華夏幸福化債方案什麼時候出台

1. 中國平安如何對華夏幸福收購定價的

摘要 本次轉讓的標的股份為甲方所持有的華夏幸福582 ,124,502股股份（無限售流通股，占華夏幸福股份總數的19.7%）

2. 華夏金融危機解決了嗎

解決了。
金融化債成功,企業度過重大節點,12月9日華夏幸福《債務重組計劃》債委會以80.75%的高比例表決額通過。華夏幸福協議重組工作取得了階段性重大進展,按照《債務重組計劃》的安排,華夏幸福將在省市政府及工作專班指導下,積極推進協議簽署,並加快資產處置回款工作。華夏幸福是唯一一個由河北省政府牽頭解決債務危機。
金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期的惡化。

3. 華夏幸福發布債務違約公告，華夏幸福究竟是如何欠下52億債務的

“公司目前貨幣基金200多億均受限，資金枯竭。環京地區價量齊跌，公司錯判形勢，造成嚴重後果，希望債權人同舟共濟，共渡難關。”

華夏幸福發公告首度承認暴雷，債務逾期本息合計高達52.55億元，涉及銀行貸款、信託貸款等債務形式。

1月28日，據REDD消息稱，華夏幸福擬成立債委會，由最大的債權人工行和平安牽頭，而昨天曝出的消息是華夏幸福正在與顧問進行磋商，以制定庭外債務重組建議。

據REDD消息，華夏幸福計劃建立一個由其最大的兩個債權人中國平安和工商銀行牽頭的債委會。債委會還將包括其他三個金融機構，並將於2月1日正式成立，以解決該公司的債務問題。

報道稱，成立委員會的決定是由華夏幸福工作小組上周做出的；有監管部門上周排除了公司破產的可能性，要求其償還其債務，除非該公司無力償債。

4. 房地產是支柱產業

目錄

一、爆雷房企的結局

二、房地產市場回暖的現實難題

三、地產投資機構的避險策略

筆者按：

12月11日，在「2021-2022中國經濟年會」上，國家發展改革委副主任兼國家統計局局長寧吉喆表示，「房地產是支柱產業，住房更是居民的消費。」

本以為監管層上述表態至少能給行業重新找回信心，卻沒想到周一、周二（12月13-14日）地產股出現了連續的集體大跌，而且這幾天依舊還有知名房企陸續爆雷，已爆雷的房企也天天處於被投資者、供應商、購房人圍堵的狀態。

一、爆雷房企的結局

很多地產投資機構的同行說，自從踩雷以來，從來沒睡過什麼好覺。房企爆雷後，債券及各類房地產融資產品的投資人、銀行、信託、私募、金控、小貸、擔保公司等全都在搶跑，由此也引發了更加嚴重的擠兌，包括各類機構的抽貸、斷貸、起訴、查封等動作。悲催的是，如果房企的債務規模到了幾百或上千億，在其他融資路徑都無法維續的情況下，銀行即便是想救也根本救不起，還不如直接放棄。市場普遍認為，如果2022年春節前樓市行情仍舊無法企穩回暖（也即銷售市場無法回溫），大部分民營房企將面臨生死大劫，而且也很難逃過被市場淘汰的命運。

對於高杠桿、高負債、高周轉的「三高」房企來說，這一次樓市強調控打破了購房人的預期後，房企的銷售端最先受到影響，銷售難疊加回款難後，房企對供應商和投資人的久拖不欠慢慢轉向躺平處理，隨之二級市場引起股債雙殺，做空量一上來後評級機構馬上下調房企和產品評級，然後是鋪天蓋地的負面新聞，隨之又導致進一步的股債大跌，最後引起客戶不敢買房、金融機構不敢放款的後果，最終形成惡性循環，房企的銷售現金流和融資現金流全部停掉，時間一長房企自然就得死掉。

2021年12月9日，華夏幸福發布了一則公告，「債務重組計劃已獲債委會表決通過」。從化債方案來看，主要是如下五點：一是賣出一部分資產，回籠資金後用於償債和項目開發；二是出售一部分好項目和好地塊，出售的同時捆綁對應的債務；三是優先類金融債務展期5-8年還清；四是以擁有穩定現金流的持有型物業設立信託受益權份額後，用信託收益份額直接沖抵債務；五是剩餘其他債務由華夏幸福通過展期、降息和後續經營逐步清償。市場層面認為，華夏幸福的主要金融負債展期5-8年，可以為其後續恢復造血贏得一些時間，同時在一定程度上也能增強企業後續應對債務壓力的信心，但債務危機本質上還是未能解除，因債務本身只是在歸還方式、歸還日期及利率等方面得到了債權人同意，最終是否能籌措到資金還債還有待觀察，比如目前華夏幸福的銷售端基本沒有動靜，這為化債方案蒙上了厚厚的陰影。

值得一提的是，對於大型房企來說，上述債務化解方案確實可圈可點，甚至可能成為可供參考和復制的化債方案，但對於中小型房企來說，上述方案卻很難有實施的空間，這或許也是大型房企和中小房企爆雷後結局的本質差異（大或許真的有大的好處）。當然，就現實一點的角度來說，上述方案對地產投資機構來說更多的只能是無奈地接受，房企需要以時間換空間，投資人只能慢慢等，展期並降低利息也好，免息且本金打折也好，至少還有個盼頭，至於信託、私募等各類機構自己本身還能撐多久，這個可能得看每家機構自己的騰挪能力了。

二、房地產市場回暖的現實難題

在12月11日召開的「2021-2022中國經濟年會」上，中央 財經 委員會辦公室副主任韓文秀、國家發展改革委副主任兼國家統計局局長寧吉喆等就近日召開的中央經濟工作會議進行了權威解讀。寧吉喆表示，「要加強居民基本住房保障。 房地產是支柱產業，住房更是居民的消費。 要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導， 探索 新的發展模式，堅持租購並舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求， 因城施策促進房地產業良性循環和 健康 發展。 」韓文秀則指出，「房地產業規模大、鏈條長、牽涉面廣，在國民經濟中，在全 社會 固定資產投資、地方財政收入、金融機構貸款總額中都佔有相當高的份額，對於經濟金融穩定和風險防範具有重要的系統性影響。」

12月8日-10日，中央經濟工作會議在北京舉行，關於房地產的表述如下：「要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導， 探索 新的發展模式，堅持租購並舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求， 因城施策促進房地產業良性循環和 健康 發展。 」從中央經濟工作會議的定調來看，房地產當前已經從「穩市場」調整到了「穩行業」的迫切階段。監管層重申「房地產是支柱產業」，從數據上最能得到直觀的體現。根據統計的數據，以2020年為例，房地產業增加值佔GDP的7.3%，房地產及其產業鏈占我國GDP的17%；房地產開發投資占固定資產投資的27.3%，房地產及其產業鏈拉動的投資佔全 社會 固定資產投資的51.5%。房地產貸款占各項貸款余額的比重為27.4%（2021年6月），2021年房地產融資增量占社融增量比重為20%。2020年中國住房市值占股債房市值的比例為66.6%，中國住房市值與股債房市值的比例偏高，居民大部分財富都在房子里。

很多人都不太明白，為何房地產市場的信心回歸會如此的困難。事實上，決定信心回歸的三大因素沒有徹底好轉前，不管是房地產融資產品的投資人信心還是購房人的信心，在短期內都很難轉變。從市場的走向來看，一是樓市銷售端需要因城施策，對限購、限貸、限售、限價等進行適宜調整，銷售端量、價的回暖是全 社會 對房地產市場信心回歸的基礎，也是實現12月中央經濟工作會議要求的「因城施策促進房地產業良性循環和 健康 發展」目標的基礎；二是信貸政策的松動方面，目前主要是債券融資和銀行融資方向對國央企和優質民營房企有所放開，但對其他房企的信貸政策並未有絲毫放鬆，因此大部分房企目前仍舊無法實現正常的融資和資金循環，這種情況也會積壓越來越大的市場風險；三是預售資金監管的問題，雖然個別城市已啟用銀行保函等替代的方式，但在「保交付」的壓力下，大部分地方政府還是通過強監管的方式鎖死了銷售回款，也即房企即使有富餘資金也面臨無法調取的困境，這種有錢卻無法使用的情況最終也會讓房企的資金緊張面進入惡性循環，尤其是對償債和新增投資的不良影響。

三、地產投資機構的避險策略

在這一波房企的爆雷潮中，地產基金和股權類信託產品的投資頗為受傷，從房企破產後的償債順序來看，破產費用與共益債務>購房人債權>工程款優先受償權>抵押債權>員工工資>稅款>普通債權。對於我們做股權投資類產品為主的機構來說，交易對手（房企）出現爆雷的情況下，我們其實也會非常被動，一是房企爆雷後項目賣不動，而且即便是願意降價虧損也賣不動；二是新的融資款進不來，基本沒有機構願意繼續提供資金並置換掉我們的前融資金，而且即便是銀行有放按揭貸款，政府在保交付的原則下也會牢牢鎖住監管賬戶資金，也即很難通過銷售回款償還我們的前融本息。

為了更好地解決融資到期後無法順利退出的問題，我們目前主要是調整了以下的幾點業務策略：

1.引入合作方

比如我們與融資方股東溝通，直接由我們引入接盤方或新的投資方，原融資方股東退出項目公司（房企爆雷後繼續留在項目公司時會影響項目公司的融資和銷售）。

備註：HD在深莞區域的很多項目都是合作方（包括投資機構）直接收購HD持有的項目公司股權，或者合作方（包括投資機構）直接尋找第三方收購HD持有的股權。

2.對賭處理：強制拖售

鑒於退出階段可能存在糾紛或爭議，我們目前已更加註重在前融進入時就通過對賭協議的約定提前明確到期後的強制拖售安排，同時也更加註意投後階段強監管的落實，包括對項目公司章證照、銀行賬戶等的控制，對項目公司的收支管理及資金監控等。

3.共益債處理

如因糾紛或爭議問題最終進入破產重整程序，我們一般都會考慮引入代建方通過破產重整程序實現共益債的投資，不過前提是我們在前端的投後監管比較到位（比如保險箱沒被融資方搶走），包括項目公司的資產、債權、債務等都在可控的范圍。

4.訴訟處理

該方式較為常規，不再贅述。

5. 華夏幸福債務危機愈演愈烈 違約110億只是一個開始

記者 楊帆

大潮退卻，裸泳者華夏幸福爆雷才開始。華夏幸福陷入了債務危機，目前已經累計有110億的逾期，但目前公司可動用的資金僅有8億。按照公司董事長王文學的說法，債務加上新增融資全面受阻、業務現金流根本無法覆蓋償付需求、可注入的資金基本枯竭，最終觸發了此次流動性危機。

債務違約110億只是一個開始

2月26日晚間，華夏幸福(600340)發布公告稱，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務情況，包括銀行貸款、信託貸款、境外債券等債務形式，未涉及境內債券、債務融資工具等產品。

截至目前，公司累計未能如期償還債務本息合計110.54億元，目前公司正在與上述逾期涉及的金融機構積極協調展期相關事宜。

華夏幸福表示，公司流動性階段性緊張導致的債務未能如期償還，對公司融資產生較大影響;目前，為化解公司債務風險，加快促進公司有序經營，公司正在積極協調各方商討多種方式解決當前問題。公司也將在地方政府的大力支持下，在主要股東的積極協調下，加快制定短中長期綜合化解方案。公司將堅決恪守誠信經營理念，積極解決當前問題，落實主體經營責任。以「不逃廢債」為基本前提，按照市場化、法治化、公平公正、分類施策的原則，穩妥化解華夏幸福債務風險，依法維護債權人合法權益。

分析認為，華夏幸福當前有限的流動資金並不能覆蓋大規模的債務。另外，公司在如今的經營現狀下，新增融資的渠道也受到很大阻礙。基於此，未來隨著更多債務到期，華夏幸福面臨的債務缺口還將更大。

錯判形勢、激進擴張「埋雷」

華夏幸福如今出現嚴重的債務危機，並非無跡可尋。

財報數據顯示，2015年至2019年，華夏幸福的年度凈利潤連年攀升，2019年的凈利潤已經達到146.12億元。即便是在受疫情影響的2020年，公司在前三季度的凈利潤也累計達到72.8億元。根據東方財富網的統計，其凈利潤排名位列房地產行業第4位。

然而，華夏幸福的現金流卻與公司的凈利潤表現背道而馳。自2017年起，公司現金流轉負，達到-162.28億元。之後，華夏幸福的現金流一直沒有好轉，2019年時，該數據已經達到-318.19億，而在2020年第三季度，公司現金流仍然為-250.73億元。

「華夏幸福」董事長王文學在債務協調會上表示，公司因為錯判形勢，激進擴張，導致今年到期債務將達到上千億元人民幣，以公司現有賬面資金將無力償債。

那王文學提到的「錯判形勢，激進擴張」到底怎麼一回事?

王文學稱，2016年以前，環京市場銷售及回款佔比達90%以上。但是，由於被成績沖昏了頭腦，造成對形勢誤判，後期繼續加大環京產業新城的投入和配套住宅投資。後來，由於環京住宅市場量價齊跌，規模腰斬。當意識到問題的嚴重性的時候，因為船大難掉頭，局面已經不可挽回。

對於流動性問題，王文學歸納出四點原因，第一是錯誤研判了環京的房地產形勢，投資過於集中;第二是新拓區域尚在培育中，效果不及預期;第三是前期擴張激進，管理不夠精細;第四是多輪疫情沖擊使經營困境雪上加霜。

內外因素綜合作用下，公司債務償付問題爆發，2021年到期需償付金額高達千億元，但截至1月末，公司貨幣現金僅有240億元，且基本上都是受限資金。「新增融資又全面受阻，業務現金流根本無法覆蓋償付需求。可注入的資金，基本枯竭。危機由此觸發，這是所有人都不願意看到的局面。」王文學表示。

多家機構給予負面評級 股價持續走低

1月27日，國際評級機構惠譽發布最新評級公告，將華夏幸福的高級無抵押評級從B下調至CCC，同時將公司移出負面評級觀察名單。而就在十幾天前，惠譽剛剛將其評級從「BB-」下調至「B」。幾乎同時，另一國際評級機構穆迪，也將華夏幸福的Ba3企業家族評級和企業支持的高級無擔保評級下調至B2。

不止惠譽、穆迪等國際評級機構，國內評級機構也對華夏幸福的債務狀況敲響了警鍾。

1月8日，中金公司將華夏幸福投資評級降至中性;1月19日，中誠信國際將華夏幸福的評級展望調整為負面，主體信用等級保持為AAA。

對於華夏幸福的債務危機，資本市場早有反應。2021年1月初，華夏幸福境內外多隻債券突然大幅下跌。其中，折價最多的如美元債「華夏幸福8.05% B20250113」，面額100美元，成交價52美元;境內債「16華夏01」面額100元，成交價55.2元。

A股方面，2020年下半年以來，華夏幸福股價就不斷走低。2月19日，華夏幸福復牌即遭遇一字跌停。截至2月26日收盤，其股價收於8.48元/股，創下2015年以來新低。而相比其2017年創下33.88元/股 歷史 最高點的高光時期，目前公司總市值已蒸發超過500億元。

6. 華夏幸福自救

2020年受調控政策及疫情影響，華夏幸福三季度銷售回款大幅度下降，一年內到期債務超過千億規模。2021年初，華夏幸福先後被穆迪、惠譽、中誠信等評級機構下調信用評級，中融信託的兩筆信託融資也被傳逾期。

華夏幸福的情況引起了廣泛關注，1月21日，上交所對華夏幸福下發了監管工作函。

實際上，從2020年12月，華夏幸福與平安就開始商討應對方案，一方面加大銷售和回款緩解現金壓力，另一方面與平安商討相關資產交易價格。2018年入股以來，平安累計向華夏幸福投入超過300億元。

自救的同時，河北方面也開始協助華夏幸福脫困，首個動作是援助95億元現金。「我們並不是沒錢，而是產業新城的賬款回不來。」另一位華夏幸福的人士認為，華夏幸福暫時出現的困難，直接原因是環京區域限購及疫情等因素對銷售回款帶來的影響。

危機

1月20日，華夏幸福發布公告，對「16華夏債」14.8億元債券全部實施回售，並於1月23日前對這筆債券進行轉售。截稿前，華夏幸福還未公布進一步信息。

此前傳出河北省將有條件援助華夏幸福的95億元現金，首筆30億元資金中的15億元將用來回售「16華夏債」。

這筆在2023年到期的債務，投資人沒有在回售期選擇繼續持有，一定程度顯示了投資人對華夏幸福償債能力的擔憂。

企業預警通數據顯示，華夏幸福及子公司存量債券余額為522億元，2021年到期債券接近200億元，其中2021年3月需要償還的債券有78億元。

除了國內信用債，華夏幸福還有45.6億美元的海外債，其中有16.7億美元需要在半年內償還。綜合來看，2021年華夏幸福需要償還的國內信用債和美元債合計規模超過300億元。

信用債只是華夏幸福短期負債的部分。根據2020年三季報，截至2020年9月底，華夏幸福有息負債規模2226億元，其中一年內到期負債1177億元，而同期華夏幸福的現金為386億元。

華夏幸福現金對短期負債覆蓋比為0.33左右，與2020年中相比，進一步惡化。按照2020年中報數據，在42家主要房企中，華夏幸福現金短債比僅高於恆大和富力，低於其他39家房企。

現金短債比作為企業一項財務指標，反映了償債能力，一般房企會通過加大銷售回款力度來彌補現金流不足。但是對華夏幸福來說，由於重倉的環京區域限購，疊加2020年疫情影響，銷售回款乏力。

2020年1-9月，雖然華夏幸福的產業園區回款同比上升37%，但由於房地產簽約銷售同比下滑60%，使得最終當期銷售額只有600億元，下滑超過四成。

在房地產銷售貢獻方面，雖然其他區域貢獻逐步加大，但京津冀區域依然是最重要的糧倉，銷售面積佔比超過4成，結算佔比達到了47%。

多位華夏幸福的人士透露，2017年，環京區域限購對華夏幸福造成的影響一直持續到現在，雖然近年華夏幸福在區域和業務布局上均在不斷調整，用以緩解環京限購帶來的壓力，但調整發揮作用需要時間。

根據2020年三季報，華夏幸福產業新城土地儲備中，待開發面積及一級土地整理面積，京津冀區域的佔比不斷下降，但在850萬平方米的計容土儲面積中，京津冀區域的佔比依然接近八成。

而2021年又是房企償還債務的高峰期，根據機構統計，2021年房地產行業到期債務規模達到10909億元，為近年峰值，其中信用債到期規模總額在8成左右。

華夏幸福同樣如此，2021年是其償債高峰期。目前市場傳言，華夏幸福向中融信託發行的兩筆信託借款逾期。

如何面對千億之巨的到期負債，對華夏幸福而言，是一道艱難的考題。華夏幸福方面表示，目前公司正在積極化解相關債務帶來的風險和影響。

自救

2020年三季度，大部分房企的銷售業績已經恢復至常態，個別房企業績還出現大幅增長。華夏幸福是少數業績出現下滑的企業之一。

三季度業績出籠後，華夏幸福管理層和第二大股東平安方面開始積極溝通，試圖尋找一個性價比更高的脫困方案。

據多位華夏幸福人士證實，王文學為首的大股東、平安及管理層，針對華夏幸福的現狀和救助方案進行了多次討論，就可能出現的局面進行了推演，並商討不同情況下的應對方案和措施，包括：

第一，對部分優質的產業新城項目，加大與第二大股東平安和華夏幸福南方總部的協同效應，對部分重資產進行變現。2020年，這一模式已經率先在固安產業新城落地。

第二，對部分三四線產業新城項目，加快平台化進程，從土地、房地產項目、公共設施運營等多個維度引入合作方，加快資產變現力度。

這些措施與方案的執行力度，基於平安和外部資源的意願，也基於華夏幸福實際狀況，不同狀況下，資源處置方式和力度不同。

一位華夏幸福的人士表示，原本產業新城的房地產項目均由華夏幸福自行開發，從2017年開始引入外部開發商合作，目前已經與20家左右的房企有過合作的案例。

華夏幸福此前的合作僅限於房地產項目的合作開發，而未來，無論深度還是廣度都將進一步擴展。包括不排除外部房企獨立開發產業內的房地產項目、商辦項目，以及相關資產進行資產證券化等方式。「主要看到了哪一步。」上述華夏幸福人士表示，「幾個老闆在商討過程中，對不同情況採取的措施進行了推演，不是說我們一下就要把資產都賣出去。」

在華夏幸福實施自救的同時，河北方面也積極協助華夏幸福渡過難關，提供95億元財政支持只是其中之一。

據多方信息證實，目前河北方面正在與包括華夏幸福債權人在內的金融機構進行溝通，以避免出現釜底抽薪的極端情況，包括：

第一，與銀行等機構溝通，避免出現斷貸、抽貸、停貸等情況。對華夏幸福脆弱的財務狀況來說，類似極端情況顯然無法承受。截至2020年中，華夏幸福還有2824億元的銀行授信額度未用；

第二，與華夏幸福的債權機構協調，對部分到期或即將到期而無法償還的債務進行展期，避免出現集中兌付。從2020年三季度財報來看，華夏幸福到期債務佔有息負債的一半左右，在房企中佔比較高。

截至2020年12月12日，華夏幸福擔保總額為1598億元，其中對非並表參股公司擔保額不到5億元。華夏幸福人士也表示，與同行相比，華夏幸福並沒有太多表外負債，看不見的風險相對小。

資產幾何

截至2020年3季度末，華夏幸福在全國各地有52個產業新城項目，其中河北省內項目18個，尤其是固安、大廠、香河等環京區域項目，支撐起華夏幸福收入的半壁江山。

2016年，華夏幸福銷售額首次跨入千億房企陣營，位列中國房企百強榜第8位。2017年5月，環京地區出台以縣級為單位的調控政策，華夏幸福首當其沖。

2018年，在河北的牽線下，華夏幸福引入平安作為戰略股東，華潤置地出身的吳向東和俞建介入華夏幸福管理，一起主導了華夏幸福組織架構和人事考核等方面的變革，並成立了與平安深入協同的南方總部。

為了化解重倉京津冀的風險，華夏幸福一方面有意識地加大非京津冀區域的投資力度，環南京、環杭州、環鄭州和環武漢等區域貢獻佔比開始上升，同時減少對部分低效項目的投入力度。

另一方面，以吳向東為首的南方總部，重點在一二線城市核心區域發展集商辦住為一體的綜合體項目，目前在武漢、南京、哈爾濱、桂林等地落地項目，同時在珠三角廣泛介入城市更新項目。

上述華夏幸福人士透露，南方總部及吳向東團隊的加入，使得華夏幸福在產業新城的發展內涵更加多元，與地方政府談判的籌碼和話語權更大。

產業新城本身回款周期長、回款慢，在房地產市場上行過程中，通過房地產銷售回款可以彌補產業新城回款慢的缺陷；一旦樓市轉冷，這一短板造成的影響也會加劇。

與其他房企相比，華夏幸福的合同資產規模較大，截至2020年9月底，以1343億元位居房地產行業第二位；二是應收賬款規模大，同期華夏幸福以547億元位居房地產行業第三名。萬科等典型房企的這兩個指標規模均在幾十億元級別。

據華夏幸福人士透露，產業新城園區回款較慢，通常情況下，從結算到回款需要一到兩年時間。「結算完，還需要地方兩會批准確認，兩會每年召開一次，錯過了就得第二年，而且批准納入當年預算了，還得政府有錢才行。」

華夏幸福的合同負債中大部分即為已經完工未結算的產業服務收入，而應收狀況則多數為已結算未付款收入，華夏幸福的應收賬款的欠款人中幾乎清一色為地方政府。

2020年中報顯示，華夏幸福應收賬款前五欠款人中分別為固安新興示範區財政局、沙城經開區管委會、溧水經開區管委會、嘉善商服區管委會和大廠縣財政局，欠款總額近280億元。

華夏幸福也在利用部分應收賬款做抵押進行融資，2020年，華夏幸福利用多地產業新城綜合咨詢服務費共計12億元應收款為抵押，向廊坊銀行獲得10億元融資。本次被傳違約的中融信託借款，其中一筆抵押物為大廠財政局的應收賬款。

截至2020年三季度末，華夏幸福持有待開發的土地面積588萬平方米，一級土地開發面積1112萬平方米，計容建築面積1168萬平方米，涉及總投資超過5000億元。其中有317萬平方米的計容面積為商辦綜合體項目。

此外，由於產業新城涉及成片開發，除了已經獲取的土地，華夏幸福旗下還有眾多權益內的土地及基礎設施相關資產，這些資產，成為華夏幸福的重要砝碼。

7. 「環京霸主」地產公司華夏幸福暴雷前的野蠻發展史

2021年開年，知名房地產公司華夏幸福便公布資金鏈斷裂及債務違約問題，首度承認暴雷，涉及銀行貸款、信託貸款等債務，本息合計高達52.55億元。

2020年前三季度，華夏幸福總負債超過4000億，其中，有息負債規模達2185億元，佔比近55%；自2020年第四季度至今，其到期需償還融資本息金額高達559億元，而其現金只有386億，債務危機一觸即發。

事實上，危機的爆發往往不是一天形成的，而是經年累月的結果，華夏幸福的野蠻發展，早就為現階段暴雷埋下了隱患的種子。

事情要從1965年說起，1965年5月，華夏幸福的創始人王文學，均稱其為王老闆，王老闆出生於河北省霸州的普通家庭，畢業於當地的一所中專學校；中專畢業後，被分配到廊坊市交通局運輸公司當司機。

1992年，小平同志的南巡掀起了一股創業大潮，王老闆也被捲入到這股大潮中。王老闆從各處籌集了2萬塊，在廊坊市委黨校門口開了一家火鍋店，後來華夏幸福的品牌logo 看起來尤其像火鍋，中間一個鴛鴦鍋，旁邊八個菜，和早年開火鍋店不無關系。然而由於一次意外，火鍋店出現了不合格食材，導致食客中毒，火鍋店由此被查封。

在王老闆無所適從之時，一個大的機會正在到來。由於他在市委黨校門口開了火鍋店，由此認識了許多政府官員。而到了90年代中期，全國各地的政府機關開始大面積地興建政府樓堂館所，即辦公樓、會議樓、大禮堂、招待所等。此時，王老闆找到了廊坊市政府領導，稱其能幫助政府翻新大樓，由此開始了政府裝修業務，就這樣賺了幾年錢。

然而好景不長，1997年索羅斯發動了亞洲金融危機，大陸全力支持香港，造成大陸財政緊張。到1998年，財政部、中國人民銀行宣布嚴禁政府債、銀行信貸資金等用於修建政府樓堂館所。此時廊坊市政府欠王老闆的裝修款變得遙遙無期，但另一邊裝修隊的工錢還要發，眼看快過年了，債主便紛紛去王老闆的家裡討債，不得已只能東躲西藏。

經過長時間的思想掙扎後，王老闆做了一個大膽的決定。他來到了廊坊市政府領導的辦公室，當著市領導的面，燒毀了政府的裝修合同和欠款單據，並聲稱不再索要政府的所有欠款，而欠下的債，自己將來慢慢還。此事表面看起來虧了自己，但實際上拉近了與政府的關系，也積累了後來東山再起的資本。

果然，不多久，運氣又砸到了王老闆的頭上。到了1998年6月，國家取消了福利分房政策,中國房地產市場開始起步,王老闆得知廊坊市有塊土地要做開發,於是他找到了政府領導，鑒於原來的交情，順利地拿到了批條，獲得了土地開發權，並通過土地質押找來了銀行貨款，1998年7月, 華夏幸福公司成立了。由於沒有房產開發經驗，通過四處考察學習，成功地將萬科的圖紙和標准復制到了華夏幸福的第一個房地產開發項目，王老闆從中大賺5000萬，資本原始積累就此完成。

嘗到了地產暴力的甜頭後，他開始充滿信心地謀劃更大的局。廊坊固安縣位於北京市正南50公里，但其沒有因為良好的區域優勢而實現經濟騰飛，反而是國家的貧困縣。當時，蘇州工業園區的成功給各地政府樹立了一個新的標桿，王老闆由此萌生了打造工業園區的想法，即開發房地產的同時，導入產業，形成產城一體化的格局。

通過對固安周邊環境市場的縝密分析，王老闆發現發展潛力巨大，便正式開始了「造城」之路，2006年，河北省政府將廊坊市固安園區升級為省級開發園區，並更名為固安工業園區，由此形成了華夏幸福商業模式的雛形。

華夏幸福而後一直對外宣稱是一家產業新城運營商，產業新城運營商指的是企業和政府合作「造城」，政府提供政策支持、低價土地和低稅收等優惠，企業負責提供資金進行城市的基建工作，由此共同打造新城，未來通過政策優惠和低房租等吸引產業入駐，政府獲得稅收，企業和政府分成。由於大部分政府資金不足，此項方案引起了政府的興趣。

經過幾年的快速擴張，2011年，華夏幸福在A股上市。2014年國內宏觀經濟下行，房地產進入調整期。而王老闆卻提出了「三年建一百個產業園」的擴張計劃，於是便開始不斷拿地，到2016年，華夏幸福在全國擁有超1000平方公里土地，但大部分在河北省，有「環京霸主」之稱。

2017年4月1日，中共中央、國務院決定設立國家級新區河北雄安新區。華夏幸福作為「環京霸主」，由於雄安概念，在2017年4月5號-11號連續收獲了5個漲停，此時河北首富王老闆身價達到了600億元。然而，華夏幸福的幸福並沒有持續太久。

2017年中下旬，環北京地區的廊坊、張家口、保定、燕郊等地均出台了「限購令」，環京樓市急轉直下，成交量、價均斷崖式下跌，部分地區一套100平方米的房子，直接虧損上百萬。為了扭轉局勢，華夏幸福通過賣股份、借債的方式，不斷擴充資本金。

2018年和2019年，華夏幸福引入中國平安，並簽署了對賭協議，還獲得了包括工商銀行、中信銀行、興業銀行、中國銀行等多家銀行在內的約4000億授信額度，擴張中的華夏幸福，負債規模不斷攀升，2019年華夏幸福的資產負債率達到了83.9%。

面對如此高的負債，華夏幸福還在不斷擴張，在產業發展方面，2019年，該公司投資運營的園區新增簽約投資額1956億元，創 歷史 新高。還斥資116億元拿下武漢武昌濱江商務區地塊。然而到了2020年初，疫情爆發，武漢成重災區，華夏幸福的巨額投資項目遭到重創。

同時，2020年8月，住房城鄉建設部、人民銀行等明確了重點房地產企業資金監測和融資管理規則，統稱為「三道紅線」。而華夏幸福由於前期投資大、負債率高、激進擴張，又遇到了疫情，使得公司現金流回補不足，資金危機顯現。

2021年2月1日，華夏幸福發布公告，首次承認債務逾期。中國平安從入股華夏幸福以來，已虧損上百億。截止到當前，華夏幸福已成立債權人委員會，就公司是否債務重組進行商討，此時王文學仍在積極地協調平安和地方政府為自己補血。在2月2日的內部講話上用「江湖義氣」挽留人心，同時表示絕不逃債。華夏幸福的故事仍在繼續，似乎仍然在等待下一次運氣降臨。

我是小舵手，給大家講述中國商業/經濟發展背後的故事，歡迎大家關注，謝謝大家。

8. 華夏幸福上岸，泰禾集團卻只能破產，原因在於這三點

地產界九月份的大事件，華夏幸福在9月30號發布公告稱：拿出債務重組方案，股票復牌。這在暴雷頻繁的地產圈是一件大事，也是一件好事。但是，千萬別以為華夏幸福得救了，其它資金鏈斷裂的開發商，也能如法炮製。同樣是暴雷，結果卻不會一樣。

根據華夏幸福的債務重組方案，華夏幸福的2192億元金融債務，將有六種方式安排清償：

一、賣出資產回籠資金約750億元；

二、出售資產帶走金融債務約500億元；

三、優先類金融債務展期或清償約352億元；

四、現金兌付約570億元金融債務；

五、以持有型物業等約220億元資產設立的信託受益權份額抵償；

六、剩餘約550億元金融債務由公司承接，展期、降息，通過後續經營發展逐步清償。

華夏幸福能夠重組成功，首先一點是基本面不錯一樣。大家可以看到，華夏賣出資產750億元，出售資產帶走債務500億元，現金兌付570億元，這些加起來就1800多億元，幾乎解決了大部分債務。

其次實，華夏幸福一直在積極配合地方政府進行重組工作，包括引入戰投、實控權的轉讓，也包括出售資產。

泰禾是典型的資不抵債，具體看有以下 大因素決定其無葯可救：

一、泰禾集團全國數十個項目爛尾，購房資金大量被轉移，建設工程款完全沒有著落。

最慘的太原金尊府，5000戶的大盤，賣是賣了，錢沒了，爛尾三年，建好起碼要三十億。

這樣的爛尾項目，泰禾在全國有數十個。泰禾從哪拿錢去建？根本沒有一分錢。

二、泰禾集團資產大多靠吹牛。

首先說泰禾集團的土地儲，備號稱有3000億，實際上水分極大，泰禾也從未公布過這些地在哪。為什麼不公布？因為根本沒幾塊。

再說泰禾集團的未售貨值，也是少的可憐，2019年暴雷前，泰禾集團早就發現了資金鏈要斷，拚命回籠資金，打折消售，能賣的早就賣完了。剩下的，幾乎都是賣不掉的。

三、泰禾集團已經被金融機構徹底拋棄。

金融機構更懂泰禾。泰禾集團在暴雷後，從2019年開始，再也沒有從金融機構借到過一分錢，因為沒人肯借。給泰禾做債務展期的金融機構沒幾家，展期債務總量更是少。

泰禾最大的債權方中國華融，始終沒有給泰禾展期，因為他們知道，泰禾這家企業，展期也是死。

2020年以來，起訴泰禾的金融機構就已經有十幾家，包括：中國華融、中原信託、國民信託、渤海信託、四川信託……

渤海信託更絕，2021年夏，還查封了泰禾集團總部泰禾北京公館。查封公告都貼到了泰禾北京公館的電梯里。直到這時，外界才知道，泰禾集團早已經連辦公場所都沒有了。

無葯可救的泰禾，無計可施，唯一能做的只有拖。

圈內盛傳泰禾黃其森的「三不」策略，也就是：不賣、不還（債務）、不建。

為什麼不賣？因為泰禾沒的可賣，該賣的早賣完了，僅剩那點資產更不能賣了，賣完了，泰禾剩下的就只有債務，還吹牛的道具都沒有了。

為什麼不還？因為沒錢。泰禾被法院限制高消費八百多筆，最少的幾千塊錢都還不上。

為什麼不建？也是因為沒錢。單是太原金尊府那三十個億的工程款，對泰禾來說就已經是個天文數字。

泰禾，已經無葯可救。就像一個知名地產圈大V說的：萬科也救不了泰禾，誰要能救活泰禾，直接可以封神！

9. 原報道 | 吳向東華夏幸福780天

壹

吳向東履新華夏幸福，至今已有780多天，這期間外界只寥寥幾次在公眾場合見過他。

其中一次是去年4月26日，華夏幸福舉辦2019年度線上業績會，董事長王文學、聯席董事長兼CEO吳向東均有出席。這也是王文學和吳向東首次公開同框，盡管他們分別位於南北兩個會場。

吳向東被認為是華夏幸福二股東平安推薦的「代言人」。2018年7月，平安入股華夏幸福，2019年2月，吳向東便從華潤轉至華夏。此後，華夏幸福南方總部成立，團隊成員主要是他和其他華潤舊部。華夏幸福南北總部獨立運營，據稱平時連會議都各自召開。

華夏幸福在業務層面開始大幅改變。過去幾年，王文學在公司內部要求誠意正心干產業新城，但2019年中報起，該公司開始分為產業新城及相關業務、商業地產及相關業務，後者由南方總部主導。

新業務從誕生之初便定位要為平安的戰略安排服務，具體包括在大型商辦綜合體、康養業務、輕資產管理及科學社區四個領域發力，吳向東則要確保新業務與華夏產生化學反應。

在那場業績會上，華夏幸福管理層也明確，商業地產及相關業務在2019年從無到有，計劃布局北上廣深等8大核心城市，並立足以輕資產開拓商業地產及相關業務。

吳向東躊躕滿志，對與會投資者及媒體說：「我們要做中國最好的商業地產項目，最終也成為最好的商業地產發展商或運營商之一。這是我們的目標。」

華夏幸福為新夢想買單，向吳向東開出了年薪3868.93萬元的合同，相當於王文學同期年薪的4.5倍，這也是A股高管薪資的最高紀錄。

但從去年底開始，華夏幸福的資金鏈問題，嚴重到讓王文學求助政府及平安支援，比如探討引入平安作為基石投資者、華潤作為股權投資者，此舉措最終未成行。

今年2月4日，平安集團總經理兼聯席CEO謝永林透露，平安對華夏幸福股權投資180億，表內債權投資360億，已做好撥備准備。3月25日，謝永林被中小股東問及華夏幸福債務處理問題時，他回應：

平安後續將不再出錢，但會不遺餘力支持華夏幸福債務處理方案設計和救助過程實施。

平安的風向變了。

在這之後，華夏幸福南方總部開始傳出動盪。3月底有消息稱，吳向東表示不管債務事宜，並已不正常上班，或將撤至深圳房企鵬瑞集團，同時南方總部亦將轉讓予鵬瑞。

根據媒體最新披露，與吳向東一同轉戰鵬瑞的，還有南方總部的原華潤置地團隊，大約有100多人。

華夏幸福正出現更多變局，此時創始人王文學，正修補債務縫隙。他親自參與金融債權人大會，向債權人檢討、致歉，表態堅決不逃廢債。廊坊成為化解危機的主戰場，他點名表揚的是「站在廊坊的弟兄們」。

據觀點地產新媒體了解，華夏幸福2021年到期需償還債務仍高達千億元，現金流短缺，甚至利息及工資都無法支付。它是目前爆發危機的房企中，規模最大的一家。

參加完金融債權人大會，王文學在廊坊對上千名員工做內部講話，他說，大家離開沒問題，這是雙方自願的選擇，跟道德無關。

「你們是職業經理人，我是職業企業家，我們互相都要表現出職業水平。」

貳

時隔三年後，王文學坐在廊坊的辦公室，或許仍會覺得馬明哲與他是職業企業家的惺惺相惜。

2018年10月底，華夏幸福召開平安入股後首次員工大會，據當時媒體報道披露，王文學於會上公開談及此次險資入股的原因。他的說法是，雙方曾經在深圳同時相中一宗地，不打不相識，馬明哲欣賞華夏幸福的執行力與判斷力，平安亦認可公司的潛力。

不過，平安將向華夏幸福委託派遣高管，負責日常經營、財務審計及新業務等工作。

而這種變化也預示著，平安並非純粹的財務投資型二股東，它對華夏幸福有業務協同訴求。

此刻市場消息早已流傳兩個委託派遣高管的名字：華潤置地執行董事吳向東，以及華潤置地CFO俞建。2018年12月、2019年2月，俞建、吳向東先後履新華夏幸福，證實市場所言非虛。

工商信息則顯示，2018年12月20日，華夏幸福（深圳）運營管理有限公司注冊成立，注冊資本為10億元。這也是南方總部的工商主體，南北方團隊「劃江而治」的格局由此逐漸明晰。

此後半年，該公司新增董事長俞建，董事趙榮、王笑、劉嶸、趙煒，以及監事龐慧，均為華潤置地前職業經理人。

南方總部團隊組建後已快速開啟擴張，一批項目均處於接洽狀態，比如2019年4月底，桂林政府與吳向東就樂滿地康養文旅綜合體項目落地建設進行交流。

至7月底，首個舊改項目浮出水面，原華潤團隊在深圳鹽田正式成為沙頭角田心工業區片區舊改的前期服務商；8月23日，華夏幸福（深圳）城市更新管理有限公司注冊成立，正式涉足舊改領域。

同年8月16日，華夏幸福宣布，將9個月前剛從中國鐵物手中以57.8億元受讓的北京麗澤金融商務區項目，轉讓予平安人壽，對價僅為58.29億元。對此該公司解釋，交易系在商辦方面首次嘗試採用管理輸出的輕資產模式。

一個月後，南方總部首次出現於土地招拍掛市場，以總價116.25億元底價競得武漢武昌濱江CBD核心區2宗地塊。這是華夏幸福首個從拿地開始，涵蓋開發建設、運營管理全周期的商業綜合體。

截至2019年底，華夏幸福在商業地產及相關業務方面，已落地項目包括北京麗澤項目、武漢長江中心項目，並有8個舊改項目被選定為前期服務商，其中深圳、東莞分別佔6個、2個。

在2019年度業績會上，吳向東表示，過去一年是「積極的熱身和工作」，相信2020年「新模式、新領域、新地域」肯定會全面落地。

「甚至我們覺得，選定的最優先（發展）的8個城市都要覆蓋，這一點我還是很有信心。」

這是吳向東入職華夏幸福後僅有的一次公開與外界溝通交流，其它大部分時候，他和南方總部團隊像頭獵豹，悄無聲息地尋找並靠近獵物。

僅2020年上半年，華夏幸福便新增4個商辦綜合體項目，中標1個項目代建服務，鎖定1個舊改的前期服務商，包括南京大校場項目、廣州白鵝潭項目等。該公司強調，已基本完成在目標城市的布局。

平安與華夏幸福業務協同的更典型案例，是去年10月上旬開工的哈爾濱新區深哈金融 科技 城項目。

該項目總佔地約88萬平方米，建築面積約159萬平方米，由平安、華夏幸福共同投資200億元打造，並將同時結合平安的金融產業資源以及華夏的產業新城開發運營優勢。平安集團總經理兼聯席CEO謝永林，以及王文學、吳向東首次同台出席開工儀式，足見各方重視度。

叄

如果回想起自己前面25年的職業生涯，吳向東可以選出代表性的頭銜：華潤置地董事總經理、董事會主席，以及潛在的萬科董事長。

這些頭銜已成 歷史 ，或許令他更真切感到做一個「非常困難的決定」所要承受之重。

轉折點是2018年馬明哲發出的邀約，那時他的身份是華潤集團助理總經理、華潤置地執行董事，重新回歸華潤後逐漸觸碰到了職業天花板，最終決定轉身，去華夏幸福開辟新戰場。

據當時媒體報道，王文學一開始對吳向東的加盟表示肯定，強調南北雙總部不能各自為政，不要強調你我之分。同時，吳向東加盟後，會帶領華夏幸福朝多元化發展，對沖風險。

事實上，南方總部率先發展的商辦綜合體及舊改，多與吳向東及其團隊在華潤置地積攢的經驗及資源有關，為此需要沉澱大量的資金。而南方總部在華夏幸福享有極高的戰略地位，尤其在拿地上擁有高額的資金保障。

即便在北方總部加強產業新城及相關業務儲備管理的情況下，南方總部依然加大對新業務的土地投資。2020年5月9日，華夏幸福董事會審議通過一項預案，批准公司及下屬公司在5-6月期間進行土地投資的額度不超過220億元。

其中5-6月華夏幸福共分3次披露拿地情況，累計新增22宗地，合計成交金額120.53億元；商業地產及相關業務佔12宗，成交金額佔112.66億元，顯示南方總部是絕對拿地主力。

華夏幸福去年業績公告顯示，前三季度公司土地支出198.5億元，同比增長接近25億元；其中商業地產及相關業務支出達102.03億元，產業新城業務支出則從173.73億元近乎腰斬至96.46億元。

去年底開始，華夏幸福爆發債務償付問題，新的一年面臨上千億到期需償付金額，業務現金流無法覆蓋償付需求。目前該公司已累計違約372億元。這時再去看快速擴張的新業務，風險非但未對沖，它反倒成為龐大的吸金獸。

深圳舊改從業人士表示，華夏幸福在深圳等地獲取了一批舊改，但基本是前期服務商項目，進度不一，意味著仍需漫長周期才能兌現價值。

哪怕是南方總部最早獲取的增量項目武漢長江中心，住宅及公寓部分要入市最快的節點也將是：2021年三季度。

王文學2月2日在內部講話時反思，TOD軌交、醫療等業態沒有取得顯著成效。消耗和佔用了公司大量資金，考核機制不夠健全。

他同時也吐槽，某些單位，公司需要他們的時候以各種理由搪塞，就是不來廊坊。

在說這番話之前6個月，一些鮮有人注意的變化正在發生，南方總部退出了固安華御城房地產開發有限公司，轉由廊坊京御房地產開發有限公司持有，後者主要是孔雀城品牌的母公司。同時，南方總部在公開土地市場陷入沉寂，廊坊京御地產成為拿地主力。

年底，華夏幸福在廊坊、固安兩大商業綜合體奠基開工儀式，出席者都是王文學。

王文學內部講話後兩天，平安總經理兼聯席CEO謝永林公開評論，華夏幸福出現流動性困難和債務危機，主要是宏觀經濟和政策調控影響了回款，疫情影響，以及擴張太快。

謝永林強調，對華夏幸福的540億元投資，只是平安8萬億投資組合的一項。但沒有人會相信，一旦華夏幸福倒下，它能不被席捲進去。

3月25日那場備受矚目的平安年度股東大會，除了明確表示不再出錢，平安管理層還提到，華夏債務危機事件後，公司內部進行多輪深入反思。

其中最後一條是，未來對「這些企業」派駐董事，責任和要求都會進一步增強。

而華夏幸福在債務危機下已採取積極瘦身縮表措施，那位與平安關系密切的最大牌董事，似乎也擁有對外資產的自主決策權。對此有媒體報道就提及，吳向東與鵬瑞集團董事局主席徐航最初接觸，也是為了推銷南方總部的項目，但雙方深入交談之後，吳向東選擇加盟。

現在，南方總部也有近一年未公開擴儲，那個曾被華夏幸福贊譽為「吳向東帶領的中國商業開發運營第一團隊」，越來越多跡象表明，它將把天賦帶到鵬瑞集團。鵬瑞旗下鵬瑞地產發展 歷史 較短，2017年總資產僅104億元，相當於同時期華夏幸福總資產的1/36。

有人說，吳向東拂袖而去，他只是做了職業經理人的選擇，跟道德無關。

只是，他一年前拍胸脯般喊出的那句「成為最好的商業地產發展商或運營商之一」，和現實碰到一起，都是夢破碎的聲音。

原報道 | 用事實說話，用客觀、深入的態度記錄和報道。

10. 華夏幸福的債務危機

2月1日晚，華夏幸福正式披露，公司及子公司發生債務逾期涉及的本息金額為52.55億元，涉及銀行貸款、信託貸款等債務形式。

有債務危機的房企不算稀有，之前遇到危機的各個開發商分別採取了不同的應對辦法，有的賣項目，有的進行債轉股，有的降價促銷回收房款。

華夏幸福債務危機之所以影響如此大，一方面是華夏幸福的資產規模和債務逾期規模大，另一方面是華夏幸福處理債務問題的方式，發公告、自我剖析、開會作檢討、對員工掏心掏肺，懇請兄弟們留下來...

01 快過年了，追債躲債的 游戲 進入白熱化

追過債的人都懂，春節前，是個追債的重要時間節點。年關年關，過年往往是一年中最難過的一關。

最常用的追債話術：

「年前怎麼都要給我想想辦法，不然實在過不了年，揭不開鍋」

「幫幫忙、湊一湊，就要過年了，家裡人等著吃飯」

...

黃世仁絕對想不到，有一天，討債的比討飯的還要卑微。

當然，通常借錢的人，心裡也有底，想盡辦法都會在年前湊一點來還。這個時間點兒，要真是一點兒都湊不了，追債的也不會善罷甘休。

華夏幸福董事長王文學，打拚多年，這點兒人情世故，還是懂的，所以怎麼著都還是得給一個交代：

快過年關前，華夏幸福發布公告，告訴債權人：截止1月31日，華夏幸福共有52.55億的債務已經逾期，無力償還。

通過數字來感受一下這家千億級開發商的欠債狀況：

負債共2100億元，其中52.55億元已經逾期。其中有接近 1000 億的債務，屬於一年內就需償還的短期債務。截至2021年1月31日，華夏幸福的貨幣資金余額為236億元，其中可動用資金僅為8億元，其餘為受限資金，各類受限資金為228億元。

一家銷售上千億，2020年前三季度銷售額超過600億的房企，可以動用的資金只有區區8億元。

現在才明白那些動不動就寫張支票，送幾個億讓小姑娘離開她兒子的偶像劇，有多誇張。

現實中，買高定服裝、豪車、豪宅都是分期付款。只有買網紅的衣服和老乾媽才是提前打款。更不要說其他重資產行業，2個億身家，能拿出來2000萬現金，就是現金流控制的頂尖高手。

02 過不好這個年的債權人

自1月8日起，中金公司、穆迪、惠譽等多家機構紛紛下調華夏幸福的評級。

1月11日，華夏幸福旗下的債券價格大幅下跌，多支境內債收盤連續創新低。

1月13日，華夏幸福召開美元債投資人電話會議，否認公司日常經營出現問題。

1月18日，中融信託臨時信息披露稱，華夏幸福有11.2億元的兩筆到期信託計劃無法清算。

1月下旬，河北省政府引入中金公司、金杜律師事務所對華夏幸福進行盡職調查。

1月27日，惠譽將華夏幸福的評級從B降至CCC。

就在爆雷公告的前4天，1月28日，華夏幸福還停牌，發公告稱准備發行股份購買天津玉漢堯石墨烯儲能材料 科技 有限公司的股權。

華夏幸福的爆雷，就好比生活中：

有個朋友，開賓士住豪宅，有上千萬資產。跟你借了 50萬，要過年了，發微信說，對不起，我還不上錢了。 但是卻發朋友圈說，馬上要去買套房，真開心。

看到朋友圈的債權人，第一反應肯定是沖上門去要錢。

華夏幸福的200多家債權人的想法也是如此。

2月1日上午，華夏幸福召開了金融機構債權人委員會第一次會議，以線上線下連線方式在北京、廊坊、上海、深圳組織了6個會場，參會的除了200家債權人，還有中國人民銀行金融穩定局、銀保監會、證監會相關部門人士以及河北省、廊坊市的政府官員。

華夏幸福最大的債權人工行與平安牽頭，正式成立債委會。債委會小組由中國人民銀行、中國銀保監會、財政部和住房部的官員組成，監管部門表示排除公司破產重整的可能性。

當天的會議上，王文學對債權人致歉，分析了原因，同時也表態：有序經營是下一步的工作核心，是化解方案的前提。產業新城，該搞的還得搞，該招商還得招，孔雀城還得建，還得賣。雖然員工的工資發不了，但是要繼續經營下去，這樣才有還錢的資本。

03 繼續玩下去

籌碼是沒有了，但是還想繼續玩牌，這樣才有翻盤的機會，才有可能把錢還給大家，請陪我一起玩下去。

到如今這一步，王文學自己分析了原因，總結起來無非兩大點：誤判環京房地產形勢；擴張太迅速，管理跟不上。

華夏幸福，是靠產業園起家的，在享受政策紅利的同時，也受地域的限制。環京的戰略，曾經也讓河北起家的華夏幸福風頭無兩。環京土地儲備佔比之大，被稱為「環京一哥」、「環京大地主」。隨著環京樓市限購、限貸等調控政策陸續出台，環京樓市隨即量價齊跌，華夏幸福遭遇重挫。

至於擴張太迅速，華夏幸福更是盛名在外。在金融圈做投融資的，前幾年，極少有沒接到過華夏幸福獵頭的電話的。

在大量挖金融人才之後，華夏幸福展開拳腳，運用各類銀行、信託、債券產品，多種渠道融資，開始迅猛地擴張。

在固安產業新城之後，華夏幸福在全國已經布局了近 50 個產業新城。

2月2日上午9:30，王文學面對近千名華夏幸福核心員工，再次進行自我檢討：「今天我干到這兒，願賭服輸，我早就說過。」

「咱把職業去掉，我希望那些還能講點義氣的弟兄們留下來，幫助我幫助企業。大家如果感覺到老王還不錯，過去不錯，還行，大家留下來幫助企業走上正題。」

「華夏幸福一定會存在。華夏幸福未來還會經營，產業新城還得干，孔雀城的房子還得蓋，蓋出來的房子還得賣。2000多億的金融資產，13萬套房子，政府不管你怎麼辦？賣給北京5萬套，1萬套給西城區，5000套在東城區……」

不得不陪著王文學一起繼續玩的債權人，不知道能不能全身而退，或者願賭服輸。

這些產業新城，在員工薪水都不能支付的情況下，有多少「還能講點義氣的弟兄」能留下來，幫助華夏幸福，重新走上正軌，年後才能有定數。

但是，拒絕過華夏幸福獵頭電話的金融打工人，此刻肯定拿著微薄的年終獎，暗自慶幸，還好當初抵住了誘惑，如今才可以過個安穩年。

我們的征途是星辰大海

——陸家嘴干飯人