經濟復甦哪些產品先漲價

1. 經濟復甦哪些股票最先上漲

在牛市初期，最先上漲的股票是券商股。

回到了題主的問題後，我給大家講解一下什麼是牛市：

在股市裡面，牛熊市指的是股票的持續上漲或下跌。

牛市就是那些市場行情普通看漲的並且能夠持續一段時間的，也稱為多頭市場。

熊市通常指的是行情普通看淡並且跌跌不休的，也被稱為空頭市場。

給大家說完了牛熊市的概念後，很多人會有問題，現階段是屬於熊市還是牛市呢？

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一、怎麼做才能鑒別是熊市還是牛市呢？

要鑒別出當前的市場是熊市還是牛市，可以通過分析這兩個方面，分別是基本面和技術面。

首先，我們可以從基本面來初步判斷市場行情怎麼樣，當前的宏觀經濟運行態勢以及上市公司運營情況就是基本面，只需要看行業研報就能大概了解：【股市晴雨表】金融市場一手資訊播報

其次，根據技術面來判斷，量價關系、量比與委比、換手率等指標或K線組合等可以供我們參考，來了解一下市場行情。

就好像，若當前是牛市，買入股票的人遠多於賣出股票的人，那麼許多個股的k線圖就會有著很大的上漲幅度。反之，如果此刻是熊市 ，買入股票的人遠低於拋售股票的人 ，那麼有非常多個股的k線圖的下跌趨勢都變得非常明顯。

二、怎麼判斷牛熊市的轉折點？

2. 本輪經濟衰退後什麼行業會率先復甦那些股票會先漲

經濟復甦，首先收益的是金融行業。而證券市場首當其沖，因為股市是經濟的晴雨表。一般是由金融板塊的銀行、券商，房地產的股票帶動股市走好。

3. 請問經濟復甦最先受益的行業是什麼

1.
單獨對一個行業沒法分析的，行業本身有周期性，不同地域不同時間，受危機的影響也不同，不同政策環境行業的表現也不同。
2.
根據一般經驗，最先復甦的就是金融業。一旦危機結束，投資者信心恢復，企業繼續盈利都會通過金融業表現出來。
3.
具體表現就是股市開始漲了，貸款增加，流動性增加。
4.
其次是通漲又回來了，原油，黃金，鐵礦等商品價格又開始漲了，資源類企業受益。
5.
其實最主要的就是看股市，股市是實體經濟的晴雨表這個稱謂不是浪得虛名的。

4. 為什麼經濟復甦會導致通貨膨脹呢

在經濟復甦之前肯定是先有經濟蕭條，在經濟蕭條時，政府會通過貨幣政策或財政政策來刺激經濟增長。其中包括利率調控與政府直接投資。通常由財政部直接參與的投資直接導致貨幣增發，在產能過剩導致的製造業衰退的中國，政府的投入四萬億刺激內需計劃改良不了原本就過度投資造成產能過剩的行業，這些錢只能流入樓市股市，就等於變相的增發貨幣。房價又會高起……加之政府投資以基礎建設為主，導致鐵礦石一再漲價，於是我們的鋼材成本增加，其它生活成本也增加了。這類輸入型通脹還可見於大豆危機之後的食油漲價。
目前的通脹為部分產品漲價，即是GP專家們說的結構性通脹……

5. 經濟復甦什麼金屬最 先漲價

經濟復甦，我認為先漲價的金屬應該，黃金，其次應該是鐵

6. 有色金屬行業：銅，經濟復甦、通脹歸來下最受益的大宗商品之一

（一）新冠疫苗推廣加速全球經濟復甦進程

新冠疫苗進展順利，歐美開始大規模接種。 在 2020 年年底全球疫苗研發獲得突破性進展，海外輝瑞、Moderna、阿斯利康等多款新冠疫苗被批准緊急上市，而國內也有國葯集團北京所與武漢所、科興、康希諾新冠疫苗獲准上市，中國、美國、英國、歐盟等多國開始大規模接種疫苗。截止2月底，全球新冠疫苗接種總量已達2.57億劑次，完全接種人數達到5375萬人。

其中中國、德國、法國已分別接種新冠疫苗5252、622.56、 456.09萬劑次；美國已接種新冠疫苗7524萬劑次，第一劑疫苗接種率近15%，第二劑疫苗接種率近7.5%；英國已接種新冠疫苗2109萬劑次，第一劑疫苗接種率近30%。

而隨著疫苗產能的釋放與民眾對疫苗接受程度的日益提高，全球疫苗的接種速度也在加快，目前美國新冠疫苗每日接種量已經達到了201.08萬劑次，大幅超過了美國總統拜登之前每天接種150萬劑疫苗的預期，預計2021年夏末美國通過接種新冠疫苗將實現群體免疫。

新冠疫苗的接種或將有效抑制疫情，真正確立全球經濟復甦拐點。

疫苗的使用對疫情顯現了明顯的抑製作用。《新英格蘭醫學雜志》表示，在以色列全國成年人口50.1%接種第一針輝瑞新冠疫苗，34.7%完成兩針接種的情況下，對以色列120萬人的真實世界研究顯示，輝瑞新冠疫苗對保護有症狀感染的有效性達到94%。

而在英國的真實數據也顯示，在15.6萬接種疫苗前沒有新冠感染史的 70歲英國人群中，阿斯利康與輝瑞兩種疫苗接種第一針後28-35天預防有症狀感染的有效性約為60%，阿斯利康疫苗在接種35天後的有效性還能進一步提高到73%。

在疫苗的作用下接種疫苗的各國每日新增病患出現了顯著的下降。隨著新冠疫苗在世界各國接種數量與速遞的提升，疫情逐步被逐步控制，這將徹底改變疫情對經濟活動的制約，徹底確立經濟的拐點，加速全球經濟的復甦。

美國新一輪財政刺激推出，使經濟復甦與通脹預期抬升。 在遭受新冠疫情重創後，美國政府已推出多輪的財政刺激計劃以援助美國經濟復甦。繼2020年底美國推出最後一次9000億美元的財政刺激法案後，再次提出了新一輪1.9萬億美元的財政刺激方案。

目前該經濟刺激計劃已通過參議院投票，正式推出在即。美國新財政部長耶倫此前在G7會議上表示財政刺激很有必要並呼籲各國增加財政刺激。

在疫情大規模接種有效 抑制疫情驅動全球經濟復甦的情況下，美國新一輪佔2020年美國名義GDP約9.1%的1.9 萬億美元財政刺激，將加速美國乃至全球經濟的復甦，並疊加近期強勢上漲的油價，推高美國的通脹。而近期快速上漲的美國國債利率也反映了市場對於經濟復甦，以及未來通脹大幅提升的預期。

銅直接受益於全球經濟復甦與通脹歸來。作為最為典型的大宗商品有色金屬，銅具備有商品屬性與金融屬性。就商品屬性而言銅是應用最為廣泛的基本金屬與重要工業原材料，其終端需求用於電氣、輕工、機械、建築、 汽車 等領域，涉及經濟生活與製造工業的各個環節。

因此，銅需求直接映射了廣泛的經濟活動，當全球經濟持續繁榮，銅的需求量就會總體增加，銅需求增速在趨勢上與全球經濟增速與製造業 PMI 較為擬合。而就金融屬性而言銅是全球最為重要的大宗商品金屬，與通脹相關性大。且全球銅價以美元定價，在通脹環境下美元貶值其相對比價價格將獲得提升。

回顧近 20 年的銅價走勢，銅價在經濟復甦、通脹歸來階段中皆有強勢上漲的表現，可以說是通脹環境中表現最佳的大宗商品之一。

通過復盤近20年的銅價表現，我們發現在過去20年3次美國經濟復甦、通脹歸來的過程中，美國經濟（美國GDP增速）與通脹（美國CPI增速）觸底回升上行至經濟增速頂部時，銅價（LME銅月均價）都呈現大幅上漲態勢，這3次銅月均價期間平均漲幅高達46.79%，這一收益率要高於黃金、原油、鋼鐵、鐵礦石、大豆、豆粕等大宗商品，僅次於鎳與棉花。

而在美國經濟擴張上行至頂部（GDP增速見頂），但美國通脹繼續上行，出現類滯脹的情況下，我們發現銅價還將繼續上漲，銅價高點出現於更接近通脹高點而不是經濟增速高點的時刻。

在過去20年出現的2次美國經濟見頂，通脹繼續上行直至頂部的過程中，銅價都維持了繼續上漲的態勢，且這2次銅月均價期間平均漲幅為37.57%，這一收益率要高於黃金、鋁、鋼鐵、大豆、玉米等大宗商品，僅次於原油、糖與鐵礦石。

綜合來看，銅價於經濟底部附近觸底，隨著經濟復甦與通脹反彈從底部開始上漲，直至上漲於通脹頂部附近見頂，是通脹歸來下最受益的大宗商品標的之一。

美聯儲強調維持貨幣寬松，全球流動性拐點仍未到來。自疫情發生以來以美聯儲為首的全球央行採取了超寬松的貨幣政策，全球主要經濟體央行資產負債表從2020年3月起大幅增長，向市場注入巨額流動性。

美聯儲在採用「零利率+QE」的救市政策（將聯邦基金目標利率降為0%，每月至少購買1200 億美元債券），並進行了貨幣政策框架的改革，提出新的貨幣政策評估框架，希望通脹在一段時間內平均增長2%，即採用「靈活形式的平均通脹目標制」， 提高通脹閾值，允許通脹率「適度」高於2%而不立即採取收緊貨幣政策的措施。

盡管近期市場在疫苗大規模接種經濟復甦、原油價格大幅上漲與美國新一輪財政刺激即將推出下通脹預期抬升，美國國債收益率快速上行，但美聯儲1月會議紀要、美聯儲主席鮑威爾國會證詞以及美聯儲高官近期表態都強調目前通貨膨脹率和就業率仍遠低於美聯儲的目標，離完成目標還有「相當長的一段距離」，貨幣寬松政策還將持續。

動性拐點未至且美國財政部縮減TGA或將繼續驅使美聯儲擴表的情況下，通脹預計將繼續上行，從而支撐銅價持續上漲。

銅企資本開支下滑影響未來可投產的新建銅礦產能項目進度。全球銅企資本開支在2012-2013年達到頂峰後一路下滑，2017-2020年全球銅企的資本開支仍處於較低位置。按資本開支與銅礦投產規律看，從資本開支高峰轉化為銅礦新增產能的投放高峰一般需要3-4年的時間。

而2017年後銅企較低的資本開支的節奏，將影響中期銅礦山的建設與擴產項目的進程。雖然目前銅價已遠高於銅礦企業開發新礦項目的激勵價格，一些企業可能會加速項目建設，但由於新開發下一代銅礦的礦石質量下降問題，以及當前礦山需要遵守更高的環境與 社會 標准，這將導致新項目的時間成本與資金成本被拉高，現在建礦所需的時間可能會是過去的兩倍。

疫情影響2020年全球銅精礦產出。 全球在產銅礦山主要集中在南美智利、秘魯及非洲剛果（金）等地，2019年智利、秘魯與剛果（金）銅礦產量佔全球總產量的47%。3月以來，疫情在智利、秘魯與剛果（金）等主要銅礦產區的蔓延，使當地被迫進入緊急狀態，這嚴重影響了礦山運營與生產。

在疫情擾動下主要生產國智利、秘魯銅6月礦產量出現下滑，而力拓、自由港、淡水河谷等主要銅企較年初下調全年產量預期。

據SMM統計，疫情直接引發2020年全球銅精礦產量較年初計劃產量減少近46萬噸。在疫情的干擾下，2020年全球銅礦產量有所縮減，較2019年產量同比減少近1.4%。

在大型銅礦新建項目開始投產、擴產項目產能逐步釋放以及受疫情影響銅礦山產量恢復的支撐下，預計 2021 年全球銅礦的供應將有所回升。

據 Wood Mackenize 統計，2021年全球銅礦的新增產能（新項目投產產能+現有項目擴產產能）將達到135.75萬噸，其中銅精礦新增產能125.15萬噸，濕法銅新增產能10.6萬噸。

預計2021年全球銅礦產能將同比增長6.57%至 2202萬噸。此外，再疊加2021年從去年疫情影響中恢復的銅礦產量預計28.7萬噸，2021年全球的銅礦供應將有明顯回升。

干擾因素存在，2021年全球銅礦產量仍有較大不確定性。雖然2021年全球銅礦有大量新增產能投放，但考慮到有55%的新投產產能位於非洲剛果金、博茲瓦納與南美秘魯、智利等疫情嚴重、疫苗覆蓋較晚地區，其新建礦山項目是否能順利投產，新增產能是否能順利釋放仍具有較大的不確定性。

此外，2021年是全球銅礦山合同到期的大年，據彭博統計僅智利和秘魯就總計有466.5萬噸產量的銅礦山合同到期面臨勞資談判（如智利的 Chuquicamata、 Escondida 等大型銅礦山，秘魯的 Antamina、Cerro Verde 等大型銅礦），目前高漲的銅價將會使勞方提出更高的要求，增加了罷工的可能性，最終影響到礦山的生產。

3 月初智利安托法加斯塔礦業公司旗下 Los Pelambres 礦工會成員就選擇了罷工。在疫情、勞資談判等因素的擾動下，2021 年全球的銅礦供應仍有較大的不確定性，預計 2021 年全球銅礦產量同比增長 4.11% 至 2149 萬噸。

近 10 年新低的長單冶煉加工費顯示 2021 年全球銅精礦供應仍然偏緊。雖然明年銅精礦供應在產量大幅增長的情況下將有所改善，但考慮到 2020 年全球銅精礦的供應短缺後，行業銅礦庫存已被大幅消耗，再疊加最近兩年僅國內就有 78 萬噸的新增粗煉產能投放，全球 2021 年冶煉粗煉增量接近 85 萬噸，預計 2021 年全球銅精礦供應仍將將處於偏緊的狀態。

國內大型冶煉廠與海外礦山敲定 2021 年長單 TC Benchmark 為 59.5 美元/噸，創下 2011 年以來的新低；以及近期因天氣原因南美銅精礦運輸至國內受阻下國內銅精礦現貨TC持續下跌跌至36.7美元/噸，也反映了銅精礦市場的供應緊張。

而在銅原料相對於 2020 年緩解，國內冶煉新增產能投放的情況下，預計 2021 年全球精煉銅產量同比增長 1.64%至 2411 萬噸。

全球經濟復甦下銅需求顯著回暖。從全球銅的消費屬地上看，中國、美國、歐盟是全球最大的消費國與地區，2020年中國、美國與歐盟的銅消費佔全球總消費的74%左右。在疫情後，全球各國政府採用了 歷史 新高的貨幣和財政政策力度托底經濟。

隨著國內有效控制疫情，經濟逐步復甦。而海外歐美國家在解除隔離、重啟經濟後，經濟也開始反彈。在全球經濟復甦， 中美歐等主要的銅消費國家製造業重新進入擴張區間後，全球銅消費在 2020年4月後出現明顯的回暖。

疫情影響下2020年全球全球全年銅消費同比減少1.01%至 2344萬噸。而在「十四 五」開局之年國內經濟保持穩定增長，疫苗大規模接種及財政刺激促歐美經濟快速復甦下，預計 2021 年全球銅需求將有明顯的增長。

傳統領域用銅維持穩定發展。 中國是全球銅消費的第一大國，2019年中國銅消費佔全球總消費的52.12%。而在國內銅下游終端需求主要集中在電力、家電、建築、交通、電子這幾大領域中，其中電力板塊占國內終端需求的46%左右。

2021年是「十四五」的開局之年，國家電網預計「十四五」期間電網及相關產業的投資額在6萬億元，年均1.2萬億。電網投資額雖有收窄的趨勢，但無大幅下滑可能性，且電力能源結構的轉型將使電力耗銅量逐步釋放，令電力行業用銅量維持小幅增長。

而建築用銅方面，在國內自2017房地產新開工增速遠高於竣工增速，房企積極銷售期房緩解資金壓力，根據交房周期預計2021年起將進入集中交付期，這將使房地產新開工與竣工的剪刀差縮小，地產竣工可能加速。

房地產後周期的裝修端對於銅的需求量更大，房屋竣工面積有望隨著新開工與竣工面積的裂口縮小而企穩回升，拉動建築用銅消費。此外， 汽車 、家電在疫情後的消費回暖，都將支持國內的銅消費。

新基建、清潔能源或將成為國內未來銅需求增量的新亮點。

新基建作為國內經濟轉型的基建投資重點，是近些年國內政策支持的重點。

而新基建中的5G基站、充電樁建設會帶動連接器、高強高導高屏蔽相關銅板帶、銅箔需求；特高壓、城際高鐵和城際軌道交通將帶動銅線纜、銅板帶、接觸性需求。

據 SMM 統計，2021 年 5G 基建、充電樁、特高壓、軌道交通這些新基建對銅消費合計將達到 13.89 萬噸，同比增長 22.92%。

此外，我國的能源結構轉型加速，新能源也將帶來新的銅需求增量。

在「2030 年碳達峰、 2060 年碳中和」的目標下，我國加快了新能源的應用，光伏、新能源 汽車 都將在「十四五」有較大幅度的增長。據中國光伏行業協會統計，2020 年我國光伏新增裝機規模 48.2GW，預計2021 年國內新增裝機量需求將達到 55-65GW，「十四五」期間國內年均新裝機規模將在 70-90GW。

美國銅開發協會統計，光伏發電每兆瓦使用銅約 5.5 噸，預計「十四五」期間國內光伏新增裝機量的年均銅需求將達到 44 萬噸，較 2020 年增長 66%。而 2020 年國內新能源 汽車 產量 131 萬輛，滲透率為 5.2%。

根據我國《新能源 汽車 產業發展規劃（2021—2035年）》， 2025 年我國新能源 汽車 滲透率將達到 20%，預計我國 2025 年新能源 汽車 產量將達到 562 萬輛。新能源 汽車 用銅量在傳統內燃機 汽車 的基礎上將是全方位的增加。新能源 汽車 電機、電池與充電功能都需要大量用銅，新能源 汽車 所帶動的 汽車 智能化所提升的 汽車 電子，也將增加銅的使用量。

據 IDTechEX 分析師測算，純電動 汽車 用銅量 83kg，而 2019 年平均每輛 汽車 用銅量為 12.6kg。假設每輛新能源 汽車 的用銅量為 80kg，2025 年國內新能源 汽車 用量將從 2020 年的 10.48 萬噸增長至 44.96 萬噸，年均復合增長率 34%。

美國補庫存周期將帶動美國銅消費的增長。在疫情的負面影響下美國經濟遭受重挫，生產幾近停滯，但消費在美國貨幣、財政政策刺激下先於生產恢復，這使美國庫存水平在 2020 年年中降至非常低的水平。

而在疫情控制及多輪財政刺激下，美國經濟逐步好轉，製造業 PMI 已連續 9 個處於擴張區間，美國進入新一輪補庫存周期。

過去 20 年，美國在互聯網泡沫、金融危機、2016 年全球共振補庫存都開啟了補庫存周期，補庫存周期一半要持續 12 個月以上，最長可達 24 個月左右。美國大規模的疫苗接種，以及新一輪 1.9 萬億美元財政刺激，有望在新冠疫情後的新一輪補庫存周期中加速補庫存節奏，進一步拉動銅需求。

低利率環境疊加人口結構改善，美國開啟房地產上行周期，新屋建設與補庫存將拉動美國銅消費量增長。

在美聯儲寬松政策下，房貸利率再創 歷史 新低，據 Freddie Mac2021 年第一 周的基準 30 年期房屋貸款的平均利率降至 2.65%，一年前貸款利率僅為 3.64%，15 年期貸款利率降至 2.16%。

美國的低利率環境以及人口結構中有購房需求的 20 到 49 歲人口數量呈上升趨勢打開了美國房地產需求，使美國房地產需求進入上行周期，美國新屋、成屋銷售在 2020 年 4 月後均大幅增長，使美國成屋庫存、成屋庫銷比、房屋空置率已下滑至 歷史 低點。

在房地產旺盛需求與低庫存下，美國房地產補庫存拉動美國房地產投資與新屋建設，美國建造支出、已獲得批准新建私人住宅增速在 2020 年年底出現了大幅增長。房地產是美國銅需求最大的消費終端，佔美國銅消費總量的 43%。在美國新房銷售增長及美國成屋補庫存拉動新屋開工建設的情況下，預計美國房地產市場對銅的需求在未來幾年將有持續的增長。

美國新政府有望繼續推出基礎設施建設投資，拉動美國基建對銅的需求。

美國基礎設施建設興盛於一戰和二戰戰後時期，在羅斯福新政時期通過大力興建基礎設施工程項目。但近些年美國的基礎設施狀況每況愈下，已到了具有巨大缺陷的地步。

據美國土木工程師學會估計未來十年美國面臨 2.59 萬億美元的基建投資缺口，重新加大對美國基建設施的翻新與投資對美國政府來說已變得極為迫切。據 CNBC 消息，美國參議院一個重要委員會的主席表示，在 1.9 萬億的疫情紓困法案通過後，拜登政府的下一個重大優先事項將是大規模的交通基礎設施法案，這個基建計劃可能會在 9 月底前作為更廣泛經濟復甦計劃的一部分簽署為法律。美國基建計劃，預計將基於他在競選期間提出的「重建美好 Build Back Better」提案，其中包括在基礎設施和清潔能源領域投入 2 萬億美元。

除了傳統的基建計劃，拜登政府還計劃在電動 汽車 充電站、新能源 汽車 、零排放公交系統、可持續性建築、清潔能源創新和保護上投入資金。基礎設施建設是拉動銅消費量的有力措施之一，基礎設施相關的電氣電子與交通運輸分別占銅需求的 20%、20%。

而清潔能源設施中光伏、風電、新能源 汽車 與充電樁也將拉動銅的新興需求。在美國 2 萬億基建投資的支撐下，預計基建領域對銅的需求將有大幅提升。

綜合來看，在國內銅需求穩定消費新亮點頻現，海外經濟復甦下銅消費將有明顯增量情況下，預計 2021 年全球銅消費將同比增長 2.59%至 2413 萬噸。

全球銅顯性庫存降至 歷史 低位。2020Q1 因受疫情影響，全球銅需求大幅受挫，全球銅累庫明顯。而在 2020 年 4 月後，中國疫情被有效控制後經濟逐步復甦，以及歐美經濟重啟後，全球的銅需求快速回暖。需求景氣、供應受限，再疊加有關機構對銅的收儲，使全球銅進入一個快速去庫存的階段。

全球三大交易所的顯性銅庫存（SHFE+LME+COMEX）自 2020 年 3 月 的 63.03 萬噸的高點下降近 32.5 萬噸至 2021 年 3 月初的 30.54 萬噸，已接近 歷史 的最低點； 上海保稅區銅庫存目前也維持在 36.55 萬噸的 歷史 較低水平。

而在 2021 年一季度全球銅消費淡季的情況，全球三大交易所銅庫存的累庫要低於往常年份，也顯示了當下全球銅供需的緊張狀況。

國內春節累庫低於以往，4-5 月份或迎來加速去庫存階段。據 SMM 統計，2021 年國內上海、廣東、江蘇三地 社會 庫存春節六周累庫合計 13.41 萬噸，低於往常年份的累庫水平。

按照過往的 歷史 規律，春節後第七周國內 社會 庫存就將進入去庫存階段，預計今年 3 月底國內就將開始去庫存。

在 2 月國內社融超預期下預計國內春季鋁需求有支撐，而在近幾個月智利、秘魯相繼受到社區堵路、疫情、海浪、卡車罷工等一系列突發事件影響使國內冶煉廠銅精礦原料供應受限，疊加國內煉廠 4-5 月份的集中檢修，預計今年 4-5 月份國內銅庫存將加速去化，在供需緊平衡的狀態下催化銅價上漲。

在疫苗大規模接種徹底改變疫情對經濟活動的制約，美國推出新一輪 1.9 萬億財政刺激，而美聯儲表態將繼續維持貨幣寬松下，全球經濟加速復甦、通脹預期快速上行。

復盤近 20 年 的銅價走勢，我們發現銅價於經濟底部附近觸底，隨著經濟復甦與通脹反彈從底部開始上漲，且在經濟增長停滯、通脹繼續上行的類滯脹下繼續上漲，直至上漲於通脹頂部附近見頂，銅是經濟復甦、通脹歸來下表現最優異的大宗商品標的之一。

受南美、非洲疫情與勞工糾紛等干擾下，2021 年全球銅精礦增量產出仍具有較高不確定性；而國內銅傳統需求穩定、新需求亮點頻現，海外經濟復甦以及美國製造業補庫存、房地產上行周期、基建大投資三期疊加下全球銅需求將有明顯回升，預計 2021 年全球銅供需將呈現緊平衡狀態。

美聯儲維持寬松政策、全球流動性拐點還未到來，經濟復甦下逐步上行的通脹，疊加 歷史 最低位置附近的全球顯性庫存在行業供需緊平衡下再去庫化，將從金融屬性與商品屬性兩方面一起發力推升銅價。

目前銅價已 上漲至 9000 美元/噸，我們認為從時間維度看本輪銅價將繼續上漲直至美聯儲收緊流動性、通脹頂點預期出現，而空間上本輪銅價將大概率突破 10190 美元/噸創出 歷史 新高。銅價的上漲直接利好於原料自給率高的銅行業上市公司，而銅精礦有新增產量的企業將放大業績的彈性。

1）銅下游消費不及預期；2）美聯儲貨幣寬松不及預期；3）疫苗研發進度與使用效果不及預期；4）銅精礦產能投放快於預期；5）金屬價格大幅下跌。

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作者：中國銀河證券 華立

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