫情使得華夏幸福雪上加霜，到2021年到期應付金額1000多億，華夏幸福的200多億貨幣基金全部受限，資金山窮水盡。

到2021年2月1日，公司及下屬 公司52.55億元債務逾期，公司股票停牌，華夏幸福陷入四面楚歌。

短期的華夏幸福一定非常的困難。

河北政府一定會救華夏幸福 ，華夏幸福牽扯的面太廣了，華夏幸福超千億的房企如果徹底死了，環京的地產界將陷入無底的深淵，投資者、員工、購房業主、合作供應商、建築工人、債主等將是一個很大的 社會 問題。

1月15日，據媒體稱，河北政府承諾為華夏幸福提供95億的有條件的財政支持，雖然華夏幸福沒有對外確認。

1月19日，彭博社稱華夏幸福將1期的債務轉入中證登。該社認為這筆資金來源於省政府的援助。

但華夏幸福的虧空仍然巨大，政府其實態度很明顯了，會全力救華夏幸福，華夏幸福跟河北政府關系這一塊一直是沒得說的。

平安會全力搶救華夏幸福，平安系是華夏幸福的第二、第三、第四大股東。 2018年中國平安入股華夏幸福，給華夏幸福輸血近300億，同時簽訂對賭協議，如果完不成將向平安進行現金補償，2018、2019都是擦邊完成，2020受疫情影響，華夏幸福銷售受到很大影響，沒有完成的可能。

平安會全力救助華夏幸福的債務問題，如果華夏幸福沒有轉機，平安的投資將會虧損嚴重。

華夏幸福是有轉機的希望的

華夏幸福有許多跟政府長期合作的項目，這些投資的周期是很長的，平安一定會在救華夏幸福的過程中獲得華夏幸福的控制權，畢竟這些項目未來的回報是可觀的。

1.首先不要指望河北政府救，因為政府是河北人民政府，華夏幸福涉及人民但不是人民的。

2.地產洗牌期，擬債務重組就證明現在很不好，被洗掉也是歸宿之一

3.未來跟規劃相關，不清楚華夏幸福老闆們腦子想法和規劃，還設計運營能力，外人也談不上分析他的未來，且行且珍惜，倒是有一點負重前行不如支持年輕一代的新銳技術公司發展，生生不息的商業生態才能逐漸形成中華商業文明，最終實現中華的偉大復興！

開會研究，還肯定華夏幸福產業造城模式，僅此一點，就不看好。

其問題不僅僅是因為政策變化，環京地產低迷，這只是誘因，或至多是部分原因。根本上是由於其盲目粗放的發展模式造成的。到處圈地，搞產業新城；到處挖人，簡單粗暴招商。以貸款支撐發展，負債不計後果。如此模式，怎能持續？

當你欠債2000億時，你就根本不用擔心未來。

企業自有資金和資產都不夠還利息的，這種企業必須清算，歸還所有債務，國家主持公道。嚴查資金外流！

一句話房賣不出去問題就解決不了

多米諾骨牌開始倒了。他只是前面幾張！

華夏幸福當前所面臨的問題反應出我國房地產業整體面臨的問題。房住不炒，推動房屋租賃這是所有房地產公司繞不開的國家大政，這個大政逼迫所有房地產公司整體改革，以獲得生存權。

華夏幸福目前突出的問題不是效率低下，不是嚴重虧損，而是債務巨大，同時應收賬款巨大。如果應收賬款及時回籠，公司便可准時付息償債，正常經營。應收賬款無法回籠產生的原因是多方面的，較大原因在於當地政府的政策導向，比如環京開發等等，但更大原因在於大政。至於2020年營業收入縮水不是華夏和其它房地產公司的死結問題，只是疫情下所有產業需要共同面對的問題。

華夏幸福面臨的問題較大，但前景並不灰暗。從目前來看，各級政府、金融機構、各類債權人、大小股權人都不想看到華夏垮掉，都有擔當地准備為華夏站台。掏出真金白銀也好，債務延期也好，問題很快會得到解決，不需要極度悲觀。

近期媒體透露出的華夏幸福掌舵人王文學的四點自身剖析可以看出華夏的董事會是務實的，是有擔當的，是有信心度過難關的。十幾萬華夏幸福的大小股東們沒必要跳樓，挺一挺一定會過去。老股民哪個沒遇見過由於政策或突發事件導致的板塊低迷，但不都雲開霧散了嗎。塑化劑導致的白酒低迷都抗過去了，環京板塊建設遲滯還能解決不了嗎。

2021.2.2

華夏幸福是河北開發商老大，也是環京一哥，所涉及的產業新城，地產項目牽扯的各級各類政府部門，小區業主不計其數，合作銀行，公募，私募機構，信託，數量之多，必須的通力合作全力救治，才能避免區域系統銀行金融風險，才是保證 社會 的穩定團結，人民安居樂業，才能保障廣大業主的合法權益